上周全球主要股票市场走势呈现明显分化，欧美等主要股指整体上涨，而中国相关股票指数整体下跌为主（包括港股、中概等），为数不多表现为正的是中证1000及以下规模的小盘成长风格。

全球风险资产的上涨主要是美债利率继续快速下行所带动，而上周美联储鲍威尔等官员相关讲话也整体偏鸽派，市场预期12月议息会议继续停止加息，而对于降息时点的预期则进一步提前，目前最乐观的已提升至明年3月。

而中国相关指数表现不佳，特别是在外因明显缓解的背景下，一方面是11月以来，经济高频数据整体再度放缓，上周公布的PMI等也再度低于预期，地产、消费等高频数据明显偏弱；另一方面，流传的明年经济增长目标的宏观“小作文”关于增长和赤字目标明显低于此前市场期待，这让市场对于此前看重的政策预期也有所折扣；此外部分互联网公司业绩不佳也带动了港股市场表现。

展望后期，我们认为外部环境短期内压力已经明显缓解（金融环境、中美关系等），关键是未来一两周的国内关键经济会议所传达的政策目标和导向，短期内市场对于会议的整体预期不高，可以博弈一下政策期权。

结合上周央行、金融监管总局对中央金融工作会议的学习和解读、央行货币政策报告等，建议对出台超预期的总量刺激政策适当降低预期、展望明年国内更多的还是防风险维度的政策思路，重点依然是高质量发展的科技、制造等方向，而对于传统经济方面更多是托而不举、降低下行的剧烈冲击，但出台历史上的强刺激政策概率较低，这也是因为经济发展阶段不同所导致的政策效应不同而致。

短期或有类平准基金托底：上证又临近3000点左右，沪深300已接近10月下旬的低点，再考虑关键会议的即将召开，短期内应该有类似平准基金的入场，上周五国新资本增持相关央企科技类ETF就是类似的举措，但和之前相关操作类似，更多是托底的作用，有短期的刺激效果，但除非建立更为明确的机制和资金渠道，中期难以期待更多。可以关注国寿与新华合资成立的500亿私募证券基金后续的业务开展模式。

我们认为短期可能有一定的政策期权，建议整体保持均衡仓位，宽基建议沪深300恒生科技、科创100均衡配置。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。（作者：明世伙伴基金总经理·郑晓秋）