2023-08-02 16:29
上周市场整体上涨，一方面由于政治局会议超预期的表态，特别是提及活跃资本市场，另一方面住建部提及落实“认房不认贷”等政策，对于此前过于悲观的经济政策预期产生明显的修复，另外人民币汇率也持续升值，外资回流超过500亿，成交量恢复至9000亿+，经济预期改善叠加外资回流大盘价值明显占优，本周上证50、沪深300、上证指数涨幅居前，而科创50、中证1000、中证500涨幅落后。
分行业看，政治局会议超预期提及活跃资本市场、未提房主不炒，以及住建部的表态，导致券商、地产及地产产业链热度明显提升；而在经济预期修复背景、且存量博弈格局暂未改变的背景下，前期强势的TMT板块及偏防御性的板块跌幅居前；全周来看，非银金融、房地产、钢铁、建筑材料、和银行涨幅居前；传媒、电子、通信、公用事业和农林牧渔跌幅居前。上周海外市场基本也全线上涨，美联储如期加息23bp，但整体表态较之前略有缓和，另外美国6月核心PCE物价指数同比升4.1%，为2021年9月来最小增幅，低于预期，全球流动性预期略有缓解，而香港市场叠加国内基本面改善预期领涨全球。美元指数上周继续上涨0.62%，黄金、白银继续小幅下跌，受OPEC+减产导致供应紧张，以及对中国需求和全球增长前景的乐观支撑，油价延续强劲态势，自端午节后已连涨五周，工业金属也因经济乐观预期而上涨，国内黑色系也以上涨为主。
短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值再度承压；
6月CPI数据环比下降、PPI继续超预期下行，剪刀差继续扩张至5.4%，但短期需求的疲弱造成市场当前过于悲观的预期，参照以往该阶段重点关注非银金融、计算机涨幅居前。
中期维度随着经济复苏逐步兑现，CPI有望拐头向上，届时CPI-PPI剪刀差会再度拉开，届时利润向下游传导，中期维度消费医药、顺周期制造等具备相对的比较优势。CPI、PPI均下降阶段（7次），体现当前经济较大的压力，因此稳经济相 关政策出台会较为频繁，因此金融+地产+基建会相对占优：非银金融、银行、房地产、建筑装饰往往涨幅居前；CPI上升、PPI下降阶段，如果CPI-PPI为正（3次），明显占优的行业是消费医药行业，前10位的行业中综合、社会服务、纺织服装、医药生物、家用电器均为下游消费股；该阶段表现最差的是上游周期钢铁、石油石化等。展望后市，如上周所说政策底部已经出现，政治局会议的超预期表态是将政策底部坐实，可以预期后续密集的政策陆续出台，而此前市场已经计提足够悲观的预期，所以可以继续对市场乐观一些，权益市场将短期先以修复悲观预期的行情为主导，叠加我们此前判断汇率也到拐点时刻，以及A股相对海外大幅上涨后的市场更具性价比，所以外资的大幅流入也可以预期，两者叠加后现阶段经济顺周期的大盘价值会显著占优，而存量博弈背景下，前期涨幅较大的人工智能板块和防御性板块则面临被抽血的问题；
整体维持前期看法，经济的自发企稳和政府的政策扶持会渐进式发生，中长期来看阶段性中弱美强的经济特征也难以持续较长时间，后续如果转向，大盘价值会因外资流入而继续占优，现阶段人工智能因短期负面消息增多和跷跷板效应而下跌，但仍然大概率是长期主线，尤其是在经济阶段性不及预期的时刻，当前仍然处于中报季，部分业绩超预期的行业板块有望形成新主线，特别如果是一些消费医药这种预期很低的方向，很容易和当前的市场环境形成共振并成为今年下半年的胜负手，所以也值得重点关注。
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