一、基金和板块运行情况

1、板块涨跌与基金运作

2023年7月份沪深300上涨4.48%，申万一级医药指数下跌0.91%。（数据来源：iFind）

回顾过去的一个月，7月份政治局会议中对于房地产市场的定调表述出现变化：会议提及“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”，政策定调后，基本可以判断本轮政策底已确定。受此影响，大盘在7月份取得了一定上涨，该上涨主要由房地产、非银、白酒、家具、汽车等顺周期板块带动所致。医药市场在7月份仍然小幅收跌，主要原因为该行业弱周期，且有政策面影响，在市场整体流动性仍不充裕的情况下，有一定的资金抽离效应，但医药市场需求在经济修复、居民收入提高后也会有相应增长，尤其是消费医疗、高端医疗服务等方面，因此医药市场随后也将伴随经济的修复而出现估值修复行情。

2、医药反腐事件

医疗反腐是近期热点话题，自7月底以来，中纪委牵头联合多部委宣布开启为期一年的反腐行动，本轮反腐从医院端开始，坚持受贿、行贿都要查。其实医疗反腐每年都在进行，只不过本轮反腐力度比前期要强，短期来看涉及到的影响主要包括：部分学术会议暂停、医药代表禁止入院、医疗器械采购需求延后等等，这些可能会在短期内对创新药、中药、医疗设备、耗材等板块的业绩造成影响。但拉到更长的时间维度来看，老百姓的医疗需求不会因为反腐而消失，真正具有临床价值的药品、耗材仍然会持续放量，市场存在去伪存真的结构化机会，但股价反应上大概率是通杀，这就给投资端创造了很好的机会。

对于头部医药上市公司而言，他们早已经历多轮反腐冲击，因此在销售合规性上做得比较好，相比于未上市的诸多小药企而言，他们受到较大冲击的概率其实不大，相反，在这轮反腐过程中，存在供给侧结构调整的机会，兴华永兴基金也会积极把握此类机会。

面对政策面创造的投资机会，投资人应当积极把握。

3、估值

随着医药行业7月份的小幅调整，医药行业（申万一级）10年PE分位数下降到13.8，整体估值处于底部区域，是左侧配置的好时机。

7月份我们看到经历了从2月份以来连续5个月的持续调整，医药各细分行业龙头估值性价比突出，大部分优质公司今年的PEG已经打到1以下，如果切换到明年业绩来看估值，性价比就更突出了，因此即便面对特殊事件的冲击，整体医药市场也表现出了一定的韧性。

二、细分市场分析与展望

7月份市场风格出现转向，前期涨得多的中特估相关的板块比如医药流通、血制品、中药等出现回调，但前期跌幅较深的CXO、医院、疫苗、生物制品出现反弹，其中CXO反弹最多。

子板块的分析与展望：

创新药：创新药7月表现良好，今年门诊需求复苏显著，已上市的创新药品种放量迅速，叠加医保局近期调整了医保谈判规则，因此创新药7月存在一定的催化，表现较好。医保局对于医保谈判规则的变化总结为一句话：降价的同时兼顾创新药企利润，不一味追求低价而是追求合理的定价，这对于创新药企业而言意味着市场空间的提升。当前医疗反腐力度加大，对于创新药的市场推广构成一些影响，但随着年底医保谈判的临近，我们可以对创新药未来的表现有所期待。

医疗器械：医疗器械板块近期股价压力较大，属于反腐冲击最严重的子版块之一，对于设备类公司而言，医院扩容需求可能会有一些延后，短期对报表端有一定的影响。对于耗材类公司，大部分耗材存在同质化的现象，部分销售费用占比较高的公司会有冲击，但也有一些优秀的耗材公司存在错杀的投资机会。

中药：中药板块已经调整了两个多月，中药板块很多公司是国有企业，他们具备防御风格，7月份市场风格由防御转向进攻，对这个板块存在一定的抽流动性影响，加之年初以来上涨过多，资金较为拥挤，板块仍有回调势能。在充分调整过后，估值重新回到低估水平，市场风格如重回防御风格，中药板块将迎来新一轮的机会。

医药流通：医药流通板块的回调与中药逻辑一样，但长期来看，医药流通板块值得给予更多关注，他们在宏观经济有压力的时候表现稳健。

CXO：根据动脉网的初步统计，7月全球一级市场融资额达463.01亿元，同比增长4.37%，环比增长18.84%。全球生物医药投融资额虽然处于低位波动，整体已有企稳回升的趋势，此趋势仍待后续数据验证。虽然部分CXO企业报表端表现仍然不好，但拐点已经可以期待。

医院：申万三级这个医院分类中主要是医疗服务企业，这里核心权重主要是眼科和齿科医疗服务公司，这类公司在上半年由于市场交易消费降级，估值杀得比较猛，7月市场风格切换，这类资产有所反弹。预计在市场底部再次探明之后，在政策细则落地以及政策效果出来之后，此类医疗服务标的将迎来新一轮升势。

作者：

徐迅

兴华基金基金经理、权益研究部、权益公募部业务主管，伦敦大学国王学院金融数学硕士、同济大学应用数学学士，证券从业年限9年，投资管理年限7年，重点覆盖创新药、创新器械、医药研发外包服务等方向，现任兴华永兴混合型发起式证券投资基金基金经理。

风险提示：

1、基金经理徐迅曾于2013年2月至2014年10月任天弘基金管理有限公司业务经理，2014年10月至2017年10月任天弘创新资产管理有限公司投资经理，2017年11月至2019年8月任方正证券股份有限公司投资经理，2019年8月至2022年12月任兴华基金管理有限公司权益研究部研究员，现任兴华基金管理有限公司权益研究部、权益公募部业务主管，2023年2月7日至今担任兴华永兴混合型发起式证券投资基金基金经理。

2、兴华永兴基金风险等级为R3中风险，适合投资者风险承受能力为C3级及以上等级的投资者购买；基金有风险，投资需谨慎，过往业绩及净值高低并不预示未来的业绩表现。兴华基金承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但并不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。

3、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。