央行维护流动性合理充裕的政策确定性仍较强，周内资金面整体保持宽松。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体依旧偏向中性。

经济内生增长动能仍较弱、政策宽松预期走强，叠加风险偏好仍承压、配置机构资产荒，债券收益率超预期走低。当前处于数据和政策真空期，市场亦进入观望胶着期。中长期来看，宏观仍处于弱复苏象限的基本面整体对债市略偏空；但复苏基础仍不稳固，叠加资产荒下，机构配置力量走强，短期内市场利率中枢预期显著下行（2.6%-2.7%区间震荡），交易情绪较浓。

【来源：wind，招商资管】

一级市场，5月份部分发行人处于信息披露更新期，城投债周度净融资仍在低位，产业债净偿还在商业银行推动下接近千亿水平。

截止上周，城投债净融资增加6345.71亿元。其中城投债净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1266.9、1232.2、680.3亿元。

截止上周，城投债净偿还前三位的分别是甘肃省、云南省、贵州省，净偿还金额分别为128.52、37.08、32.16亿元。

截止上周，产业债净融资增加1276.78亿元，净融资前三位的是商业银行、资本市场、综合类Ⅲ金额分别为2659.83、1349.96、895.09亿元。

二级市场，上周城投债与产业债不同期限收益率走势有所分化，中短期继续下探，中长期有所企稳。信用债表现滞后于利率债，利差继续全面下行。

中高等级产业债利差已达到历史低位，中低资质城投债风险利差有所收窄，当仍在历史高位。

宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债，但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。

宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用逐步恢复。

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