招商资管宏观市场周报20231127-1201

2023-12-06 16:18

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宏观数据日历

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宏观市场分析

海外宏观

美国当周初请失业金人数重新走高。截至11月25日的一周,当周初请失业金人数21.8万,高于前值(21.1万)。截至11月18日的一周,持续领取失业救济金人数192.7万,低于前值(184.1万)。表明此前劳动力市场高频数据很可能只是反复,趋势性的变化仍需进一步跟踪及与相关数据印证。
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通胀保持下行态势。美国10月核心PCE物价指数同比3.46%,低于前值(3.65%)。10月人均可支配收入季调折年6.09万美元,高于前值(6.07万美元);同期个人消费支出季调18.86万亿美元,高于前值(18.82万亿)。就业市场仍未明显降温下,居民收入支撑消费支出,进而抑制通胀下行的斜率。
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就业市场降温、通胀下行,继续支撑美联储加息周期结束的判断。但市场对“多快”、“多低”开启降息周期的讨论可能过于乐观。居民消费对通胀仍有较强支撑,通胀中枢距离美联储政策目标尚有距离。叠加经济尚未出现明显衰退迹象,市场可能存在过早定价降息的可能性。而这或将导致美债及美元指数短期内的波动加大。
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国内宏观


在收入放缓、成本高企、利润受损下,企业补库存动力不足,导致本轮库存周期延长。据统计局官网数据披露,1-10月份,我国规模以上工业企业营业收入同比增长0.3%。但同期营业成本增长0.6%,每百元营业收入成本同比增加0.24元;每百元营业收入中的费用同比增加0.29元。收入微增,成本费用高企导致同期企业利润下降7.8%,营业收入利润率为5.67%,同比下降0.50个百分点。企业资产的盈利能力也有所下滑。10月末,规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入同比减少5.6元;产成品存货周转天数同比增加1.1天;应收账款平均回收期同比增加5.3天。

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内生需求不足,仍是制约经济景气度的关键要素。据统计局官网数据披露,11月,制造业PMI为49.4%,比上月下降0.1个百分点,制造业景气水平略有回落。从分类指数看,新订单指数为49.4%,比上月下降0.1个百分点,表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为48.0%,比上月下降0.2个百分点,表明制造业主要原材料库存量减少。11月份,非制造业商务活动指数为50.2%,比上月下降0.4个百分点。从行业看,水上运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间;房地产、租赁和商务服务等行业商务活动指数低于临界点。

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内生需求仍然不足的背景下,财政政策是经济持续复苏的关键影响因素。“中央政府加杠杆、国企及地方政府稳杠杆、居民去杠杆“,应该是本轮信用调整的方向。同时,货币政策配合财政宽信用,形成“财政为主、货币为辅”的政策组合。

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宏观展望


基本面各项经济数据显示触底,宏观政策全面加码稳增长,消费、地产、基建等领域,均逐步进入政策落地阶段,经济有望在政策的助力下,延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略:

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