长城固收：多空交织，债市走势震荡

2024-01-17 08:55
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资金面




上周（1月8日至1月12日）共有4160亿逆回购到期，其中7天期2410亿、14天期1750亿，央行合计开展2270亿7天期逆回购操作，周内合计净回笼1890亿。在央行继续小幅净回笼资金的背景下，资金面较前一周边际收紧；DR001、DR007、DR104运行中枢分别较前一周上行4.1bp、3.9bp、7.7bp。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.12




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现券市场




同业存单：上周同业存单发行量为8889亿元，环比大幅增加8314.4亿元；净融资额为6453.7亿元，环比上升7185.4亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率走势依然分化，其中1M、3M同业存单发行利率分别上行12.06bp、6.31bp至2.27%、2.47%，6M同业存单发行利率则基本持平于2.52%。


二级市场方面，AAA商业银行3M同业存单下行1.51bp至2.39%，1年期同业存单收益率则小幅上行0.25bp至2.44%。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.12




利率债：上周新发行利率债4790亿，利率债净融资额为1480.03亿。由于上周国债发行量较前期大幅增加，利率债总体净融资额明显回升。


二级市场方面，上周各期限国债收益率走势小幅分化，10年期国债收益率基本持平于2.52%，10年国开则大幅下行5bp至2.65%。期限利差方面，国债10-1利差小幅走阔1bp至42bp，国开10-1利差则继续收窄3bp至43bp。在宽货币预期、地方财政或将发力、各项经济及金融数据出炉等多空因素影响下，周内10年期国债收益率“先下后上”，债市走势震荡。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.12




信用债：上周信用债共发行3103.55亿元，周环比上升65.85%；总偿还额2393.58亿元，净融资709.96亿元，环比降低313.77亿元。城投债共发行164只，发行金额1056.6亿元。


二级市场方面，各期限中票收益率均下行，中票1年期AAA、3年期AAA、5年期AAA分别下行1.55bp、1.31bp、3.81bp。分品种看，产业债收益率平均下行2.22bp，城投债收益率平均下行2.49bp。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.12




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可转债




上周，二级市场方面，中证转债指数基本持平，同期万得全A下跌1.47%。


分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为1.08%，表现差于中平价券（跌幅均值为0.07%）和低平价券（跌幅均值为0.11%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为0.25%，表现差于中评级券（涨幅均值0.08%）和低评级券（跌幅均值0.17%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1305手，成交金额1750亿元，日均成交350.09亿元，环比降低31.12亿元。


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数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.12




市场热点




（1）2023年12月CPI环比由降转涨，同比降幅收窄：中国2023年12月CPI同比下降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。12月份，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。从环比看，CPI由上月下降0.5%转为上涨0.1%。从同比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。


12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。12月份，受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，全国PPI环比下降，同比降幅收窄。从环比看，PPI下降0.3%，降幅与上月相同。从同比看，PPI下降2.7%，降幅比上月收窄0.3个百分点。


（2）2023年12月出口增速回升：2023年，我国经济克服挑战、稳步前行，生产供给稳中有升，市场需求持续改善，经济运行持续回升向好。外贸领域，进出口整体保持增长，有望连续7年保持全球货物贸易第一大国地位，持续发挥对经济的支撑作用。


据海关统计，去年我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。具体到单月，以人民币计价，中国2023年12月出口同比增加3.8%，前值增1.7%；进口增加1.6%，前值增0.6%；贸易顺差5409亿元，前值4908.2亿元。以美元计价，中国2023年12月出口同比增加2.3%，前值增0.5%；进口增加0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。


（3）2023年12月社融同比多增、信贷同比少增：从存量来看：2023年12月社融增速较11月上行0.1个百分点至9.5%，连续第五个月走高；M1暂时止住2023年5月以来的回落趋势，持平于1.3%；M2则继续下行0.3个百分点至9.7%。


从增量来看：2023年12月新增社融1.94万亿，与过去五年均值（1.90万亿）相差不大；同比多增6169亿，为过去五年12月同比多增规模次高值。新增人民币贷款1.17万亿，也与过去五年均值（1.20万亿）基本持平；但环比11月并未呈现出季节性下降；此外，同比少增2401亿，2018年以来仅2021年12月信贷同比少增1300亿。


（4）中国人民银行有关负责人谈落实中央经济工作会议精神：中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。中国人民银行货币政策司有关负责人表示，中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。


在总量方面，中国人民银行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。





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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：


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