投资理念偏重绝对收益  寻找组合较好的风险收益比

李倩于2009年四川大学硕士毕业，曾任职中信建投证券资产管理部，从事债券交易和投资助理的工作；2012年，任职于中国农业银行资产管理部。在不同资管机构的经历，提升了她对多资产投资的认知和理解能力。

2015年9月，李倩加盟成立半年的泓德基金，先后管理货币基金、纯债基金、混合基金、二级债基等各类型基金。多产品、多策略的投资实战经验，进一步完善了她的投资框架和逻辑。

基于11年投研经历，李倩形成了稳健的投资风格，她管理的多只基金长期业绩表现优异。以二级债基泓德裕祥为例，Wind数据显示，截至2020年12月31日，该基金自李倩2017年1月13日任职以来总回报为41.76%，年化回报9.19%，在同类型基金中位居前列。

优异的产品业绩，让李倩多次斩获产品奖项，同时也备受投资人认可，目前她个人在管公募数量11只，总管理规模超过240亿元。

谈及在管产品优异的长期表现，李倩表示，基金获得持续稳健收益，离不开偏重绝对收益的投资理念。她始终以中长期稳健回报作为资产配置的出发点，对宏观经济和资本市场运行的复杂性心怀敬畏，以宏观和信评为研究的基石，从而精准把握确定性的投资机会。

具体而言，在二级债基的管理上，她侧重大类资产配置，秉持自上而下的理念；在信用投资策略上，她擅长信用优选及价值发现，挖掘债券的定价偏误或价值洼地，以优化投资组合，构建合适的风险收益比。

为了实现基金净值的稳健增值，她尤为重视回撤及风险控制。尽管2020年债市回调，下半年债券违约现象频发，多只债基“踩雷”净值大跌，但李倩管理的二级债基泓德裕康、泓德裕祥保持了较低回撤，任职期间最大回撤分别为3.24%和4.02%，低于同类基金平均水平。

此外，产品长期良好的业绩与投研团队的大力支持密不可分。李倩表示，与行业中有些“固收+”基金相比，泓德基金在该类型产品管理上形成了自己的特色。

据悉，目前泓德基金采取固定收益部门统一管理“固收+”产品的模式，该类产品涉及的债券、股票两类资产不做分仓管理，而是自上而下做大类资产配置，并充分考虑两类资产之间的对冲效果，合理布局股票仓位和债券组合久期。另一方面，泓德基金全面发挥自下而上的全市场选股能力，固收和权益研究团队之间充分共享研究成果和核心股票池，力争为投资人创造更为可观的弹性收益。

值得注意的是，2020年下半年，A股宽幅震荡，二级债基、偏债混合型基金等“固收+”品种规模大增。“这类产品的市场需求非常广阔。”在李倩看来，所谓“固收+”，就是为固收产品增强收益，将固定收益类资产作为基础组合资产和底仓，适度配置权益类资产以增加组合的弹性，以创造更多超额收益的产品。

她认为，“固收+”产品能够很好满足传统理财型投资者的需求，成为一种理财替代。这类产品不是市场上最高收益的产品，买这类产品的投资者往往风险偏好并不高，对于这类投资者而言，收益率往上的边际效应是递减的。随着银行理财产品打破刚兑和净值化转型，未来稳健类投资者的投资需求将可能转向“固收+”品种，这类产品未来的市场空间值得期待。

债券配置价值凸显  看好长久期利率债、高等级信用债

复盘2020年4月至今的债市调整，李倩认为，2020年资本市场运行的主线，围绕着新冠肺炎疫情蔓延、极度宽松货币财政政策应对，以及后期宏观经济快速修复、政策退出展开。

她分析，虽然新冠肺炎疫情导致二战以来全球最深度衰退，但由于我国率先走出疫情的阴霾，同时，海外疫情非同步蔓延也使得中国产能优势凸显，国内经济自去年二季度起迅速反弹并持续修复，货币政策与财政政策的边际退出导致债券市场于2020年4月底出现一波快速急跌，而下半年债券违约事件频发，债市震荡加剧，导致2020年全年债券基金表现不佳。

李倩认为，2021年债券资产的配置价值有望提升。她分析，站在当前时点，在经济修复延续、货币政策稳定、信用扩张速度寻顶的基本面组合下，利率难现趋势性下行，但随着后期信用扩张转向，经济向上动能减弱，债券配置价值将进一步凸显，2021年利率走势很可能呈现前高后低的态势。

李倩还观察到，债市自去年4月底调整至今，十年期国债收益率已超过疫情前水平，且经过去年11月以来的信用风险冲击后，信用债绝对收益率和信用利差均有回升，高等级信用债也已具备一定的票息配置价值。

对于2021年的权益市场，李倩认为，在防疫常态化下，我国宏观经济仍处于向上修复的通道中，且当下经济增长仍有较强的驱动力，因此，预计经济复苏有望持续到2021年上半年。另外，目前A股仍处于盈利上行周期，基本面向好将继续支撑牛市走高，伴随PPI改善和企业盈利改善，股票市场今年一季度大概率继续维持牛市状态。

基于以上判断，李倩在2021年的大类资产配置中，一方面，她管理的二级债基将对权益资产维持较高仓位，在长期确定性不断显现的赛道里寻找优秀标的，屏蔽短期波动的困扰；另一方面，基于对2021年经济增速前高后低的预测，上半年将重点观察货币政策走向及信贷投放等因素，择机拉长久期。

谈及未来市场的风险因素，李倩表示，在未来债券违约逐渐常态化的背景下，信用债投资需更趋谨慎，并可以从信用分层的市场环境中寻找一些投资机会。

“总体来看，2020年新增违约发行人数量、违约债券支数和金额均低于2019年。”李倩表示，去年初疫情暴发后监管部门支持实体部门融资，宽信用环境下企业融资状况明显好转，叠加政策呵护纾困，各方面通过撤销回售、贷款展期等方式尽量缓解企业集中兑付压力，因此，2020年的违约问题同比并没有更严重。

不过，她表示，随着债券融资在社会融资中占比提升，近年来国内信用债违约和总体信用扩张体现出较强的相关性和同步性。基于此，疫情在我国得到控制后，政策重心由宽信用回归防风险、去杠杆，叠加有序打破刚性兑付、清退“僵尸企业”是实现资本市场出清、优化资源配置的必经之路，因此，未来债券违约事件有可能逐步常态化，个体信用风险事件仍是2021年债市关注的重点。

“在信用分层的环境中，我们会做好信用债的风险排查，保持谨慎，但也不会‘一刀切’，希望从风险中抓住机遇，挖掘一些被‘错杀’的个券。”李倩说。