美国就业市场数据表现强劲，但仍存隐忧。周度数据来看，截至12月30日的一周，当周初请失业金人数20.2万，低于预期（21.5万）及前值（22万）。截至12月23日的一周，持续领取失业救济金人数185.5万，亦低于预期（188.2万）及前值（188.6万）。月度数据来看，12月挑战者企业裁员人数3.48万，低于前值（4.55万），ADP就业人数增加16.4万，新增非农就业人数21.6万人，失业率维持在3.7%，均强于预期。但值得关注的是，一是大幅下修历史数据，导致数据的参考价值或有所弱化。11月非农就业数据从19.9万下修至17.3万，10月从15万下修至10.5万；另外，11月职位空缺数8790，低于前值（8852）及预期（8850），12月劳动参与率62.5%，低于前值（62.8%）及预期（62.8%），都表明就业市场或许不一定如数据表现得那么强劲，需关注相关数据突然断崖式下降的可能。

【来源：wind，招商资管】

通胀虽下行，但预期中枢仍偏高。此前美联储将2023年PCE预测从3.3%下调至2.8%，核心PCE从3.7%下调至3.2%；2024年PCE从2.5%下调至2.4%，核心PCE从2.6%下调至2.4%；2025年PCE从2.2%下调至2.1%，核心PCE从2.2%下调至2.1%。

【来源：wind，招商资管】

美联储议息会议纪要偏鹰表述下，市场降息预期略有降温，但过度定价的风险仍存。12月最新的点阵图显示2024年会降息三次共计75BP；但过度定价联储降息（6-7次，150-175BP）的情景下，资本市场脆弱性显著提升。1月4号公布的12月货币决策会议纪要，美联储表示高利率可能会保持更久，同时并没有对市场预期的降息给出实质性的信号。会议纪要里偏鹰的表述引发市场大幅调整，鉴于美联储属于数据导向型监管模式，后续降息周期开启时间点，主要还是看就业及经济数据、金融市场及是否会出现二次通胀的风险，表态主要还是对情绪面的影响，决定波动但不影响趋势。美债利率及美元指数在数据及市场情绪博弈中波动或将进一步加大。

【来源：美联储官网、wind，招商资管】

欧美经济软着陆可能性有所提升，但经济景气度仍有待进一步回暖。鉴于欧元区财政货币体系的特殊性，叠加其通胀具有较强的外部性，紧缩周期对其成员国经济的滞后冲击或较美国提早显现。市场预期欧央行会较美联储提早进入降息周期，这对美元指数形成一定支撑，中短期美元仍将维持震荡走弱的趋势。

【来源：wind，招商资管】