上周海外市场涨跌互现，美国经济数据仍然强劲，因此全球对于美国降息预期仍然有反复。欧洲央行方面，去年12月货币政策会议纪要显示，成员们认为保持谨慎是必要的，因为通胀可能在短期内回升。日本则因为较好的经济表现导致股市迭创34年新高，周中升破36000点大关。而港股则受制于对于国内悲观的预期，外资大幅撤退导致这周跌幅明显。

美元指数这周上涨0.77%，贵金属、工业金属整体下跌，原油则由于红海持续升级而上涨，而国内黑色系则由于地产数据较差多数收跌，煤炭价格则由于全国降温预期而上涨。

权益资产策略（一）：

■ 从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

12月CPI、PPI均略低于预期，剪刀差小幅收缩至2.4%，在CPI、PPI均下降阶段，防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

权益资产策略（二）：

今年的下跌更多的是非基本面因素，而是市场对于经济前景更进一步的悲观所引发的极致避险，更多的体现为筹码结构上的博弈，结果是防御性板块的资金流入和高Beta资产的流出，考虑到今年主要边际增量资金来源于长线资金，所以全年还是更加看好偏大盘的股票。

市场经过两周的运行之后，倾向于认为当前的市场很类似于缩小版16年：1）前一年均为TMT牛市；2）熔断政策以及部分机构抢卖，造成流动性挤兑。

（1）类似的特征是红利为代表的大盘价值股整体表现居前，而高Beta的中小盘成长跌幅显著；

（2）市场震荡磨底后，会有一波显著的超跌反弹，而年初跌幅较大的板块在这次反弹中会领先，但全年来看年初较差的板块全年仍然较差，因此抓住后续潜在的超跌反弹机会去进行换仓是较好的策略；

（3）从行业表现角度而言也呈现出一定的类似性，届时如果市场反弹，前期表现好的行业，多数反弹相对表现差，而前期表现差的则反弹弹性也较大，如果能够结合当时较火的主题则会表现最优，电力设备和机械领涨背后对应的是新能源汽车的炒作，因此合理预期今年反弹最猛的方向可能在华为鸿蒙、 AI、人形机器人、MR等潜在落地的新方向。

权益资产策略展望（三）：

这周市场延续调整，由于市场持续的下跌导致负反馈开始陆续出现，包括融资爆仓、私募预警、雪球敲入等，叠加外资的持续流出，使得市场在缩量背景下无法承接，导致周中的缩量大幅下跌，目前只有通过50、300ETF的持续输血才能解决当前的困境，否则市场短期仍然容易进入下跌的负向循环当中；展望后市，市场短期可能依然需要依靠ETF的持续输血来止住下跌的颓势，而该背景下大盘价值容易相对占优，而市场真正的企稳还是需要资金的自然出清，包括见到融资余额回复到去年8月的位置、雪球的集中敲人完成、以及私募仓位的见底等，而预计这些迹象应该能在当前悲观下跌的市场中快速迎来，特别考虑到美国3月如果降息，那么北向大概率改善，而国内ETF、产业资本、长期资金等大概率仍然延续边际向好，资金面有望彻底改善，未来经济数据好转、北向资金的转向、长线资金切实入场等因素发生都可能成为市场向上的催化因素，而从当前时点而言，在外围动荡叠加国内经济暂未改善的背景下，市场仍然可能持续一段时间的高股息以及高低切换的行情，继续重点关注经济数据、北向资金和美债收益率的变化：1）如果经济数据显著改善，叠加北向停止流出，则市场风格就有望延续大盘价值占优；2）如果经济仍然疲弱，而美债收益率持续下行，则如果有超跌反弹行情中小盘成长将在该阶段占优。