继多项政策的出台带动行情回升后，市场开始关注后续政策以及数据验证情况。本周大盘价值风格领涨，周内多数交易日A股整体呈现震荡格局。周四市场承压较多，主因超预期的美国服务业PMI导致加息预期有所抬升、以及美国商务部关于技术出口的表态。外资信心仍然较弱，北向资金全周净流出47.56亿元。存量资金背景下，外资流出对大盘持续有较大的边际影响。本周大盘整体承压，上证指数收跌0.5%，深证成指收跌1.7%，创业板指收跌2.4%。

板块方面，军工、电子受产业事件驱动，本周分别上涨4.3%、1.23%。NR-NTN低轨卫星实验室模拟验证完成，支持手机卫星宽带业务，因此军工中的卫星互联网板块对应受益。华为mate60技术能力和销量超预期，但叠加海外技术出口受限，电子板块大幅震荡，整体仍呈现向上趋势。

顺周期方向中，煤炭、石油石化本周表现较好。多家煤炭公司承诺提高分红率，在无风险利率下行阶段，分红率的提升提高了煤炭板块投资的性价比，周涨2.25%。沙特和俄罗斯超预期延长原油供应限制，油价大涨拉动石油石化板块周涨1.87%。

宏观方面，8月进出口同比双双回暖，好于市场预期。基数回落和价格拖累弱化是本轮出口数据回暖的重要支撑；进口回升主因7月政治局会议后政策密集落地，市场预期一定程度好转，带动内需与企业生产投资边际回暖。往后看，基数效应显著下行，叠加价格回升，我国出口同比读数回暖或具有持续性。进口方面，随着8月底资本市场、房地产市场相关政策陆续落地，国内市场预期有所好转。同时，部分行业进入主动补库阶段，内需有望温和修复，有利于进口跌幅继续收窄。

政策面上，各地方落实地产和稳增长政策，周五工农中建四大行率先公布存量首套房贷利率调整方案，预计后续各大股份制银行也将陆续跟进，叠加多地新的地产支持政策，房地产市场或将边际好转。

发改委成立民营经济发展局，体现了政府对于支持民营经济的高度重视，后续有望常态化推进和民营企业间的沟通交流。

海外视角上，美国Market 综合PMI、及服务业PMI均边际下降，低于预期，但仍处于扩张区间，经济整体偏强。当周首次申请失业救济人数为21.6万人，低于预期和前值，表明就业市场仍有韧性。二季度非农单位劳动力成本同比增长2.2%，高于预期和前值，薪资粘性较大，不利于通胀下行。

此外，沙特和俄罗斯宣布延长石油减产，导致油价持续上升，加剧市场对于美联储继续保持鹰派态度的担忧。结合上周鲍威尔的讲话，目前美联储的基调中性偏鹰，仍不能排除后续进一步加息的可能性，北向资金或将继续承压。交易加息下，美股美债再度调整，其中美债自低点上行超10BP，标普/纳指本周分别下跌1.4/2.0%。往后关注CPI数据以及9月联储会议表态。

策略角度，经济复苏背景下内需渐暖，关注需求和PPI回升的农化、钢铁、能源等顺周期板块；外需回暖层面，关注受益于全球制造业向上周期的机器人、汽车、船舶等高端制造。

中长期看，科技成长方向仍是重点。建设现代化产业体系要求下，政策发力的数字基建、信创等领域业绩有望改善；消费电子下行周期进入尾声阶段，半导体板块或具备机会。此外，关注减持新规特别受益的科创板。