· 美股开年大幅下跌，Nasdaq下跌-3.25%（上周上涨0.12%），S&P周度下跌-1.52%（上周上涨0.32%），Dow指下跌-0.59%（上周上涨0.81%）。与此同时，美国利率波动放大，3M升至5.385%（上周5.348%），2Y上行至4.389%（上周4.258%），10Y大幅上行至4.049%（上周3.882%）。随着市场降低对Fed24年降息幅度的预期，美元指数上周上涨1.05%至102.4395，创23H2以来最大单周涨幅。

· 受周三美联储议息会议纪要偏鹰表述下，市场降息预期降温降温，美股大跌，美债利率上行。纪要显示在FOMC12月议息会议中，Fed认为加息不足导致的二次通胀风险与加息过度导致经济衰退的风险大致平衡，因此政策利率已经见顶，24年降息是合适的，但并没有承诺立即放松货币政策；另外，Fed表示将政策利率维持在一定时间的限制性水平“higher for longer”是合理的，并且保留通胀抬头将再次加息的可能。

· 我们认为后续Fed降息周期开启时间点，仍然取决于就业与通胀的实际数据，需要关注就业市场以及经济增长的韧性，受基数效应影响的商品价格同比上行风险，以及日益增强的中东地缘风险的加剧所产生的风险。之前降息预期已较为充分地被定价到美股资产价格中，下个阶段分子端的业绩兑现以及美国经济的环比变化或逐渐成为市场定价地关键变量。

· 美国就业市场数据表现强劲，但仍存隐忧。11月职位空缺数8790（千人），低于前值（8852）及预期（8850），12月劳动参与率62.5%，低于前值（62.8%）及预期（62.8%），都表明就业市场正在趋冷，需关注相关数据突然下修的极端风险。

· 我国经济景气度呈现整体偏弱，结构分化的特征。12月财新PMI制造业50.8，高于前值（50.7），服务业PMI52.9，亦高于前值（51.5），趋势与统计局此前公布的PMI数据略有背离，显示结构上分化迹象。

· 央行在上周二声明中称，截止12月底对政策从银行的抵押补充贷款计划（PSL）未偿还金额从一个月前的2.9万亿上升至3.25万亿，意味着3500亿的净流入，这是22年11月以来最大一笔资金流入这表明央行正在加大力度对于住房与基础建设项目的融资支持，支持经济扩张。

· 市场对未来货币政策降息预期仍有空间，配合年初流动性较为宽裕，中国10Y利率下行至3年低位。我们预计基本定价1月MLF及LPR调降的预期后，债市将进入观望等待行情。

· 另外亦需要关注美国货币政策进入“longer”过程美元后续走势，如果市场扭转先前对于Fed一季度降息预期情境下，欧元经济韧性不足，以及日本1月加息预期消退影响，美元短期将维持强势。

· 上周国内市场宽基指数整体下跌，仅红利指数大幅上涨。

· 中期维度看，美国明年一季度的就业与通胀数据至关重要，这将决定之前我们与读者分享的降息预期渐长之后的实际落地，或将促使全球新兴市场风险资产受分母端影响普遍回升；然而当下我们看到FOMC12月纪要显示出来Fed对于过快降低政策利率的谨慎态度，今年1季度行情不确定性提升。

· 我们预计近期红利因子的超额收益或将延续，在当下经济增长偏弱，市场风偏较弱背景下，资金对于收益的确定性更愿意给予配置。另外，我们关注到近期上涨的公共事业板块、国有大行、煤炭板块具备较为明显的景气度回升的数据支撑。

· 建议关注近期行业景气度边际改善的下游行业，包括通信设备、汽车零部件、广告营销等行业；从动量角度看，建议关注消费电子、服装家纺、铁路公路等行业；从资金流向角度看，建议关注电力、煤炭开采、国有大行等行业。