疯狂星期四，Crazy…

A股再一次打响3000点保卫战，沪指在权重拖累下创年内新低，深证成指、创业板指跌刷新逾三年新低，挖掘基“有痛说不出来”，内心已经千疮百孔。（数据来源：Wind）

要问今日发生了什么，大致可以找到归因 ↓：

美债收益率新高、外资大幅卖出；龙头股的下杀带动了空头情绪的宣泄，但更重要的是市场的周期性、下行周期下的脆弱情绪。

低头看行情软件，A股却在新低，市场仿佛失去了理性。

这些天里一直靠意念支撑在等一个叫“市场底”的东西，好几次感觉它在走近，但事实总是证明多情了，得到的回馈仿佛只是更加用力的疏离，看不到底…

如何理解当前市场的纠结与矛盾？政策底迈向市场底的脚步为何如此震荡迂回？再来简单聊一聊~

一山放过一山拦。

美债市场近期又迎来大风暴，产生的连锁反应中就包括与美元流动性相关度比较高的资产，如恒生科技、A股成长风格的资产等出现了剧烈的波动。

基准利率的走高令本就面临业绩压力的美股雪上加霜，作为全球风险资产定价的锚，新兴市场风险资产同样受到了较大冲击，北向资金大幅流出。

（数据来源：Wind）

从根本上来看，美债崩盘、美债收益率暴走，主要归因是美国焦灼的经济数据和通胀、外国投资者从美债市场撤出、庞大的联邦赤字…

站在当前，如果想要看到美国长债利率大幅回落，或许还要保持耐心等待一些信号 ↓ ：

等美国衰退信号出现，等美联储最后一次加息落地，等美联储给出明确的降息的前瞻性指引，就如同18年四季度那样。

美债利率的走高作为当前A股重要的外部负面风险，有些投资者如同“热锅上的蚂蚁”，非常焦虑。

且不说这个位置已经易下难上，事实上A股的走势在中期维度上与美债实际利率并不直接相关。

天风证券表示，一方面，美债利率并不直接决定外资的流动，另一方面，即便将美债收益率的影响纳入考虑，当前A股的股债收益差仍在运行在-2X标准差的位置，市场仍然处于底部区域。（数据来源：天风证券）

况且对于资本市场而言，影响股市定价的分子端同样值得关注。我们把目光转移到国内，数据已再次提示基本面、盈利端的向上改善。

• 此前披露的PMI、社融信贷、社零消费、固定投资、进出口等宏观数据均要好于预期，预示着经济基本面有触底复苏之迹象。

  
  

• 而随着昨日三季度GDP的发布，国内基本面好转再一次得到数据的确认。三季度 GDP 同比增速 4.9%，季调环比 1.3%，显著强于市场预期，9月当月经济数据同样偏强。（数据来源：华泰证券）

经济底正在不知不觉间走出来，只是短期受制于复杂的外部环境、分母端的压制以及信心层面的问题等使得市场有所反复。

一旦美债收益率见顶回落或者经济持续复苏验证，风险偏好改善，当前跌到价值洼地的A股所面对的就很可能会是扎扎实实的大行情！

你不期待吗？

2012年3季度—2012年4季度

政策底① 2012年9月7日，大盘罕见长阳确认第一个政策底，背后是发改委密集审批通过万亿交通运输项目，但随后行情再度回落。

政策底② 9月27日，大盘再现长阳确认第二个政策底，背后是30余家创业板公司同时表示不减持、险资放闸投资股市以及证监会的利好传闻，而后汇金公司增持工行、监管层鼓励券商创新先行先试等消息继续提振市场信心，大盘有所回暖，但最终再度转弱并继续探底。

政策底③ 直到12月4日的中央政治局会议提出积极稳妥推进城镇化，“未来的空间在城镇化，每一个百分点的城镇化率，对应的都是上千万人口以及数以万亿元计的投资和消费”，市场底才得到确认，也是第三个政策底。

2018年4季度—2019年1季度

政策底① 2018年9月13日开始，政府连续表态支持民营经济，市场的“国进民退”担忧有所缓解，第一个政策底得到确认，但市场随后再度回落探底；

政策底② 10月19日，副总理重磅发声“为了所谓‘个人安全’、不支持民营企业发展的行为，在政治取向上存在很大问题，必须坚决予以纠正”，并表示“政府高度重视股市的健康稳定发展”，市场信心得到提振，于是第二个政策底得到确认；

政策底③ 2019年1月4日，央行宣布全面降准，市场底才终于得到确认，也是第三个政策底。

我们能够清晰看到过去很多次政策底向市场底过度的过程都是“一波三折”的，大家所感受到的“时而走近时而远去”，是在大多数情况下市场筑底的节奏。

古代小说中道：“病来如山倒，病走如抽丝”，指的是得病时快而猛，病愈却十分慢，用来形容A股历次大顶和大底的行情演绎亦非常恰当。

持续下挫之后，市场信心严重不足，即便有足够预期的政策利好支撑，市场的信心也不会在短时间内积聚，其中还是会有分歧，有恐慌，在长时间的磨底行情后，信心才能足以支撑一波像样反弹的高度。

本轮来看 ↓ 

7月至今市场已经经历两轮政策底，7月24日政治局会议重磅定调迎来第一个政策底，8月27日资本市场政策“四箭齐发”迎来第二个政策底，近期汇金增持四大行股票等或是新一拨政策的前兆，在当前市场信心不足的情况下，后续仍有政策可以期待，底部的构筑逐步完善。

再看市场，随着底部的反复打磨，市场底的特征在近期基本都有了：成交地量、预期极低、基本面企稳…磨底是在为反转积蓄能量，如同股谚所言，“横有多长，竖有多高”。

回顾过往，每一轮底部的走出都伴随着千丝万缕的纠结，而每一轮牛市的起点都是从重重矛盾中开始的。

阶段性的耕耘不见收获的确令人沮丧，但就像用锤子敲打蕴藏宝藏的石头，离开了前99次看似毫无回报的努力作为铺垫，也不会在第100次敲打后终于见到石头裂开，收获无价之宝。

我们要做的就是等待。人类的一切智慧是包含在这四个字里面：“等待”和“希望”。等到黑夜翻面之后，会是新的白昼！

共勉！今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~