招商资管宏观市场周报20230821-0825

2023-08-31 14:44

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宏观数据日历

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宏观市场分析

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海外宏观

美国就业市场仍具较强韧性，进一步强化通胀粘性。8月19日，当周初请失业金人数23万人，低于预期（24万）及前值（24万）。鉴于非住房类服务业通胀是当下通胀边际走向的关键影响力量，劳动力市场的紧俏使得通胀仍具有较强粘性。通胀预期高位回落之后近期仍在较高区间震荡，也显示市场对美国未来通胀中枢上移的担心。

图片【来源：wind，招商资管】

重申通胀目标，鲍威尔偏“鹰派”表述带动加息预期有所升温。在2023年杰克逊霍尔会议上的讲话中，鲍威尔重申，2%的通胀目标是美联储的职责。尽管通胀从最高点回落，但仍然过高，且是否已趋势性下行并不能确认，抗击通胀的过程仍有很长的路要走。所以美联储会在适当的情况下进一步提高利率，并打算将政策利率维持在一个限制性水平，直到“确信”通胀正在朝着目标持续下降。9月加息预期略有升温，但大概率还是暂停观望，等待通胀及就业数据给出更为明确的政策信号。随着紧缩周期接近尾声，美联储政策焦点从利率要加到“多高”转向高利率该维持“多久”。年内是否仍还需加25个BP，对市场的冲击已然有限，市场预期差在紧缩政策如何收尾。从目前粘性较强的通胀、韧性较强的就业及经济数据来看，美联储年内维持高利率仍是大概率事件。


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【来源：wind，招商资管】

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国内宏观

LPR调降低于市场预期，“宽信用”继续承压。8月15日MLF下调15个BP，市场普遍预期LPR会下调至少15个BP，最终1年期LPR下调10BP至3.45%，5年期维持4.2%未动。市场普遍认为，此举主要为了稳定商业银行息差、保持合理利润，符合《央行二季度货币政策执行报告》中提及的，“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性“。同时，在首套房贷利率政策动态调整机制影响下，各地因城施策，不少城市的新发放个人首套房贷利率已经明显低于5年期LPR，调降对提振房地产销售的作用也有限。但短期内，”宽信用“预期进一步承压。

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经济内生动能仍处于缓慢修复的进程。据统计局官网披露数据，1-7月份，规模以上工业企业实现营业收入73.22万亿元，同比下降0.5%；发生营业成本62.40万亿元，增长0.2%；营业收入利润率为5.39%，同比下降0.95个百分点。7月末，规模以上工业企业应收账款23.11万亿元，同比增长9.7%；产成品存货6.10万亿元，增长1.6%。企业每百元资产实现的营业收入为79.0元，同比减少6.2元；人均营业收入为173.9万元，同比增加4.9万元；产成品存货周转天数为20.3天，同比增加1.1天；应收账款平均回收期为63.6天，同比增加6.3天。
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“宽信用”仍有待于财政政策进一步发力。据财政部官网披露数据，2023年1-7月全国一般公共预算收入13.9万亿，同比增长11.5%。其中，税收收入11.8万亿，同比增长14.5%；非税收入2.18万亿，同比下降2.3%。受经济修复及低基数影响，1-7月税收收入同比大增。1-7月，增值税、消费税、企业所得税和个人所得税同比分别增长84.2%、-10.6%、-7.4%和-0.6%。增值税强、消费税、企业所得税和个人所得税弱，印证经济“生产强、需求弱”的修复特征。当前经济短期周期、长期结构问题并存，货币政策效应的发挥，仍需财政政策的配合。
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宏观展望

海外风险发酵、国内稳增长政策不及预期，短期内情绪面承压，避险情绪有所升温。但基本面各项经济数据显示触底，后续经济有望在政策的发力下，延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略：

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