长城固收：资金偏紧叠加政策约束，债市震荡偏弱运行

2023-08-31 16:16

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市场热点



（1）8月LPR“非对称”调降：8月21日，8月LPR报价出炉，1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。


（2）财政部要求加强对中小企业财税支持：8月24日，财政部发布通知指出，中小企业是国民经济发展的重要有生力量，是现代化经济体系中不可或缺的组成部分。一段时期以来，根据党中央、国务院的决策部署，出台了一系列支持中小企业的财税政策。今年以来，国际经济形势错综复杂，国内经济恢复基础仍不稳固。各地区要加大工作力度，不折不扣落实支持中小企业发展的各项财税政策，为推动中小企业高质量发展提供有力保障。


（3）地产政策再加码：8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。



后市观点



降息后市场边际利好相对缺乏，一是基本面高频信号陷入横盘；二是宽松预期定价接近充分；三是情绪指标本处于极端高位。短期汇率约束在增强，由于7.3关口似乎存在“政策阻力”，资金面受到一定影响。



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资金面



上周（8月21日至8月25日）共有7750亿7天期逆回购到期，央行合计开展7280亿逆回购操作，逆回购净回笼470亿。虽资金面较前一周边际转松，DR001、DR007运行中枢较前一周小幅下行4BP、2BP，但整体资金利率仍处于阶段性高位，DR007近两周基本持续运行在政策利率上方。

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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2023.08.25

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现券市场



同业存单：上周同业存单发行量为5084.3亿元，环比增加698.1亿元；净融资额为-839.1亿元，环比减少1133.6亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率均明显上行，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别上行6.83bp、3.84bp、3.23bp至1.92%、2.11%、2.26%。


二级市场方面，AAA商业银行3M同业存单和1年期同业存单收益率也大幅上行5bp、4.25bp至2.01%、2.26%。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2023.08.25



利率债：上周新发行利率债8427.72亿，利率债净融资额为4923.37亿。其中国债发行2852亿、政金债1075亿、地方债4501亿，由于政金债偿还量明显下降、地方债发行量明显上升，利率债总体净融资额大幅增加。


二级市场方面，上周不同期限国债收益率走势小幅分化，10年期国债收益率小幅上行0.6bp至2.57%，10年国开则基本持平于2.67%。期限利差方面，国债10-1利差继续收窄5bp至68bp，国开10-1利差也继续收窄8bp至62bp。债市在偏紧资金面的约束下，未能延续此前强势，10Y国债收益率呈现“先下后上”态势，惯性下冲至2.54%后，又震荡回升至2.57%附近。


具体而言，周一（8月21日），LPR“非对称”调整，1年期下调10bp但5年期维持不变，与此前OMO利率调整及市场预期略有出入，市场对后续存量房贷利率调整的预期升温，利率延续降息后的强势惯性，进一步下行至2.54%。周二（8月22日），资金面转紧，或与汇率端的压力有一定关联，央行在离岸市场发行票据，一定程度上佐证了汇率端维稳的意愿，叠加黑色系商品价格大幅反弹，利率回升至2.55%。周三（8月23日），央行逆回购放量至3010亿以应对大额到期，资金面担忧稍有缓解，权益明显下跌，利率基本持平略有回落。周四（8月24日），资金面偏紧的情况迟迟未能缓解，财政部发布通知，要求加强财税支持政策落实，促进中小企业高质量发展，权益资产反弹，利率略有回升。周五（8月25日），房地产政策出现重要积极信号，住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，首次影响，利率水平回升至2.57%一线。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2023.08.25



信用债：上周信用债共发行3788.33亿元，周环比上升8.23%；总偿还额3104亿元，净融资684.33亿元，环比上升194.27亿元。城投债共发行250只，发行金额1657.47亿元。


二级市场方面，不同期限中票收益率走势略有分化，中票1年期AAA收益率上行2.85bp，中票3年期AAA、中票5年期AAA收益率分别下行0.16bp、2.24bp。分品种看，产业债收益率平均小幅上行0.15bp，城投债收益率平均下行0.76bp。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2023.08.25



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可转债



上周科数转债、力诺转债发行完成，共募集资金19.92亿元，环比减少4.93亿元。期间无转债到期或赎回。


二级市场方面，中证转债指数下跌1.27%，同期万得全A下跌2.92%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为3.84%，表现差于中平价券（跌幅均值为2.31%）和低平价券（跌幅均值为1.42%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为1.34%，表现优于中评级券（跌幅均值2.12%）和低评级券（跌幅均值1.76%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1601手，成交金额2612亿元，日均成交522.32亿元，环比降低23.26亿元。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2023.08.25




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