2023-06-15 14:24
央行维护流动性合理充裕的政策确定性仍较强，周内资金面整体偏宽松。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体依旧偏向中性。
经济内生增长动能仍弱、存款利率下调带动政策宽松预期继续走强、叠加风险偏好仍承压、配置机构资产荒，债市持续走牛。中长期来看，宏观仍处于弱复苏象限的基本面整体对债市略偏空；但复苏基础仍不稳固，叠加资产荒下，机构配置力量走强，短期内市场利率中枢预期显著下行（2.6%-2.7%区间震荡），交易情绪仍浓。
【来源：wind，招商资管】
一级市场，6月上周债券市场发行提速，本周信用债净融资接近2000亿元，城投债占比4成，城投债和产业债双双获得净融资。
截止上周，城投债净融资增加7370.43亿元。其中城投债净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1469.03、1410.51、834.08亿元。
截止上周，城投债净偿还前三位的分别是甘肃省、云南省、贵州省，净偿还金额分别为135.52、53.88、32.58亿元。截止上周，产业债净融资增加1841.07亿元。产业债净融资前三位的是商业银行、资本市场、综合类Ⅲ金额分别为3395.17、1299.94、1052.64亿元。二级市场，现阶段债券市场情绪定价内生动力不足，十年期国债继续在2.7左右徘徊，中高等级信用债继续回到历史低位，交易向短期内聚集。由于担心去年四季度的债券市场事件重现，投资者对于中短期及弱资质的债券仍存较大警惕。弱资质的城投债的收益率有所回落，特别是短久期的弱资质城投债收益率回到较低历史分位数，投资者向短久期票息策略集中。弱资质中债隐含评级AA-的城投债，短久期的利差回落到历史中低水平，中长久期的利差依然维持在高的历史分位水平。
宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债，但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。
宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用仍有待恢复。 债券资产策略：
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