内生需求不足，数据进一步验证“弱复苏”。统计局官网披露数据，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降20.6%。不同类型企业呈现分化态势。国有控股企业同比下降17.9%；股份制企业下降22.0%；外商及港澳台商投资企业下降16.2%；私营企业下降22.5%。行业分化亦有所加剧。

采矿业实现利润总额同比下降12.3%；制造业下降27.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长34.1%。1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入同比增长0.5%；营业成本增长1.6%；营业收入利润率为4.95%，同比下降1.32个百分点。4月末，规模以上工业企业应收账款同比增长12.6%；产成品存货6.13万亿元，增长5.9%。4月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入同比减少5.6元；产成品存货周转天数为同比增加1.3天；应收账款平均回收期同比增加6.4天。

【来源：wind，招商资管】

美元指数走强、国内经济恢复动力不及预期、人民币兑美元汇率继续走贬。短期内汇率压力仍存，但国内经济仍处于“弱复苏”象限，中长期人民币不存在持续的贬值压力。

【来源：wind，招商资管】

企业收入、利润持续下滑，政策宽松预期走强。此前MLF、LPR未降，降息预期落空。当下政策的主要矛盾是如何从宽货币走向宽信用，货币政策的关键点在“精准”，由此大概率仍将以结构性宽松政策为主；财政政策的关键点在“加力”，财政政策的空间大于货币政策。

【来源：wind，招商资管】

经济修复弱于预期，叠加地缘风险加大，均对风险偏好形成了较强的压制。随着结构性稳增长政策的进一步明确，市场信心有望逐步修复，经济或将延续弱复苏。

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