节前最后一周倒计时，再坚持两天，打工人们期盼已久的国庆长假就要到了！

当然，基民们又要开始考虑一个每逢长假必纠结的问题：到底是“持币过节”还是“持基过节”？

事实上，近十年来A股在国庆节前通常跌多涨少，而节后时常出现“逆转”，主要指数上涨的概率达到70%，其中大盘指数表现偏稳，而中小盘指数赔率更高。（来源：粤开证券）

那么，是哪些因素决定了长假后行情能够走出“逆转”？如何判断“持基过节”的胜率？当前应该如何操作？接着看，挖掘基带你好好捋一捋。

①市场趋势主要由基本面和流动性决定，如果二者之一预期向好，长假后市场便具备较大反弹的可能性；

②事件影响可能会带来放大或对冲的效果，但难以起到决定性作用；

③如果节前估值偏低、情绪不过热，节后市场“逆转”的概率较大。

我们不妨沿着上述的框架对当下的市场环境进行分析。

1、基本面

7月下旬“政策底”确立以来，伴随着一揽子政策的密集出台，8月国内多项宏观数据已出现改善：官方制造业PMI连续第3个月回升；物价数据回暖，CPI同比由负转正，PPI终结了连续4个月的环比下跌；新增社融和信贷进入修复通道；工业增加值、社零等指标超出市场一致预期。说明“经济底”或已进入逐步确认阶段。

华金证券表示，经济基本面是决定10月市场趋势的主要因素。随着经济的缓慢修复，自上而下预计，A股三季报和四季报盈利同比增速可能转正，节后三季报的披露有望构成反弹的基础。（来源：华金证券）

2、流动性

从宏观层面来看，从降准到14天逆回购“降息”，再到MLF“超预期”加量续作，近来央行连续释放宽松信号。此外，尽管季末流动性存在一定压力，但央行已在公开市场加大流动性投放力度，上周央行公开市场净投放流动性资金5520亿元，助力平稳跨季。

从微观层面来看，近来北向资金净流出较多，在存量博弈的环境下，的确对于部分陆股通重仓股的走势造成较大压力。

但是，一方面，历史上北向资金类似的大规模流出发生过多次，但此后无一例外都在较短时间内回流，并且时常“割出”A股的阶段性底部；另一方面，在融资保证金比例首次下调落地后，融资净流入维持上升趋势，同时资金继续大举抄底宽基，ETF上周吸金241亿。（来源：Wind）此外，按照惯例节前流出的资金也有望重新回归，短期不妨静待流动性的企稳回归。

3、事件影响

财通证券认为，当下外部面临的压力明显缓和，大概率不会带来较大扰动。

①美联储9月议息会议如期未加息，虽然上调了24年利率走势和经济预期压制美股美债，但联储决策本质取决于数据，且对通胀乐观，中期加息路径逐步清晰，美债的上行风险下降；

②上周五晚中美成立经济和金融工作组，近期商务部也批准了镓、锗等部分稀土出口，中美关系出现缓和；

③上海自贸区试点方案提及外资自由流动的制度开放政策，政策端稳外资信心。（来源：财通证券）

重点事件方面，值得关注的还有长假期间的出行、消费数据，9月29日的美国8月核心PCE，9月30日和10月1日的9月中国官方PMI和财新PMI，以及将于今年10月在北京举办的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，可能会对节后A股开盘走势产生影响，短线投资者可适当关注。

4、估值和情绪

情绪方面，截至上周五，全A的换手率处于历史13.9%分位数，沪深两市成交额处于历史17.7%分位数。申万宏源证券的指标显示，9月市场情绪水平持续下降。（来源：申万宏源证券）

从估值来看，A股主要宽基指数的市盈率-TTM分位数大多处于偏低位置。三大指数中，除了沪指表现相对强势，深成指、创业板指的估值分位数已经回到近三年的底部区域，跌出了“极值”。即便是个别分位数“偏高”的指数，也仅位于近十年历史中枢附近，仍然具备较好性价比。

（来源：Wind, 截至2023-9-25，注：若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据，部分指数发布日期尚短，故不展示近10年百分位数）

由此可见，结合经济、政策、资金、估值等多方面分析来看，经济延续复苏已有验证，政策表态较为积极，市场整体仍处低位，正在等待流动性逐步回升的过程。中信期货认为，市场对节后政策加大期待，一大预期是平准基金。如果平准基金入市，或将提供增量资金，激活底部缩量的流动性，同时有望提振股市，助推大盘蓝筹风格。（来源：中信期货）

在最近的推文中，挖掘基一直在强调一个观点，尽管市场的短期情绪总是变幻莫测，投资者的预期也会经历反复，但当前的A股的确已经处于向下空间不大的底部区域。

跟历史上的任何一个底部一样，众望所归的反转行情可能仅需要一点小火花“引燃”，就有望随时启动。在体感最寒冷的黎明破晓前，不妨多一些耐心。

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持基or持币？

取决于你当前的持仓状态

写到这里，挖掘基想说，上文的后市分析能为我们控制仓位和分配资金提供一些心理准备，但是千人千面，持币还是持基过节，散户朋友还需要根据你的持仓情况来具体问题具体分析。

持仓达到目标收益

如果说当前你的基金持仓收益已经达到或超过了你的止盈目标（比如说收益率10%或者20%），而你对后市的行情又暂时拿不准，那么此时选择全部赎回或者部分赎回落袋为安，拿着基金盈利的钱过个开心长假也是比较好的选择。

但是提醒大家，投资理财是一个长期的过程，短期止盈不等于置之不理，止盈之后也应该对市场保持持续地关注，适时再度进场。

持仓略亏损或略浮盈

如果你的基金正处于略亏损或者稍微盈利的状态，而布局的行业/主题具备良好的长期成长逻辑，或者持有的主动管理基金风格较为稳健、行业分布较为均衡，那么不妨耐心“持基”边走边看。

毕竟从历史经验来看，A股历来在四季度的投资胜率相较三季度都会出现明显提升。

（来源：安信证券）

持仓深度套牢

如果你的基金不幸处于深套二三十个点的状态，这也是最麻烦的情况，或许就更不应该轻易选择节前割肉了，因为此时割肉就意味着把浮亏永久性的转化成了实亏。建议可以分两步走：

• 先诊断一下到底是基金本身的问题还是所处行业的问题。如果同行业同类型的基金都在涨只有这只在跌，那么就要看看这只基金本身的管理是否有问题，查看公告等资料了解具体情况，再考虑是否尽快赎回。

  
  

• 如果并不是基金本身出了问题，只是跟随市场调整“泥沙俱下”，可以考虑“持基过节”并制定合理的补仓计划来解套。挖掘基在这里给大家推荐较为简单实用的定投式加仓法。

  
  

所谓的定投式加仓就是在每个月选取一天作为加仓的时点，根据自己的实际情况确定每次加仓的固定金额，以后每个月到那一天就加仓固定金额，每个月都坚持，一直到解套为止。

用定投来解套真的有用吗？挖掘基用华夏沪深300ETF联接基金（000051）来举个例子。

如果我们运气极差，在熊市的高点，比如2018年1月24日买入10000元华夏沪深300ETF联接A，此时的单位净值为1.4100。持有至2018年2月9日（下图绿色圆圈处），单位净值下降为1.2430元，已明显套牢。

为了解套，我们采用定投式加仓法，从2018年2月12日开始，每月定投1000元补仓，坚持到2019年3月4日（下图黄色圆圈处），此时沪深300ETF联接基金的单位净值为1.2510，距离首次建仓的1.4100还有较大的距离，但我们的持仓已经回本了，持有14个月成功解套。

数据来源：Wind，华夏基金，基金净值经托管行复核

具体解套的过程如下：

数据来源：Wind，华夏基金，基金净值经托管行复核。以上仅作为示例引用，不构成基金推荐，不代表实际情况。

注：本基金间接跟踪沪深300指数，申购费率采用0.12%，持有超过1年无赎回费，故不考虑赎回费。定投区间为2018-2-12至2019-2-12，自2018-2-12起每月定投华夏沪深300ETF联接基金，每月定投日为定投开始日的次月对日，分红方式为红利再投资。解套日2019/3/4日当日累计收益率为0.3%，复合年平均收益率为0.17%。复合年平均收益率根据计算周期（按日）在所选时间段内拆分出n个区间，复合年平均收益率=[(1+当日收益率)^(365/计算周期天数)−1]×100%。指数历史表现不代表基金产品表现。

假如我们什么也不做，耐心持有呢？那我们只有等到2020年6月——下一轮牛市开启才能解套了，等待的时间长达29个月，通过坚持定投，将回本的持有时间缩短了一半以上，这便是定投的魅力。

当然，定投补仓也需要搭配进阶技巧：

• 基金健诊，选择优质基金进行补仓

  
  

• 在基金重仓行业及大盘估值相对低位区域开启定投

  
  

• 前期下跌一段时间后开启定投补仓效果更好

挖掘基说完上述这套方法论，对于这个假期到底是“持币过节”还是“持基过节”，相信你已经有了自己的想法。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~