长城固收:债市收益率或已提前定价宽松预期

2024-01-09 15:40
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资金面



上周(1月2日至1月5日)共有26640亿逆回购到期,央行合计开展2410亿7天期逆回购操作,逆回购净回笼24230亿。本周央行虽大额净回笼,但刚跨过元旦后的资金面整体较为宽松;具体来看,DR001运行中枢较前周上行8bp至1.57%,DR007和DR014运行中枢则较前周明显下行13bp、95bp至1.77%、1.91%。


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数据来源:wind,数据统计区间为2022.01.04-2024.01.05



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现券市场



同业存单:上周同业存单发行量为576.1亿元,环比减少4703.90亿元;净融资额为-730.2亿元,环比减少535.2亿元。从发行成本来看,各期限同业存单发行利率走势小幅分化,其中1M、3M同业存单发行利率分别下行8.26bp、0.31bp至2.15%、2.42%,6M同业存单发行利率则上行7.6bp至2.52%。


二级市场方面,AAA商业银行3M同业存单和1年期同业存单收益率分别上行26.96bp、3.5bp至2.41%、2.44%。


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数据来源:wind,数据统计区间为2022.01.04-2024.01.05



利率债:上周新发行利率债900亿,利率债净融资额为-350.8亿。年初国债和地方债暂无发行,仅政金债发行900亿;由于发行量仍然较低,利率债总体净融资额继续下降。


二级市场方面,上周除1年期和3年期国债外,其余各期限国债收益率均下行,10年期国债收益率继续下行4bp至2.52%,10年国开则上行2bp至2.70%;30年国债也继续下行2bp至2.80%,续创新低。期限利差方面,国债10-1利差收窄7bp至41bp,国开10-1利差也收窄2bp至46bp。在股市下跌、PMI继续回落、PSL新增以及市场降息降准预期下,周内债市继续走强。


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数据来源:wind,数据统计区间为2022.01.04-2024.01.05



信用债:上周信用债共发行1838.76亿元,周环比上升101.15%;总偿还额847.53亿元,净融资991.23亿元,环比大幅增加3318.43亿元。城投债共发行133只,发行金额882.76亿元。


二级市场方面,不同期限中票收益率走势小幅分化,中票1年期AAA、3年期AAA分别上行1.7bp、0.74bp,5年期AAA收益率则小幅下行1.7bp。分品种看,产业债收益率平均上行0.25bp,城投债收益率平均下行0.73bp。


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数据来源:wind,数据统计区间为2022.01.04-2024.01.05



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可转债



上周无转债发生回售或赎回。


二级市场方面,中证转债指数下跌0.8%,同期万得全A下跌2.97%。分类别来看,超高平价券(转股价值大于130元)跌幅均值为2.62%,表现差于中平价券(跌幅均值为1.66%)和低平价券(跌幅均值为1.62%)。高评级券(评级为AA+及以上)的跌幅均值为0.57%,表现差于中评级券(跌幅均值1.70%)和低评级券(跌幅均值1.75%)。从成交规模来看,全市场可转债累计成交1160手,成交金额1525亿元,日均成交381.21亿元,环比降低46.42亿元。


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数据来源:wind,数据统计区间为2022.01.04-2024.01.05



市场热点



(1)12月份制造业采购经理指数有所回落:2023年12月份,受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响,制造业PMI延续10月以来的回落态势,比上月下降0.4个百分点至49.0%,持续运行在荣枯线之下,景气水平有所回落。统计局称,从全球范围看,2023年以来欧美等主要经济体制造业持续收缩,12月份美国和欧元区制造业PMI初值分别为48.2%和44.2%。当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升,调查中部分企业反映,海外订单减少叠加国内有效需求不足是企业面临的主要困难。


(2)央行再次开展PSL操作:2023年12月,国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(PSL)3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这也是自2023年2月净新增抵押补充贷款17亿元后,抵押补充贷款再次净新增。


(3)2024年积极财政政策聚焦“适度加力 提质增效”:财政部强调,2024年积极的财政政策要聚焦“适度加力、提质增效”这八个字。比如,用好增发国债、地方政府一般债、地方政府专项债等政策工具,保持必要支出强度。同时,提高财政资金效益,坚持党政机关过紧日子不动摇,把每一分钱都用好,把每一分钱的运行轨迹都监控好,确保它在希望到达的地点发挥出好的效益。


从宏观经济基本面及市场情绪来看,债券收益率已经提前定价宽松预期,利率或在创出新低后转向震荡,目前需要关注市场情绪是否过热以及机构久期是否再度回到高位。若月中降息兑现,利率低点或提前出现;若降息不兑现,债券收益率短期内仍将延续震荡下行趋势。




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