牛年开市以来，A股市场持续宽幅调整，行情分化明显。震荡市下，重视风险和收益平衡的“固收+”产品又将如何应对？中国基金报记者近日采访多位公募投资人士发现，伴随市场调整，投资股票、债券两大市场的“固收+”产品，在策略上也更趋灵活。

“固收+”灵活迎战震荡市

权益类资产是“固收+”产品大类资产配置中的重要组成部分，面对近期的股市调整，基金经理们应对策略各有侧重。

“在货币政策从松到紧的过程中，市场整体的估值会承受一定压力。在这种边际变化的过程中，成长股和价值股之间的估值鸿沟将会得到一定程度的收缩。”长城基金固定收益部总经理马强表示，从去年四季度开始，在配置上已经做了一些调整，降低了对成长性股票的配置，同时增加了对价值股的配置，目前权益资产中价值与成长均衡配置。

马强同时强调，从更长期视角来看，经过此轮调整后，真正能带来理想回报的还是成长性较好的资产。当前需要等待估值回归相对合理的区间，纯顺周期资产只是作为当前的防御配置，阶段性地参与。

博时基金绝对收益投资部投资副总监卓若伟表示，震荡行情下，对于“固收+”产品的权益投资应坚守价值投资理念。对于权益投资，倾向均衡行业配置，一方面通过自下而上精选细分赛道的优秀成长性公司；另一方面，从估值水平出发，配置低估值、高股息率的防御性公司，在仓位调节上更加灵活。

“春节后市场调整是前期核心资产加速上行估值偏贵的修正，是对流动性收紧和通胀预期的担忧，市场已经较大程度的风险释放。”景顺长城基金副总经理毛从容表示，经济基本面面临经济复苏大背景，同时也面临结构性情况，资产配置上就更需要灵活性，会更加均衡。

安信基金混合资产投资部副总经理张翼飞对记者表示，当前并不是整个股市高估，而是一些股票高估。“股市震荡行情下，对于我们‘固收+’策略影响不是很大。我们很少做择时，不会仅因为下跌而选择卖出，而是根据基本面研判去决定具体的投资布局。如果跌到了有吸引力的价位，但又挖掘到一部分经过充分调整的好股票，那么在存量结构上也会做相应调整。”

债股两端都有机会

面对2021年开年即遭遇的股市过山车，在后市策略上，公募“固收+”在掘金债市和股市机会的同时，也更强调平衡收益和风险。

毛从容表示，从股债经过调整后的比价来看，近期债券资产的性价比进一步提升，股债的配比需要进一步平衡。当前对债券市场的观点中性偏乐观，将等待较优的配置时点。股票方面，随着市场的风险释放，各类板块目前都可以积极寻找机会，相对而言科技类公司比消费类公司的市场预期差大一些。

马强表示，在货币政策边际收紧的大环境下，对杠杆策略不会考虑太多。但债券市场在经过10个月的调整后，票息收益率较去年初有了大幅度提高。站在当前的时点，单看票息的绝对值，债券市场已经具备一定的配置价值，尤其是对“固收+”类产品，可以给组合贡献可观的底仓收益。

“信用债投资方面，会非常注意发行主体的信用资质，肯定不会做信用下沉。最后，如果未来一段时间债券收益率进一步上行的话，会考虑拉长组合的久期。”马强说。

卓若伟认为，就当前市场环境而言，在美债收益率快速上行导致权益市场大幅震荡的背景下，当前权益市场已经进入以结构性投资机会为主的阶段。对于“固收+”产品，一方面可以适度提升中短久期、信用资质较高的信用债配置，以获取相对稳健的票息收益，降低净值的波动幅度。另一方面，权益仓位应保持灵活度，在有确定性较高和估值合理的投资机会再提升配置幅度，从而提升获取绝对收益的概率。

德邦基金固收研究部总经理陈雷表示，由于货币政策不急转弯，对于狭义流动性有一定支撑，叠加风险偏好下行，债市或迎来一定的投资机会，因此可以适当提高大类资产配置策略的灵活性。他认为，由于过去两年股市表现较为优异，“固收+”产品相比纯债产品更多享受了“赛道红利”，但也令投资者忽视了本应承担的风险。随着2021年股市波动加大，无疑是对“固收+”产品的一次考验，如果说过去是对收益能力的比拼，那么如今将更加注重收益和风险的平衡。