招商资管宏观市场周报20230731-0804

2023-08-08 09:32

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宏观数据日历

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宏观市场分析

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海外宏观

ISM报告印证美国制造业持续承压。美国7月ISM制造业PMI指数46.4，较6月小幅好转，但不及预期（46.5），且连续九个月萎缩，说明制造业的需求疲软仍在持续。制造业疲软使得工厂不断裁员，ISM就业指数44.4，创2020年7月以来的新低，前值48.1。美国劳工统计局(BLS)发布的职位空缺和劳动力流动调查报告(JOLTS)报告显示，美国6月职位空缺减少至958.2万，低于市场预期的961万。这是2021年4月以来的最低水平，表明就业市场需求有所放缓。当周初请失业金人数 22.7万人，符合预期，略高于前值22.1万人。

图片【来源：wind，招商资管】

就业市场仍具韧性，但结构分化亦在加剧。美国7月新增非农就业人数为18.7万人，低于预期（20万），略高于前值（18.5万），失业率3.5%，低于预期（3.6%）及前值（3.6%），就业市场仍呈现较强韧性。结构分化在加剧。制造业就业整体放缓，而医疗保健、艺术和娱乐在内的一些服务行业则出现职位空缺的增加。7月ADP新增就业32.4万人，连续第四个月超过预期。其中服务业新增30.3 万个就业岗位。其中酒店、餐馆、酒吧和附属企业增加20.1 万个。但制造业减少 3.6 万人，连续第五个月裁员。从规模上看，就业增长主要集中在雇员人数少于 50 人的小企业，新增近23.7万个工作岗位。其次是50-500人的中型公司，增加了13.8 万人，而大公司则减少了 6.7 万人。

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【来源：wind，招商资管】


美国经济仍整体呈现“服务业强、制造业弱”的态势。经济结构上的冷热不均给货币政策带来较大挑战。加息对利率敏感的制造业影响更大，而服务业由于居民储蓄及收入的支撑，仍具有相当的韧性。

图片【来源：wind，招商资管】

图片【来源：CME，招商资管】


美国主权信用评级下调，显示市场对日益高企的政府债务压力的担忧。国际评级机构惠誉周二将美国评级从AAA下调至AA+。主要基于财政担忧、美国治理恶化以及政治两极分化。这是继标普全球之后，第二家给美国主权信用降级的评级公司。短期内对美元指数带来负面影响，但鉴于经济及就业数据依然呈现韧性，美元仍是全球主要避险资产，所以影响有限。与此同时，美国财政部(USTD) 表示，在预计本季度将发行1万亿美元债券之后，下周将额外出售1,030亿美元的长期证券，金额略高于多数交易商的预期。随着国债的发行规模加大，美债收益率上行。财政刺激是本轮大通胀的关键成因，在支撑经济增长的同时，对美元信用或将带来负面影响，也会加大全球货币及金融体系的波动。

图片【来源：wind，招商资管】

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国内宏观

景气度在分化中边际改善。据统计局官网数据披露，7月份，制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，与上月持平；中型企业PMI为49.0%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月上升1.0个百分点。生产指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点，新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点，原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点，从业人员指数为48.1%，比上月下降0.1个百分点，供应商配送时间指数为50.5%，比上月上升0.1个百分点，7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，分行业看，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5个百分点；服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3个百分点。


从行业看，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。非官方PMI49.2，低于前值50.5。BCI企业利润前瞻指数上行，与规模以上企业利润情况相佐证，企业单位成本边际改善，利润率环比回升。

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【来源：wind，招商资管】

经济内生动能仍不足的背景下，政策刺激力度略低于市场预期。8月国家发展改革委举行的新闻发布会上，人民银行货币政策司司长在新闻发布会上表示，降准、公开市场操作、中期借贷便利，以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应，需要统筹搭配、灵活运用，共同保持银行体系流动性合理充裕，综合评估存款准备金率政策，目标是保持银行体系流动性合理充裕；另一方面，要科学合理把握利率水平。既要根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健型。后续政策大概率”财政政策为主，结构性货币政策为辅”的组合，助推“宽货币”向“宽信用”的传导。
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【来源：wind，招商资管】


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宏观展望

政治局会议，强化市场对稳增长政策的预期，一定程度上有助于风险偏好的回暖。叠加各项经济数据显示触底，后续经济有望在政策的发力下，延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略：

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【来源：wind，招商资管】

 


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