3月25日，嘉实基金成长策略组投资总监归凯在自媒体平台发布4篇“微头条”，分别阐述了他的投资理念和风格，表达了他如何看待自己管理规模较大的问题。

同时，归凯还提到了“基金抱团”的现象，简要说明了自己对市场持续回调、核心资产下跌等现象的思考与判断。

Wind数据显示，截至去年四季度，归凯在管8只，管理规模达561.15亿。

基金君整理了归凯所发“微头条”的核心观点，以飨读者。

“先质量后估值，先长期后短期”

归凯在首篇微头条中先阐述了自己的投资理念，他表示：“我倾向于投资具备显著竞争优势、业绩高增长、长期空间巨大、动态估值低的优质成长公司；包括高速成长行业中的龙头企业与新兴企业、稳定成长行业中有整合能力的龙头企业、有望进入景气期的优质周期企业等。”

归凯表示，投资的核心是追求企业内在价值的持续增长，而不是估值的回归。当下很多投资者认为，在市场中大多时间赚得是估值修复、回归均值的钱，估值成为了投资决策的核心指标。对此，归凯指出，赚估值修复的钱的机会主要显现于熊市后期，绝大多数市场环境中并不多见。

他提到：“价值投资说白了最终基于长期现金流折现（决定）值不值这个钱，而不是看短期的市盈率。”

“先质量后估值，先长期后短期”是归凯的核心投资理念。在归凯眼中，企业质量是投资前提，有了高质量后，再去结合企业当前估值进行判断。他认为，估值不是最重要的选股维度。

“估值的核心是DCF现金流折现，估值不能不看，也不是简单地看静态的市盈率。这一点对于成长股投资来说更为重要。把长期驱动因素放在第一位，基本上不碰短期有“催化剂”，但长期基本面并不好的公司。”归凯如是总结到。

在震荡跌市中，不断加仓业绩超预期公司，减持业绩不达预期公司

在节后市场的持续下跌中，归凯的产品也产生了一定程度的回撤。对此，归凯表示，自己在不断优化持仓个股。通过持续的深度研究与调研挖掘，不断加仓业绩超预期，减持业绩不达预期的公司，以此来应对市场的震荡下跌。

归凯提到：“我们努力做到希望能控制回撤，但是整个核心成长类资产达预期波动比较大，所以我们也深感抱歉，整个基金回撤比较大。”

虽然在管产品产生了一定幅度的波动，但他指出，短期的市场情况难以判断，但站在长期的角度，对于目前持仓公司依旧非常有信心。

有关产品的配置方向，归凯表示，在成长类资产中，并没有倾向选择某个行业。对科技、消费、医药、先进制造等板块中的优质资产，进行了均衡配置，并且通过均衡策略也能达到控制回撤的目的。

值得注意的是，归凯提到，在这一轮的调整中，并没有在仓位上做太多文章。而是对重仓股进行评估，将持仓调整到业绩和估值增长比较匹配，或未来几年有大幅超预期可能的股票上。

“基金抱团”是一种结果 抱团股背后还是业绩的问题

对于近期市场热议的“基金抱团”现象，归凯认为，“基金抱团”是一种结果，出现的原因是，抱团资产的商业模式、竞争优势、产业趋势得到了市场认可，从而产生了资金源源不断买入核心标的的行为。

归凯表示，今年抱团股在经历了系统性下跌之后，目前呈现分化态势。他指出，抱团股背后的问题仍是业绩问题。如果抱团股业绩不达预期，那新年以来的回调只是一个开始，而抱团股业绩能够符合预期或超预期，那么这次回调反而是加仓的机会。

归凯写道：“‘基金抱团’现象并不是坏事，而且在结构性分化之后可能还会存在着一定投资的机会。我们也在寻找一些未来能够成为基金抱团潜在的股票，如果能找到这些股票的话，超额收益将会非常大，老的抱团股有个别会创新高，有可能造成新的抱团股出来，这也是我们创造Alpha投资标的的一些来源。”

不靠频繁换手来做投资 管理规模对操作影响有限

Wind数据显示，截至去年四季度，归凯在管8只，管理规模达561.15亿。这样的管理规模，也让市场产生了一些担忧和疑虑。对此，归凯表示，随着管理规模的上升，操作难度也会有所提高，但实际影响因人而异。

他写道：“就我自己而言，我的持股周期较长。不是靠频繁换手来做投资的。”通过深度研究，重仓个股并长期持有，这样的投资风格能够有效应对管理规模的上升。

归凯表示：“我对具备持续价值成长的公司一般都做了10年的业绩预测。因为做10年的业绩预测就得对行业、公司有更多的认知才能大概做出来。”因此，在产品管理上，除非面临系统性风险，否则他很少做较大的仓位调整，而是主动管理持仓结构以应对市场变化。