高中学历的“宅男” 

施洛斯1916年生于纽约一个犹太移民家庭，家里困难，施洛斯高中毕业后没有继续读大学。1934年，19岁的他进入华尔街，在卡尔M.勒布找到了一份跑单员的工作，那时还没有中央存管处，他们需要亲手把证券送到华尔街的各个券商那里。大概过了一个月，他被提升到出纳部，当时叫做笼子，因为白天股票都存放在那，每天数箱子里的股票，一直在那工作了7年。

期间，卡尔M.勒布公司向纽约证交所交了一笔费用，为员工提供关于证券交易的培训，施洛斯参加了这个培训。正好本杰明·格雷厄姆在那开课，施洛斯听了他的两门课：“证券分析”和“高级证券分析”，此后他们建立了联系。

1941年底日本偷袭珍珠港，施洛斯当时投身报国的愿望很强烈，不顾母亲的阻拦，立即就报名参军。1942年施洛斯正式入伍，直到1946年才返回美国，战争期间他还与格雷厄姆保持通信往来。二战结束后施洛斯进了见习军官学校，成为少尉，被分配在五角大楼工作。

格雷厄姆给他写了一封信，说他缺一个证券分析师，邀请他来做证券分析工作，于是施洛斯从军队退役后加入了“格雷厄姆 - 纽曼公司”。

1955年，格雷厄姆解散了自己的投资公司，施洛斯便自立门户。他的19个合伙人，每人出了5000美元，有一个人出了1万美元，共筹集了10万美元，成立了自己的投资管理合伙企业--沃尔特·施洛斯有限合伙公司，简称WJS。

“大家信任我，我们就开业了。”施洛斯说

一开始公司只有他一个人，1973年他的儿子埃德温加入该公司，此后WJS公司也只有施洛斯和他儿子两个人。

施洛斯的成功吸引了更多人，施洛斯从19位投资者、10万美元开始，后来增加到92位投资者。施洛斯从来没推销过自己的基金、也没成立新基金，他每年大笔分红给投资者，除非投资者要求继续投资，刻意把资金控制在他容易管理的规模。到他2002年退休的时候，公司规模才1.3亿美元。

许多人排队等待成为施洛斯父子的有限合伙人，他们其实可以自由选择客户。但施洛斯父子优先选择特别需要他们的服务的客户，这些客户大多都不是很有钱的人，这在投资领域非常少见。

“我觉得我的工作有意义。我不想找来许多家财万贯的人，给他们打理资产。这些富人不需要我，他们可以自己来或者雇别人。我们基金里的合伙人都是和我们一样的普通人，他们需要帮助。”

施洛斯如果在华尔街一定是格格不入的。

他们父子俩都是极简主义者，他们的办公室只是一个小房间，即使后来有钱了也没有换。

施洛斯从不大谈特谈公司的经营细节，不调研公司，几乎从不和管理层交流，也不和分析师交流，甚至也不太和投资人交流，也不使用互联网。他不琢磨怎么选时，是不是买到了最低、卖到了最高，也不琢磨怎么跟随趋势，他也不研究经济。他管理基金的工作时间一般是上午9:30到下午4:30，只是在纽交所交易结束后多工作半小时。

由于不愿受到外界影响而犯错，他们有意保持缄默。他们几乎只关注上市公司每个季度必须披露的公开财务报告，以及提供股票信息服务的《价值线》杂志。

可以说他没有任何领先市场的信息，一切信息都是从公开渠道得来。

如果不是优秀的业绩，他几乎相当于普通散户。施洛斯学历不高，是个自视甚低的人，他曾坦言自己不怎么聪明。

如果不是巴菲特提到他，华尔街根本不知道有这个人。深居简出，与世隔绝。

施洛斯在2002年退休，于2012年2月19日去世，享年95岁。

施洛斯的存在，给了众多投资者很大的鼓舞：即使没有高学历高智商，没有深厚的资源，没有领先的信息，只要方法正确，宅在家也能成为优秀的投资者。

坚持一生的投资哲学

施洛斯除了长期业绩好以外，业绩表现还稳。47年的投资生涯，仅有几年是亏的，并且亏损额度几乎都在10%以内（除了1990年）。

而他的投资方法其实平凡朴素，凭的是坚守格雷厄姆的价值投资理念。一用几十年不曾更改。

在所有的超级投资人当中，他是最坚定不移地奉行格雷厄姆投资准则的人。

1、安全边际，便宜才是硬道理

无论是问沃尔特，还是埃德温，“你们的投资策略是什么？”他们两个人都是就一句话：“我们就是买便宜的股票，没别的。我们买的是不被看好的，别人不要的股票。”

便宜是指价格和价值相比便宜。施洛斯父子投资过不同行业，大、中、小公司的股票都买过，买过股价暴跌的，也买过持续阴跌的，唯一不变的是他们买的都是打折的。

“这行有个诀窍，就是限制住亏损，然后只要有几只股票表现很好，复利就会带来很好的业绩。”

“因为某个原因买入一只便宜的股票，结果经常东方不亮西方亮，就是因为便宜。”

“我认为投资并不是一门科学，投资既有艺术的成分，也有科学的成分，并且两者具有明显区别。我儿子艾德温和我都觉得我们的投资方法不是行为科学，而只是寻找便宜货。很多价值投资者参与到寻找便宜货这个行当，使得找便宜货的难度增加了。”

“我们希望买便宜的股票。股价不能高出净资产太多，一般是处于低位的市场价格。公司至少要有20年以上的历史，即使公司可能和多年以前有所不同。另外，公司不能有太多债务。我们不喜欢债务太多，我们认为大多数价值投资者都不喜欢债务。买股票时，最重要的因素是价格，与我们估算的公司价值相比，股票的价格如何。”

施洛斯经常说格雷厄姆的一句话：“买股票要像买菜一样买，不能像买香水那么买。”

2、买的是资产而不是盈利

施洛斯认为要打折买入资产，而不是买盈利。盈利的短期变化可能非常大，而资产一般变化缓慢。要是按盈利买入，对公司的理解就得深入得多。

“这只是我和埃德温对盈利不太感兴趣的一个原因。盈利可以被操纵，合理合法地操纵。如果人们只是看盈利，他们的认识可能会被扭曲。另外，我觉得以盈利为标准买股票的人要时时刻刻关注盈利情况。他们总是被盈利牵着鼻子走，被择时左右，我理解不了。”

“从根本上说，我们追求的是下跌保护。股价为10美元，每股净资产为15美元，这样的股票很安全。以净资产作为衡量标准，我们可以回避下跌风险，不至于过受太大的损失。有下跌保护，我总是想着不亏钱。”

他经常在股票还没到最底部就开始买入，而且喜欢在股价下跌时加仓，就算股市可能暴跌，他也能睡得很安稳，因为他知道自己的股票已经是跌无可跌。

施洛斯：“我们过去寻找股价为净资产一半的公司。要是没有，我们就找股价为净资产三分之二的。现在我们找的是股价等于净资产的。不过除非是特殊情况或者有经济特权，我们几乎不会以高于资产价值的价格买股票。”

3、分散投资

施洛斯是一个彻底的分散投资者，他的投资组合经常有上百只股票。

有一次巴菲特和他说这样分散投资是因为无知。施洛斯回答说：“我们不知道怎么预测这些公司的盈利，这些都是二线公司，但是将来说不定什么时候，这里有些公司会好起来。现在我也不知道哪些会好起来，所以我买入100多家。当然了，不是每只股票都买得一样多。看好的就多投一些，不太确定的就少投一些。”

“要是投入资金的1%或2%买入不活跃的股票，这没问题。如果投入20%或25%的资金，在感到紧张想要卖出时就会被困住，然后只能卖给那些专门钻这个空子的人。”

施洛斯的分散与他“烟蒂式”投资法是一体的，他并不预测股票是否上涨，而是等待它上涨。分散持仓除了降低风险以外，更是为了提升了施洛斯持仓整体的上涨概率。

4、必须有耐心

施洛斯平均持股周期是四年左右，他说：“干这行必须要有耐心。”

要是想赚钱，买入的价格最好能保证会上涨50%。买入的股票涨起来可能要几年时间，一定要有耐心等待这一天。

从根本上说，他的投资逻辑是市场过度反应给他带来了买入便宜货的机会，只要等待足够长的时间，就会获得回报。他经常说：“将来错不了。

5、踏实满仓

“长时间来看，股票的表现一般优于债券。在证券市场真正取得成功的大部分人都认为，他们没能力知道何时进入和离开市场，所以他们几乎始终留在市场里。我没听说谁是因为买高等级债券发家的。”

“我们总是满仓投资。这可能好，也可能不好，是心理原因。和持币等待相比，我觉得满仓投资更踏实。”

6、不交流

施洛斯不会花时间和管理层交流，也不和合伙人交流。

施洛斯：“我赞同本·格雷厄姆的观点。他不愿意和管理层交流，觉得管理层说的话会影响他。另一方面，如果你很聪明的话，沃伦去参加股东大会就没问题，因为他的分析能力很强，也不会受情绪左右，就算对方说得再好听、戏演得再好，他都能不为所动地分析实际情况。他和管理层交流没问题，他非常擅长，我觉得我不行。参加股东大会是好事，但太浪费时间了。”

“这一点必须记住。一般来说，管理层只顾自己。具体要看董事会的情况。在选择公司时，最好和好人站在一起。公司的管理层不一定要多聪明，他们不必是世界上最聪明的人，但一定要诚实。”

施洛斯也不和股市交流，并尽可能地远离市场。

“总的来说，我尽量远离市场的情绪。市场是个情绪很强烈的地方，很容易激发恐惧和贪婪。它能诱发人性中的各种缺陷。”

“我特意远离每天行情的波动，我的办公室没有报价机。”

7、风格缺点：经常卖飞

施洛斯看股票的指导思想也还是不亏钱，他自己知道这种理念有一个问题：对盈利潜力的重视程度不够。

施洛斯承认，像他这样捡便宜货，抓不住施乐那样的牛股，也不会买莱维兹家具这样的股票。“我只是希望每年增长15%到20%。利润差不多了，我就落袋为安。我认为，有些人真是不亏钱心里就难受。反之，在投资上保持理智的人会做得不错。”

“当股票上涨到我们认为合理的价格后，我们就会卖出，因为在我们的投资组合中对成长的投资是有限的。”

当认为股票的价格合理了，施洛斯就会考虑卖出股票。“我们可能会卖得太早，很多到了公允价值的股票会继续涨很多。”

施洛斯：“要知道什么东西便宜比较简单，要知道什么东西太贵就难了。”

选择适合自己的方法，巴菲特并不适合我

现在众多的投资者在巴菲特的影响下，以合理的价格买好公司成了价值投资者普遍的理念。对于好公司，大家都容易给一些价格上的容忍，但买入的公司是否真的能够长期持续的发展壮大，这其实是绝大多数投资者难以把握的事情，最终导致既没有安全边际又可能面临形势的变化。

巴菲特能做到如此大的规模其实并不简单。

施洛斯一直保持着小规模，就是知道自己做不到巴菲特那样，施洛斯的投资模式决定了吸收更多的钱也没法投出去。而施洛斯的智慧在于，对于自己清晰的认知和极端的诚实。意识到自己做不到，索性就不这么做，依旧在自己的能力圈里投资。

在20世纪60年代，巴菲特个人已经拥有2500万美元的资产了，当时根本找不到那么多“烟蒂公司”可投，小股票对他业绩的影响几乎可有可无，所以他从格雷厄姆转向费雪。当时巴菲特还打包了很多小公司卖给了施洛斯。施洛斯买了杰纳西和怀俄明铁路、佛蒙特大理石、杰都-高地煤炭和商业国民置地，这些股票当时大概值6.5万美元。它们的规模都很小，但最后都表现不错。

“我们管理的资金量不大，没有管理大资金的基金经理那么大的压力。我们追求轻松自如，不想患上压力性溃疡。要知道自己喜欢什么、擅长什么，不必在意别人比自己做得更好。”

施洛斯被问的最多的问题就是，“你愿意以合理的价格买入一个好公司，还是愿意以超低的价格买入一般的公司？”

他回答：“我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买。我想赚钱，不想亏钱。”

被问到“你们为什么不深入研究公司的生意好不好？”

他回答：“我觉得我做不来。沃伦懂生意，我不懂。沃伦了解保险生意，我就不懂。他还了解银行和出版公司。我们买股票的这种风格，不必对生意很精通.....”

他认为巴菲特的方式一般人是做不来的，必须选择适合自己的方式。

“从心理上讲，我做不到。我说了，沃伦聪明绝顶，他不但普于分析股票，而且于判断企业，他买入一家公司的话，公司的管理层会卖命地为他工作。我觉得他什么都不用干了。沃伦看人看得很准，看企业看得也很准。沃伦的风格很好，但我们的风格和他不一样。他可以找到五家能看懂的公司，而且几乎全是金融公司，他游刃有余，我们真的做不来，人要知道自己什么行、什么不行。”

“还是要选择适合自己的投资方法。适合我们的方法就是买入风险有限的股票，而且我们买入很多只股票。沃伦·巴菲特愿意拥有几只股票，他是沃伦，这么做没错。如果你不是沃伦，你必须选择适合自己的方式。就我而言，我喜欢晚上睡得安稳。”

在他的访谈中，也多次提到彼得·林奇。

“我们买股票不预测它将来会怎样，我们在预测方面不是很在行。要预测公司的未来，你需要对公司了解得非常透彻，需要调研竞争对手、供应商，我们不想这么做。我们就是个小作坊，所以我们研究数字，而不是像曾经的彼得·林奇那样在全国各地奔波。”

“彼得·林奇走访数千家公司，他选的股票非常出色。我一直觉得我们承受不了彼得·林奇这种工作强度，要是像他一样，我可能干几年就干不下去了，也可能会累死。”

施洛斯把自己归类为被动型投资者，“我发现我们没有永远不卖的股票。我们就像一家杂货店，杂货店进货，我们进的是股票，要是可能的话，我们想在4年以内卖出获利。在等待的时候，我们会获得一些收入，这是比杂货店好的地方。不过，我们只能等别人上门以更高价格买入我们的商品，不能通过自己推销把商品卖出去。”

“这是一种比较被动的投资方式，但我们觉得适合自己。这样投资，我们睡得安稳。不是所有人都喜欢这种投资方式，对于这些人，我们会说：“很正常，按你喜欢的方式去做吧。”

结语

一名成功的投资者需要惊人的智商吗？需要有及时甚至是领先的信息吗？需要有非常丰富的金融资源或者人脉吗？

施洛斯用几十年的投资成绩告诉你不用。他说：“如果你诚实，勤奋，智力正常，具备良好的常识，那么只要你别太贪婪，当情况对你不利时，别太情绪化，你就能在投资领域做得很好。”

被问到在过去50多年里投资和生活中获得的最重要的经验是什么？

他认为：“我觉得最重要的是诚实。只要诚实，很多问题都迎刃而解。”