长城固收:债券市场调整持续,关注央行降准可能

2023-09-11 19:31
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市场热点



上周宏观基本面数据较少,仅公布通胀数据。今年8月CPI同比上升0.1%,增速比7月上升0.4个百分点,同比增速由负转正。从结构来看,8月CPI呈现“食品价格环比转正、能源价格环比上升加快、服务价格同比继续上升、核心CPI环比持平”等特点。8月PPI同比增速为-3%(前值为-4.4%),降幅较7月收窄1.4个百分点;环比为0.2%(前值为-0.2%),为4月份以来首次转正。


近期地产政策出台较为密集,包括降低存量贷款利率、一线城市“认房不认贷”等,使得债券市场走弱,综合看起来是基本面、政策面与资金面共振的结果。PMI逐月回升,地产政策持续放松,专项债落地提速、提振民营经济、促进大宗消费等政策也陆续释放,叠加资金面趋紧,均对债券市场利空。


往后看,我们认为债券市场短期看空情绪释放较为充分,债券收益率上行幅度已经比较可观。需重点关注MLF续作规模及降准可能,如果后续资金面能企稳,债券收益率短期则可止住上行趋势,反之如果资金面持续收紧,则对长债的配置应保持谨慎。




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资金面



上周DR007运行在1.74%-1.95%的区间,相对之前一周波动幅度较小。全周公开市场逆回购到期较多,央行累计净回笼6640亿元,跨月后资金面仍然偏紧,可能源于银行超储率下降较多。


银行间质押式回购加权利率

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数据来源:wind,数据统计区间为2023.07.03-2023.09.08



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现券市场



同业存单:1年期存单利率大幅上行14bp至2.43%,3个月存单利率上行16bp至2.23%,存单长端和短端上行幅度均较大,资金面紧张是主要原因,另外持续的收益率上行可能引发了资管类产品的赎回,导致存单抛盘较多。


同业存单收益率走势

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数据来源:wind,数据统计区间为2023.07.03-2023.09.08



利率债:上周新发行利率债3378亿元,净到期1530亿元。二级市场方面,债市整体在增量政策出台及资金面偏紧的影响下,恐慌情绪蔓延,长端利率上行显著。全周十年国债活跃券230012累计上行5bp,十年国开活跃券230210累计上行4bp。



10年期利率债收益率走势

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数据来源:wind,数据统计区间为2023.07.03-2023.09.08



信用债:上周信用债共发行1994.81亿元,较前一周环比下降;信用债净融资-156.43亿元。二级市场方面,本周各等级城投收益率均上行。其中3年期AA等级上行幅度最大(30.11bp),显示市场对低等级评级抛盘较多;各等级中票均上行,其中1年期AA、AA-上行幅度最大(23.96bp);信用利差方面,各等级城投债信用利差以走阔为主,其中3年期AA走阔幅度最大(21.10bp)。



信用债收益率走势

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数据来源:wind,数据统计区间为2023.07.03-2023.09.08



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可转债



上周中证转债跌幅1.16%,表现弱于中证全指(-0.76%)。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)跌幅均值为1.91%,表现好于高平价券。低评级券(AA-及以下)跌幅均值为0.98%,好于中高评级券。截至上周五转债的平均价格为122.09元,分位值为79.23%,处于2018年至今的偏高水平。转股溢价率为38.48%,分位值为91.90%,处于2018年至今的较高水平。




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