目前电动两轮车行业整体处于“主动去库”末期

我们通过整理电动两轮车核心企业的库销比数据，可以看到电动两轮车行业2012年以来大致经历了3轮库存周期，分别在2011-2015，2016-2019H1（因为“新国标”政策，库存周期提前进入下个阶段）以及2019年至今。

根据电动两轮车核心企业的财报数据，行业整体从22年进入主动去库阶段，目前库存水平回落至历史低位（其中爱玛23Q3 库存已经降低至2.8%），预计已处于“主动去库”末期。

龙头企业库存周期波动较为一致，Tier 2企业库存周期波动滞后约1年

细分至具体企业来看，电动两轮车头部企业（雅迪和爱玛）库存周期波动较为一致，相比之下Tier 2企业（如新日、绿源、小牛等）在库存周期波动方面则体现出一定的滞后性。或因行业龙头企业对市场需求的判断更为敏锐，能够及时的通过调整库存状态以平滑未来需求变动对企业经营造成的影响。

龙头企业库销比变化或能指引行业次年需求及盈利能力的变化

龙头企业库销比领先于OPM见顶/底，Tier 2企业库销比和OPM基本同步。2017年之前，雅迪/爱玛的OPM比其库销比提前约1年见顶/见底；2017年之后，雅迪/爱玛的库销比较公司OPM提前1年见顶/见底；相比之下新日的OPM与其库销比变动大致同步。

龙头企业库销比领先1年于收入增速见顶/底，而Tier 2企业基本同步。鉴于股价波动与企业基本面关联较大，因此龙头企业的库销比对其股价变动方向也有一定的指导意义。

雅迪及爱玛目前库销比已经接近历史低位，或因电动两轮车龙头企业对24年市场的需求增长保持谨慎。