2024-01-16 09:32
美国就业市场仍强劲。截至1月6日的一周，当周初请失业金人数20.2万，低于前值（20.3万）。截至12月30日的一周，持续领取失业救济金人数183.4万，低于前值（186.8万）。周度、月度数据虽均指向就业韧性，但仍需关注历史数据大幅回调对市场情绪的干扰，以及相关指标后续出现断崖式下调的可能。通胀小幅回升，对市场宽松预期影响有限。美国12月CPI同比3.4%，高于前值（3.1%）。环比0.3%，高于预期（0.2%）及前值（0.1%）。核心CPI同比3.9%，低于前值（4.0%）。目前通胀中枢仍偏高，且距美联储政策目标仍有距离，但中枢抬升预期市场已基本定价，短期内通胀对市场情绪的影响有限。此前美联储将2023年PCE预测从3.3%下调至2.8%，核心PCE从3.7%下调至3.2%；2024年PCE从2.5%下调至2.4%，核心PCE从2.6%下调至2.4%；2025年PCE从2.2%下调至2.1%。核心PCE从2.2%下调至2.1%。但需要关注地缘冲突升级引发二次通胀风险对市场宽松周期的冲击。目前期货市场定价美联储3月降息概率仍近80%，依然走在美联储前面，过早定价的风险没有明显缓释。鉴于美联储属于数据导向型监管模式，后续降息周期开启时间点，主要还是看就业及经济数据、金融市场及是否会出现二次通胀的风险。世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中表示，全球经济面临30年来最糟糕的五年增长。尽管全球经济在2023年面临衰退风险时表现出韧性，但受地缘冲突升级、能源和食品价格波动加剧、外需减弱、金融条件趋紧、气候变化相关的自然灾害等下行风险影响，大多数经济体在2024年和2025年的增长速度将比过去十年间更慢。预计2024年全球经济增长将从2023年的2.6%降至2.4%，2025年经济增长有望小幅回暖至2.7%。鉴于欧元区财政货币体系的特殊性，叠加其通胀具有较强的外部性，紧缩周期对其成员国经济的滞后冲击或较美国提早显现。市场预期欧央行会较美联储提早进入降息周期，这对美元指数形成一定支撑，中短期美元仍将维持震荡走弱的趋势。
通胀边际回暖，但价格整体仍偏弱。据统计局官网公布数据，12月份，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，我国CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。环比看，CPI由上月下降0.5%转为上涨0.1%。其中，食品价格由上月下降0.9%转为上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点。非食品价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.3个百分点，影响CPI下降约0.06个百分点。非食品中，受国际油价持续下行影响，国内汽油价格下降4.7%，降幅比上月扩大1.9个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，是拉低CPI环比涨幅的主要因素。12月份，受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。环比看，PPI下降0.3%，降幅与上月相同。其中，生产资料价格下降0.3%，降幅与上月相同；生活资料价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点。同比看，PPI下降2.7%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，生产资料价格下降3.3%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅与上月相同。
间接融资占比进一步提升，逆周期政策调节明显。据央行官网数据公布，12月末，M2余额同比增长9.7%，低于预期（10.1%）及前值（10.0%）。M1余额同比增长1.3%，与前值持平。M0余额同比增长8.3%。全年净投放现金8815亿元。2023年末社会融资规模存量同比增长9.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额同比增长10.4%（占同期社会融资规模存量的62.3%，同比高0.5个百分点）；企业债券余额同比增长0.3%（占比8.2%，同比低0.8个百分点）；政府债券余额同比增长16%（占比18.5%，同比高1.1个百分点）；非金融企业境内股票余额同比增长7.5%（占比3%，同比低0.1个百分点）。市场预期偏弱，资金活跃度仍有待提升。12月末，本外币存款同比增长9.6%。人民币存款同比增长10%。12月份，人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。2023年全年人民币存款增加25.74万亿元，同比少增5101亿元。其中，住户存款增加16.67万亿元，非金融企业存款增加4.22万亿元，财政性存款增加7924亿元，非银行业金融机构存款增加1.64万亿元。12月份，人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元。12月末，本外币贷款同比增长10.1%。人民币贷款余额同比增长10.6%。2023年全年人民币贷款增加22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。分部门看，住户贷款增加4.33万亿元，其中，短期贷款增加1.78万亿元，中长期贷款增加2.55万亿元；企（事）业单位贷款增加17.91万亿元，其中，短期贷款增加3.92万亿元，中长期贷款增加13.57万亿元，票据融资增加3410亿元；非银行业金融机构贷款增加1928亿元。出口仍具韧性，但全球经济承压的背景下，出口对经济的带动作用预计将持续走弱。据海关总署官网公布数据，2023年12月出口（以美元计价）同比增2.3%，高于前值（0.5%）；进口增0.2%，亦高于前值（-0.6%）；贸易顺差753.4亿美元，前值修正为684亿美元。外需承压，内生需求仍然不足的背景下，宽松政策持续升温。
经济内生动力仍较弱，但在5%的增长目标下，市场对政策加码的预期不断升温，在以“财政为主、货币为辅“的逆周期政策对冲下，2024年经济有望延续弱修复的态势。
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