随着公募基金行业迈入高质量发展新阶段，投资者体验越来越受到市场关注。作为旨在提高投资者体验的一类基金——持有期基金，目前已经运行超过5年。投资者是否了解这类基金目前发展现状如何？是否达到了投资者预期？带着这些问题，本文旨在帮助投资者理解什么是持有期基金，有哪些注意事项以及纵览持有期基金的发展现状。

什么是持有期基金？

持有期基金是指在基金合同中设定了最短持有期，投资者购买后在最短持有期到期日之前不能赎回的基金产品。从产品类型上来说，持有期基金属于开放式基金的一种，具有“申购不受限，赎回受限”的特征。具体而言，持有期基金可以随时申购，但每笔申购需要持有至约定时间才能赎回基金，持有期期间不能赎回基金，所谓持有期实际上是投资者购买该基金的最短持有期限。不同的产品持有期设置不同，包括3个月、6个月、1年、2年、3年、5年等。

持有期基金是在传统封闭式基金和定期开放式基金的基础上设计出的一种创新产品，传统封闭式基金与定期开放式基金要求所有投资者在固定的时间申购和赎回基金，投资者行为的一致性给基金的投资操作带来显著的影响，例如距离基金到期日基金经理需要提前减仓准备好充足的现金来应对投资者的到期赎回，基金份额呈现周期性的大幅波动。相较于封闭式基金和定期开放式基金而言，持有期基金相对更灵活，一方面投资者有充分的自由度来选择申购时点，另一方面持有期结束投资者可以自行选择继续持有或者赎回。这种“申购不设限，赎回设限”的机制安排能够在基金运作期内保证基金份额相对稳定，减少集中赎回对基金经理投资的影响，基金经理能够将更多资金投资于他们认为中长期表现优秀的标的上，使其投资策略更注重长期价值的实现。

持有期基金产品设立的初衷是为了帮助投资者减少短期操作、克服追涨杀跌，尽量通过长期持有来获取更好的投资收益，解决市场关注的“基金赚钱而基民不赚钱”的问题，提升投资者的投资体验。首先，基金交易通常涉及到交易费用，包括申购费用和赎回费用。频繁买卖可能会增加投资者的交易成本，并对长期投资收益产生负面影响。其次，频繁买卖还可能导致投资者的投资决策受到情绪和短期市场波动的影响，从而增加投资风险。持有期基金由于持有期的设置，一定的程度上可以帮助投资者减少交易摩擦，建立长期投资的理念。

持有期基金暖风吹起，数量与规模加速扩容

公募基金持有期的设置最早发生在短期理财债券基金中，用于对接银行理财产品。但短期理财产品持有期的特点是滚动持有，即赎回是固定时间，仅每个到期日可以赎回，如果不发起赎回，就会进入下一个运作周期进行运作。随着资管新规的推进，短期理财债券基金也逐步退出了历史舞台。

一直以来，监管部门都在鼓励投资者减少短期炒作，避免追涨杀跌，培养长期投资习惯，以时间换取投资利润空间。中国证监会在2018年2月11日发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，规定养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资人最短持有期限，与基金的投资策略相匹配，定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于1年。目前市场上现存的第一只持有期基金—华夏养老目标日期2040三年持有期混合（FOF），成立于2018年9月，而在这之前成立的持有期基金均为定期开放式基金或者短期理财债券型基金转型而来。受政策的影响，早期成立的持有期基金也多为养老目标基金，而且持有期的设置多为三年。

2020年以来，在市场分化、热点板块轮动加速的行情下，投资者赚钱效应不断下降，不少权益基金开始选择持有期的模式，新发持有期基金数量和规模自2020年以来呈现跨越式增长。2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品，各家机构也在积极响应，开始加大对持有期基金的布局。如图表1所示，2020年之前，市场上共成立的持有期基金数量（按投资组合统计，下同）不足100只，总募集规模不足500亿；而2020、2021、2022年成立的持有期基金分别为231只、514只、423只，每年募集规模均超过4000亿。今年以来在新发基金市场相对低迷的环境下，截止2023年5月31日，新成立的持有期基金数量为140只，募集规模也达到800亿，在新成立的开放式基金中数量占比为28%，规模占比为19%。

如图表2所示，截止2023年5月31日，公募基金市场上共有1392只存量持有期基金，总规模达1.32万亿，在开放式基金中数量和规模占比分别约为16%和6%。从基金类型来看，目前成立的持有期基金中偏股型基金（包括晨星股票型和积极配置型，下同）和混合型基金（除积极配置型基金以外的混合型基金，包括标准混合型、灵活配置型、保守混合型和目标日期基金）居多，如图表3所示，偏股型基金和混合型基金在持有期基金中数量占比分别为37%和47%；规模占比分别为45%和34%。这一定程度上也与产品的风险收益特征相对较为匹配，偏股型基金和混合型基金相对债券型基金风险收益更高，更容易造成投资者频繁交易、追涨杀跌等不理性投资行为。

如果进一步从晨星细分类型来看，如图表4所示，目前成立的持有期基金中，沪港深积极配置、沪港深保守混合、保守混合、目标日期这4类基金在数量和规模上都体现出优势，截止2023年5月31日，这4类基金数量分别为315只、298只、218只和106只，总规模分别为4759亿、2367亿、1318亿和228亿。相对来说，目标日期基金单只基金平均规模相对较小，只有2.15亿，而沪港深积极配置、沪港深保守混合、保守混合单只基金平均规模均超过5亿。一方面，目标日期基金引入中国市场的时间相对较短，还需要时间证明其业绩并促进规模发展；另一方面，目标日期基金是匹配投资者生命周期的产品，持有期通常为三年和五年，相对于其他类型的基金持有期设置更长，对投资者的资金流动性要求更高，所以投资者相对更加谨慎。

图表1：历年持有期基金发行数量和募集规模

数据来源：晨星Direct; 数据截止日期：2023年5月31日。左轴代表基金发行数量（按投资组合统计），右轴代表基金发行规模。

图表2：历年持有期基金数量和规模

数据来源：晨星Direct; 数据截止日期：2023年5月31日。左轴代表基金数量（按投资组合统计），右轴代表基金规模。

图表3：各大类持有期基金的数量和规模

数据来源：晨星Direct; 数据截止日期：2023年5月31日。左轴代表基金数量（按投资组合统计），右轴代表基金规模。

图表4：晨星分类的持有期基金数量和规模

数据来源：晨星Direct; 数据截止日期：2023年5月31日。左轴代表基金数量（按投资组合统计），右轴代表基金规模。

尽管持有期基金发展经历“加速期”且产品已近千只，但提升投资者持有体验仍是重要课题。接下来，我们将通过第二篇文章对持有期基金业绩表现进行梳理，看看持有期基金是否是投资者收益的“护身符”？并进一步分析这类基金适合的投资者以及投资者在购买这类基金时应该从哪些角度去挑选适合的产品。

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