经济整体延续弱复苏。据统计局官网公布数据，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，增速较上月加快2.0个百分点；环比增长0.87%，较上月加快0.48个百分点。同期，社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速比10月份加快2.5个百分点。扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长11.2%，比10月份加快2.8个百分点。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，增速与1-10月份持平。其中，项目投资（扣除房地产开发投资）同比增长7.2%，增速与1-10月份持平。11月份固定资产投资（不含农户）环比增长0.26%。其中，制造业投资同比增长6.3%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，比全部固定资产投资高3.4个百分点。其中，电气机械和器材制造业投资增长34.6%，仪器仪表制造业投资增长21.5%，汽车制造业投资增长17.9%。1-11月份，高技术产业投资同比增长10.5%，增速比全部固定资产投资高7.6个百分点。其中，高技术制造业投资同比增长10.5%，增速比制造业投资高4.2个百分点。高技术服务业投资同比增长10.6%，增速比服务业投资高10.3个百分点。基础设施投资同比增长5.8%，增速比全部固定资产投资高2.9个百分点。

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房地产对经济的拖累仍有所体现。据统计局官网数据披露，11月，各线城市新建商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。环比看，11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同，其中北京、广州和深圳环比分别下降0.1%、0.9%和0.8%，上海环比上涨0.6%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。同比看，11月，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点，其中，北京和上海同比分别上涨1.9%和4.7%，广州和深圳同比分别下降2.4%和3.1%。二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。各线城市二手住宅销售价格环比、同比均呈降势。环比看，11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点，其中北京、上海、广州和深圳环比分别下降1.4%、1.5%、1.0%和1.5%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅比上月均扩大0.2个百分点。同比看，11月，一线城市二手住宅销售价格同比下降2.9%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中，北京、上海、广州和深圳同比分别下降1.4%、3.3%、4.3%和2.5%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降3.6%和3.9%，降幅比上月均扩大0.3个百分点。一线城市销售政策持续优化，效果有待进一步验证。

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社融结构上仍以企业贷款及政府债券为主，符合逆周期政策调整的方向。据央行官网数据披露。11月末社会融资规模同比增长9.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比增长10.7%；企业债券同比下降0.4%；政府债券同比增长14.9%。从结构来看，11月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.3%，同比高0.8个百分点；企业债券余额占比8.4%，同比低0.8个百分点；政府债券余额占比18.3%，同比高0.9个百分点。M2-M1剪刀差继续扩大，企业投资意愿仍有待提升。11月末，M2同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。M1同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。M0同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。

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内生需求仍然不足的背景下，财政政策是经济持续复苏的关键影响因素。中央经济工作会议指出，经济面临如下困难：“有效需求不足、部分产业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升“。政策选择上，应”保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。物价预期目标对货币政策的影响提升。与政治局会议上“精准有效”的要求对应，货币政策最有效的是大幅降息，降低实际利率，降低实体经济资金成本。但内生需求不足，靠货币政策，或只靠货币政策难度大，所以仍需要财政政策“加力”在需求端。“中央政府加杠杆、国企及地方政府稳杠杆、居民去杠杆“，应该是本轮信用调整的方向。同时，货币政策配合财政宽信用，形成“财政为主、货币为辅”的政策组合。

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