仿佛刚刚嗅到嗅到了牛市的气息，行情却又戛然而止。本周市场再度陷入震荡，有投资者戏称，近期属于电风扇行情，各个板块相继上阵，但热点略显涣散，3300点久攻不下。

不过短期市场的涨跌本就容易受到各种非理性情绪或是偶发因素的主导，而底层的逻辑才是决定市场中长期运行方向的核心。本月行情怎么看？市场底究竟何时来？华夏基金最新月度权益策略来了！

海内外宏观：美联储政策处于真空期，国内盈利增长可期

从海外来看，美联储政策处于真空期。非制造业PMI反弹、非农薪资强劲，结合最近联储官员的发言，现在去定价宽松拐点为之尚早。考虑到CPI下至3%之后实际工资进一步转正，叠加股市带来的财富效应，美国居民消费的韧性依然不容小觑。由于8月联储不开会，下一个博弈的时间点可能会来到联储9月会议前。

数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，2023年7月

国内方面，基于对于下半年经济增长底线的预测和金融稳定的目标，预计总量政策端难有新增重大刺激政策出台，更多在于原有政策的落实。

从库存周期看，二季度上游行业普遍进入主动去库周期。当前时点，许多原材料环节已经从一季度末库存的相对高位降至近年来库存的最低位置。

同时近一个月经济基本面能够观察到的最为明显的边际变化，就是总需求的企稳回升。在此背景下，市场对经济前景的悲观预期缓解，下半年盈利增长的改善可期。

市场处于高胜率区间，关注周期板块

随着7月中央政治局会议的定调，不少机构认为年内“政策底”已现。参照历史经验，政策底最重要的意义，在于消除了指数大幅下行的风险，预计未来一年内即使有再探底，幅度也相对有限（观点参考：信达证券、国信证券、山西证券）。

当前市场位置还是处于风险偏好不高、估值低位的状态，当前时点我们还是处在一个高胜率的大势位置，后市依然乐观。

数据来源：Wind，2011/8/31-2023/07/28

从投资线索看，可以重点关注这三大方向：

第一，在经济企稳回升，商品价格上涨数量增多背景下，周期板块的机会可能增多，当前顺周期方向估值均处在相对低位。

数据来源：华夏基金，Wind，公开数据，2023年7月

其次，成长风格在最近一个月有所回调，以AI为代表的TMT方向季度滚动的超额收益有所收敛，阶段性的下行压力有所释放。

最后，从景气投资角度看，三季度往往是景气投资具有强日历效应的阶段，特别是在经济总体回暖且中报不断披露的背景之下。

因此，当前的行业选择应当选取当下相对受益的周期方向，以及下半年景气较好的成长方向：

✔ 周期方向建议关注有色金属、化工、交通运输等；

✔ 景气方向：汽车、新能源车、家电等；

✔ 成长方向：计算机等；

不要试图躲避下跌，保持在场均衡布局

整体而言，扰动因素的改善、利好政策的涌现叠加悲观预期的回暖都应该视为利好，有望催化指数底部企稳回升，A股短期有波澜，中期继续向上，从投资的角度来看不必因为短期主线不明而焦虑：

首先，不必盲目切换增加交易成本。当一轮上升趋势确立后，随着行情的轮动，各个风格都有望惠及；

其次，做好仓位管理、均衡布局。某一风格的拐点很难预判，最好的方法就是一直在场确保自己有仓位，同时不押注单一方向，做好均衡配置，尽力提高胜率。

最后，不要试图去回避下跌。股市中80%的收益往往来自于20%的时间，没有人能够准确判断市场的短期走向，自以为规避风险的赎回，很可能出现在下一波大涨前。即使“有幸”逃过了暴跌，很可能也会“踏空”后面的暴涨。追涨杀跌到最后，收益或许还不如一直持有。