到底是——哪里跪了？或者是——哪里贵了？

可能很多年之后，巴菲特都想不通，当初借给所罗门兄弟公司的这笔看起来稳赚不赔的7亿美金应急款，居然把他自己卷入泥潭，差点名节不保。

被迫担任所罗门兄弟的临时董事长，算得上是巴菲特投资经历中的一段至暗时刻了，不但要遭受财务损失，还被媒体大肆攻击、名誉受损。

事后，连巴菲特自己也承认，所罗门是一项失败的投资，很后悔参与到所罗门的一系列事物当中……

一切，要从华尔街的一款流行游戏说起……

还得是华尔街啊，几美元的金额，能玩出八百个心眼子！

上面故事里的这款游戏，被称为“说谎者的扑克牌”，当然，这也是迈克尔·刘易斯那部经久不衰的畅销书的书名。

游戏里对叫牌数字的判断，背后涉及了复杂的概率问题，但对于华尔街的聪明人来说，这不算什么。真正的难度在于，当每个玩家都学会欺骗和双向欺骗后，游戏就变得格外复杂。

这个说谎的游戏中，每个人都是真心的——他们都是真心在骗人。在迈克尔·刘易斯看来，这个游戏就是华尔街交易的缩影，它检验了交易员的性格，泄露了他们的直觉。

迈克尔·刘易斯是美国超级畅销书作家，代表作就是《说谎者的扑克牌》；此外，好莱坞的著名电影《点球成金》、《大空头》等，也都改编自他的商业著作。先看一下他早年的部分经历：

■  在普林斯顿上大学时，还是本科生的迈克尔眼里，有着“大学生独有的清澈”。那时，大家普遍都向往投行的高薪工作，所以都会选择金融或者经济作为专业，但迈克尔却非常理想主义地选择了艺术史专业。

在别人潜心研究财报时，他选修了诗歌和物理。在他的求职简历中，甚至还包括了高空延迟跳伞等项目（这简直犯了投行的忌讳，毕竟对于投资人说，最讨厌的就是这种“落地时有大风险”的项目）。

不出意外，应届毕业生迈克尔在面试投行时，被高情商地以“缺乏商业直觉”而拒绝，他也已意识到了，这是人家对他“注定一生清贫”的委婉说法。

■  在经历了求职期“别人贪婪我破产”的叛逆失败后，迈克尔在研究生阶段乖乖地选择了经济学，并在一次宴会中，意外坐在所罗门兄弟公司的董事夫人旁边，和夫人交谈甚欢。靠着这个机缘，他得到了进入所罗门兄弟公司的机会。

■  在所罗门兄弟公司时期，迈克尔身边围绕着各种精通“说谎者的扑克牌”游戏的人，他自己也从“职场小白”成长为一名优秀的债券推销员。他赚到钱了，但也觉得自己脏了，不干净了。

■  最终，迈克尔选择辞职，放弃了一条成为百万富翁的最短路径，转而从事写作这一职业。

图1. 迈克尔·刘易斯

来源： 网络

以“说谎者的扑克牌”为处女作的书名，迈克尔·刘易斯把早年这段经历写进书里，以上世纪80年代华尔街债券市场亲历者的视觉，揭露了华尔街那些“说谎者的扑克牌”的背后故事。

那段往事开创了一个时代，同时也是美国次贷危机起源的开“创”者，甚至给巴菲特也造成了大麻烦。另外，本书还被《福布斯》杂志评为“20世纪最有影响力的20本商业书籍”。

【释义】形容首先打开别人创伤的人或事。

所罗门兄弟公司成立于1910年，主营债券业务，上世纪六七十年代就已经是华尔街上的大公司。

与股票市场相比，债券更难的点在于，股票的报价是公开且透明的，但债券大量的巨额交易是分散且不透明的。

所罗门兄弟公司通常的销售模式是：

1. 首先，向A推销某债券，卖给他，收取佣金；

2. 接着，找到意向接盘人B，通过推销手段让他相信这个债券的价格在涨；

3. 然后，用略高于A购买的价格回购A的债券；

4. 最后，用等于或略高于回购的价格，把债券再卖给B，再收取一次佣金。

所以短时间内A赚到了钱，所罗门兄弟公司赚到了差价并收取了两次佣金，并且，由于所罗门兄弟公司在债券市场的权威性，B也乐呵呵地期待手中债券的升值。从这个故事中可以看出，由于信息的不透明性，兜售推销债券与“说谎者的扑克牌”游戏秘诀一样，在于欺骗，预判，预判对方的预判……

但从社会地位和收益率来说，七十年代末虽然所罗门兄弟公司几乎垄断了债券市场，但华尔街依然追捧股票。

直到1978年，所罗门兄弟公司成立抵押债券部门，经营把住房抵押贷款整合形成的债券，在后来被称为“抵押债券之父”的刘易斯·拉涅利带领下，这个部门将华尔街“遥遥领掀”。

【释义】大幅并快速地掀翻市场格局。

我们先了解一下那个时候美国住房贷款的状况。

上世纪六十年代，美国人民如果想要买房子，就要去储贷协会（S&L）申请。储贷协会是民间成立的金融机构，盈利模式非常简单粗暴，比如以3%的利率吸收短期存款，再以6%的利率放出长期贷款。在经济平稳时期，只要对贷款人的审查足够严格，可以说是一项很好做的生意。

与在中国买房贷款浮动利率不同的是，美国贷款买房实行固定利率，即比如1970年以5%的利率贷款二十年，无论二十年内基准利率如何调整，都不会影响当时贷款时约定的利率。

于是，当在利率波动很大的年份时，储贷协会就头大了。

■  利率上升时，吸收短期资金的成本增加。早年放出去的低利率贷款还是那些固定利息收入；

■  利率下降时，买房者可以提前还贷，结束当年高利率的贷款，再以低利率重新办理贷款（尤其是这个无法控制买房者提前还贷的因素，导致储贷协会很难控制风险）。

无论怎么看，储贷协会都是“被拿捏”的。随着经济发展到七十年代末，储贷协会账面上还没偿还的抵押贷款总额，居然已经超过美国股市的总市值，接近一万亿美元。

但是，这一万亿美元分布在全美四五千家储贷协会手中，涉及到了百万千万不同金额、利率和期限的合同，“太分散”使得大家都能看到的“商机”搞不好就是“伤击”，伤及一片。

另一方面，卖抵押债券，在当时被认为是非常不体面的。

1979年10月，美联储主席沃尔克又宣布改变美国货币政策，货币供应将固定下来，改为开放利率。利率的大幅波动再次痛击了储贷协会，当时有机构预测，1980年尚有的4002家储贷协会里，3年内会消失962家，剩下的也会在破产边缘。

大环境如此，拉涅利的抵押债券部门过得并不好，但他有一个巨大的优势——信念感。他有两个信念，坚信“嗷嗷待哺”——房贷行业关系国家，政府一定会出手；坚信“熬熬待捕”——再熬一会，熬死同行，一家独大时再出手捕获市场。

【释义】煎熬着，等待出手捕捉机会。

终于，1981年9月30日，美国国会通过法案，储贷协会可以出售尚未到期的低息抵押贷款，用得到的现金再投资，盘活协会，同时出售资产的损失可以由税收减免的方式补偿。一时间，这就好比村里以前光长膘不长毛的肥羊一夜长满羊毛，就等着被薅了。

再看另一头，华尔街上别的公司，如美林、第一波士顿、高盛的抵押业务部门几乎都是还没开业就关门了。拉涅利没有对手了！

在之前的准备中，拉涅利针对住房贷款提前还款的问题设计了“打包+拆分”方法，本质上是集合手里的大量贷款，结合大数据将集合的贷款再拆分成不同风险的债券。比如一种抵押债券里面临最先的客户提前还款，那这个债券的利率相对就高，满足喜欢高风险高利率的投资者；另一种抵押债券则是面临不会提前还款的客户，风险最低，利率也就最低。

一时间，储贷协会迫不及待地，心甘情愿地，并且毫无选择地，把手中的贷款都抵押给所罗门兄弟公司，拿到现金，再去放贷……前面说到，在不透明的债券交易市场里，所罗门兄弟公司本就是最狡猾的“说谎者的扑克牌”玩家，收卖债券的价格全靠一张嘴，拉涅利的抵押债券部门很快成为市场上的“主宰者”，主“宰”着抵押贷款市场中的每一只肥羊。1982年，抵押债券部挣了1.5亿美元，1983年挣了2亿美元，市场规模也迅速跨越了一千亿美元。

【释义】宰：收割，形容市场里主要获利的人

后来，为了扩大市场，拉涅利甚至游说政府，让政府为抵押债券的信用做担保，虽然导致部分实际信用不好的债券流入市场，但在当时，又进一步增加了拉涅利部门的营收。