在地产政策转向和防疫政策优化的利好刺激下，本周市场出现普涨，权重指数表现不俗，领涨两市。其中上证50涨2.75%，沪深300涨2.52%，中证500涨1.31%，中证1000涨2.59%。分行业来看，消费、地产链反弹明显，而煤炭、电力板块表现不佳。本周在申万31个一级行业中仅煤炭下跌（-0.43%），涨幅排名前五的板块有社会服务（8.49%）、食品饮料（7.87%）、美容护理（6.43%）、商贸零售（6.27%）和纺织服饰（5.18%）。板块继续呈现高低轮动特征，市场还在反弹周期当中，资金仍在寻找做多机会。(数据来源：同花顺iFinD，截至20221202）

11月PMI数据及美联储主席鲍威尔发言解读

11月制造业PMI为 48%、非制造业PMI为 46.7%，分别较上个月回落1.2、2个百分点，回落幅度有所扩大，连续两个月处于收缩区间。从总体数据来看，下行幅度超预期，显示经济压力进一步增大。

从结构上看，新出口订单指数回落0.9个点至46.7%，外需继续走弱。大中小企业景气全面回落，特别是小企业PMI，已经连续19个月处于收缩区间。当前生产经营压力已经接近4月水平。服务业景气持续下行，地产施工回落，仅有基建逆势上行。

疫情对于经济的影响显著，内需疲弱仍是经济的核心问题。因此我们看到在经济下行压力较大，疫情扩散态势严峻情境下，防疫政策持续优化，在人民生命安全至上的底线基础上，尽量减轻防控对经济的影响。另外，稳增长政策也需持续发力，扭转经济下滑趋势。

美联储主席鲍威尔当地时间11月30日表示，美联储将继续上调联邦基金利率水平，但可能从12月开始缩小加息幅度。从这一表述看，美联储不想过度紧缩，但也不会马上降息，基本确定了12月加息退坡，符合市场预期，这也是我们一直以来强调的，衰退式宽松较难实现。同时他认为美国经济不会出现严重衰退，这也稳定了市场对经济的信心。投资者认为鲍威尔的声明偏向鸽派，显示美联储在通胀与增长之间，对增长的考量在增加。我们认为，在通胀出现走弱，美国经济出现衰退迹象的背景下，美联储收缩节奏开始放缓，进入经济数据的观察期，美股后期的焦点更多从金融紧缩对估值端的影响转向衰退对盈利端的影响。

后市展望

四季度受疫情影响明显，经济仍处于持续压力中，但随着疫情防控政策的持续优化，以及稳增长政策的持续出台，明年中国经济大概率进入复苏周期。对于市场来说，交易宏观波动率上升和经济复苏是接下来的核心主线，意味着低估值顺周期板块将占优。而四季度本身也有价值占优的季节效应，特别是对来年经济恢复预期较强的年份。板块轮动上，四季度体现了较为明显的困境反转特征，尤其是金融地产等低估值板块最近有较好表现，一方面，体现了经济硬着陆风险解除，极端估值定价开始修复；另一方面，显示中国特色估值体系也将重塑肩负中国经济底线责任的央国企的估值。