春节以来，A股市场震荡加剧，行情分化明显，不少权益类基金遭遇大幅回撤，投资者担忧情绪加重。站在当下，西部利得公募混合投资部基金经理林静表示，从中长期来看，A股仍然是全球最具性价比的风险资产之一，这个趋势不会发生改变。从增量资金的角度来看，只要公募基金发展仍处于上升趋势，中国在全球资产配置中仍处于上升趋势，就不应该轻易去看空中国最优质的一些资产。

“应该把落脚点放在对这些资产的跟踪上，要随时进行调整，结合它未来3-5年盈利增长情况、成长性和历史估值水平，选择最具性价比的标的。”林静提到。

林静曾任东方证券研究所研究员、国联安基金管理有限公司高级研究员，2016年11月加入西部利得基金管理有限公司,11年证券从业经验，其中基金管理经验4年。先后担任西部利得新动力混合、祥运混合、稳健双利债券等多只基金基金经理。2020年8月起担任西部利得新瑞混合型证券投资基金基金经理。

今年市场整体格局分化，对盈利增长要求更高

“由于疫情关系，去年全球流动性比较宽松，市场对边际宽松预期降低。随着通胀预期的升温，无风险利率或呈现缓慢上行。至少从股票层面来说，估值大幅提升的阶段可能已经过去了，未来半年到一年，整个股价和市值的驱动完全得依靠盈利的增长，所以今年市场对盈利的增长要求非常高，因为它得替代估值的上升，成为股价增长的引擎。”林静表示，“对于未来这几个月，调整盈利预测的可能性不是很大，今年整个股市的调整可能还是基于流动性收缩的预期，至少从经济的基本面上，在目前为止，国内还保持一个相当好的趋势。”

“在这样的市场环境下，重视风险和收益平衡的“固收+”产品越发受到关注。”林静表示，基于这样的投资目标，今年西部利得基金在“+”策略上主要有几方面的考虑：

第一，要先做好大类资产配置。对于“固收+”产品来说，与市场运行风格相契合的资产配置是获取收益的来源，此类产品设立的目标就是通过多资产类别的投资来汇集多来源的收益，提供一个可以争取复合资产资产回报的投资组合。

第二，新股申购策略的应用。2020年是新股申购策略的大年，展望2021年，受益于新股发行数量的稳定及注册制的推进预期，并结合年初两个月整体新股申购策略的运用情况，我们对全年新股申购策略执行情况还是比较乐观的。

第三，权益策略的升级与调整。虽然开年以来呈现波动加剧的状态，但我们认为风险释放的同时可能也孕育着结构性机会。“分化”可能是贯穿今年的主题，除了企业盈利的分化，不同板块和不同个股的走势也会比较分化。积极地拥抱这样的变化，预计有助于对组合管理形成较好的提振作用。

在震荡市下，对于新基金的建仓，林静表示，会考虑到客户的持有体验。但她同时也强调，不能够因为市场出现波动而过于保守，在不改变盈利预期以及基本面不发生重大变化的前提下，股票越跌，吸引力越大，越涨吸引力越小的一般规律不会改变，对于那些接近自己心理价位底线的个股，自己不会刻意放缓建仓节奏。

对于去年大热今年大跌的抱团股，林静表示，在当下这个时点上，不应该去盲目选择所谓的团。“今年是业绩分化非常大的一年，如果你对于所持有的股票，无论它是在团内还是团外，如果未来两年，你对其业绩增长不是很确定，可以好好的考虑一下是否要长期持有。自己会倾向选择估值合理，业绩确定性较强的个股。对于一些非团成员，比如像大消费行业内的家居、食品饮料、轻工、家电，文具、餐饮，在过去5-10年，由于大量的中小门店从市场退出，整体行业集中度已经有一个非常大的飞跃和提升。”

深耕大消费，关注价值成长选股

林静表示，在个股的选择上，自己不会拘泥于龙头品种。在各个行业，它之所以能成为龙一龙二，一方面可能有比别人更好的管理机制和品牌护城河，但还是要结合它的股价性价比来做选择。如果龙一品种比龙二龙三高出两三倍的估值溢价，那么未来随着龙二龙三的边际改善，他们的性价比可能更突出一些。

而在具体择股上，还要结合它的增长率和动态估值水平。她注意到，目前整个行业集中度发生了一定程度上的变化，有很多所谓的龙头股性价比其实挺高，有很多龙一品种前期估值高高在上是资金推动所至，经过这一轮洗礼之后，目前它也具备了一定的性价比。

板块方面，林静继续看好大消费板块，有几方面原因。其一，从整个国内消费升级情况来看，因为现在GDP六成以上是消费贡献的，未来会酝酿出一些增速比较好的子板块和成长性比较好的个股。其二，大消费行业总体来说，估值仍然处在历史中位区间。近两月市场大幅震荡，很多消费行业的最大回撤已经接近历史最大回70%-80%。所以无论是从估值水平来看，还是从整个回撤力度来看，目前仍有存在吸引力的投资机会。总体而言，在整体经济进入下行区间时，我偏向关注必选消费品，比如医药、农业，部分食品类个股，它的必需属性可能相对更强一些，跟宏观经济的相关性更弱一些。”

“此外，随着人口老龄化加速以及整体消费升级，医药是一个很好的赛道。虽然近期医药板块出现回调，但从历史数据来看，医药板块的回撤还是相对可控的。比如创新药、CXO的外包、牙科、眼科、生长激素，都是成长性比较好的细分赛道。”林静提到。

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