长城固收：降息预期落空，债市韧性仍强

上周（1月15日至1月19日）共2270亿7天期逆回购和7790亿1年期MLF到期，央行合计开展15670亿7天期逆回购和9950亿1年期MLF操作，操作利率均较上期持平；周内公开市场操作合计净投放15560亿，为2023年初以来新高。虽然央行公开市场投放量较高，但受税期走款影响，各期限资金利率周内运行均值均不同程度走高，DR001、DR007、DR104运行中枢分别较上周上行12.9bp、9.8bp、16.1bp，资金面较前一周继续收紧。

数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.19

同业存单：上周同业存单发行量为5074.2亿元，环比减少3802.8亿元；净融资额为1027.5亿元，环比降低5414.2亿元。从发行成本来看，各期限同业存单发行利率均上行，其中1M、3M、6M同业存单发行利率分别上行4.71bp、1.65bp、1.06bp至2.31%、2.47%、2.51%。

二级市场方面，AAA商业银行3M、1年期同业存单收益率则分别下行0.5bp、1.25bp至2.40%、2.44%。

数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.19

利率债：上周新发行利率债3977.82亿，利率债净融资额为-581.55亿。由于上周国债偿还量较前期大幅增加，利率债总体净融资额回落。

二级市场方面，上周各期限国债收益率均下行，10年期国债收益率小幅下行1.5bp至2.50%，10年国开也下行1.5bp至2.64%。期限利差方面，国债10-1利差持平于42bp，国开10-1利差则小幅扩大2bp至45bp。主要受股市下跌、经济数据略低于预期影响，全周10年期国债收益率震荡下行1.5bp至2.50%。

数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.19

信用债：上周信用债共发行2985.14亿元，周环比下降4.39%；总偿还额2871.78亿元，净融资113.36亿元，环比降低615.1亿元。城投债共发行179只，发行金额1143.9亿元。

二级市场方面，各期限中票收益率均继续下行，中票1年期AAA、3年期AAA、5年期AAA分别下行0.14bp、0.69bp、2.6bp。分品种看，产业债收益率平均下行1.14bp，城投债收益率平均下行0.74bp。

数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.19

上周，二级市场方面，中证转债指数较前期下跌1.48%，同期万得全A下跌2.65%。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为5.27%，表现差于中平价券（跌幅均值为2.06%）和低平价券（跌幅均值为2.52%）。高评级券（评级为AA+及以上）的跌幅均值为1.47%，表现差于中评级券（跌幅均值2.07%）和低评级券（跌幅均值2.55%）。从成交规模来看，全市场可转债累计成交1315手，成交金额1644亿元，日均成交328.75亿元，环比降低21.33亿元。

数据来源：wind，数据统计区间为2022.01.04-2024.01.19

（1）2023年全年及12月经济数据公布：初步核算，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。

全年全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%。12月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%(预期6.6%、前值6.6%)，环比增长0.52%。全年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。12月份，社会消费品零售总额同比增长7.4%(预期8.2%、前值10.1%)，环比增长0.42%。全年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%；扣除价格因素影响，增长6.4%。12月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.09%。

（2）国务院关于修改部分行政法规和国务院决定的决定：司法部、央行、金融监管总局负责人就《国务院关于修改部分行政法规和国务院决定的决定》答记者问。央行表示，将进一步提高货币政策委员会咨询议事效率，充分发挥货币政策委员会促进货币政策科学制定和执行的职能，加强政策沟通、稳定市场预期，为经济回升向好营造良好的货币金融环境。

央行、金融监管总局将强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，不断完善配套制度，严把准入关口，加强与其他相关部门和地方党委政府的监管协作，履行好监管职责，推动银行卡清算机构、金融控股公司高质量发展，不断提升金融服务实体经济的能力和水平。

（3）推动金融高质量发展：总书记强调，要通过扩大对外开放，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力，稳慎把握好节奏和力度。要以制度型开放为重点推进金融高水平对外开放，落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，对标国际高标准经贸协议中金融领域相关规则，精简限制性措施，增强开放政策的透明度、稳定性和可预期性，规范境外投融资行为，完善对共建“一带一路”的金融支持。要加强境内外金融市场互联互通，提升跨境投融资便利化水平，积极参与国际金融监管改革。要守住开放条件下的金融安全底线。

当前市场交易情绪高涨，主要在于机构久期整体仍不高，同时短端亦仍存在回落空间，因而即使短期降息落空，市场对于宽松的预期并未被打消，行情或被延后至春节附近。