招商资管债券市场周报20231113-1117

2023-11-24 14:34

01

利率债



本周资金面整体稳中偏松,资金利率有所回落。短期内,央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。但政策目标依然要防止资金套利和空转,引导资金更多流向实体。随着国债发行放量、银行承担更多化债的职能,均会对资本市场流动性带来较大冲击。中短期内,市场利率仍会围绕政策利率波动,政策层面整体仍中性偏松。

货币宽松预期带动短端收益率明显下行。财政加大发力力度会对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性,所以市场预期央行会适时降准或加大MLF投放。央行采用MLF平价加量续作的方式释放流动性,降准预期略有降温,但宽松趋势不改。同时,海外加息周期基本结束,货币宽松的制约有所弱化,必要性和可能性均有所上升,从而带动货币政府宽松预期走强。后续债市走向,主要看财政和货币的配合节奏。短端主要取决于货币政策的配合节奏,长端则取决于政策发力对增长预期的带动。

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【来源:wind,招商资管】



02

信用债


受债券市场资金面流动性持续缓解,上周金融债加快发行节奏,净融资规模超过2000亿元。

截止上周末,城投债净融资10736.74(上上周11282.97)亿元。净融资前三位的是浙江省、江苏省、山东省金额分别为1844.45、1771.01、1228.17亿元。

截止上周末,城投债净偿还前三位的分别是贵州省、广西壮族自治区、甘肃省,净偿还金额分别为134.1、129.36、108.4亿元。

截止上周末,产业债净融资5714.30(上上周4451.65)亿元。净融资前三位的是商业银行、资本市场、建筑与工程Ⅲ金额分别为6696.53、2193.98、1951.61亿元。

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受央行持续资金投放,市场资金面有所缓解。国家统计局数据显示,10月份,CPI同比下降0.2%,主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%,降幅比上月扩大0.8个百分点,影响CPI下降约0.75个百分点。食品中,猪肉价格下降30.1%,降幅扩大8.1个百分点,影响CPI下降约0.55个百分点。从工业生产者价格看,10月份,PPI同比下降2.6%,降幅比上月扩大0.1个百分点。同比降幅扩大,主要是受上年同期对比基数走高影响。10月末市场收益率整体较上月末有所上行。数据反应经济仍处于弱修复,后续仍有待稳增长政策落地,继续观察高频数据指标。上周十年期国债利率维持在2.65%附近,信用债收益率及利差继续下行。

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03

债券市场展望及资产配置策略


宽信用仍待财政进一步发力,风险尚未出清,短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。

宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等,产业债整体宽信用有一定恢复。

债券资产策略:

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