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市场概况

2024年2月5日，三大指数涨跌不一，其中沪指下跌1.02%，收报2702.19点；深证成指下跌1.13%，收报7964.71点；创业板指上涨0.79%，收报1562.61点。今日两市成交额8774亿，较上个交易日放量717亿。北向资金全天净买入12.11亿，其中沪股通净买入16.14亿元，深股通净卖出4.03亿元

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盘面观察

指数上来看，市场一度大幅杀跌，三大指数均刷新上周五低点，随后增量资金涌入，市场探底回升，有所反弹。大小盘分化明显，核心宽基指数涨跌互现，创业板指、富时A50领涨，中证2000、微盘股指数大跌。

板块上看，高股息及权重股再度发力，创业板权重股午后走强，中小盘股集体大跌，数据要素、新型城镇化、计算机应用、云游戏等板块跌幅居前。全市场超4800只个股下跌，超1400只跌停，表现极差。

行业上来看，仅银行、食品饮料、煤炭板块上涨，传媒、环保、综合板块跌幅较大。

概念主题方面，茅指数、保险、银行板块上涨，WEB 3.0、医保改革支付、光刻胶等板块跌幅较大。

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热点行业-银行

今日，银行行业上涨1.1%。平安证券：静待预期改善，关注股息配置价值。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至24年1月末，银行板块股息率为5.56%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。截至2024年1月31日，板块静态PB仅0.56倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

（以上不构成个股推荐）

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市场解读

今天市场大幅下挫，中小盘股票开盘即快速走低，随着托底资金开始买入中小盘相关ETF，市场跌幅有所收敛，但尾盘再度走弱。消息面上，证监会就股票质押有关情况做出答复，表态将采取有力措施防范股票质押风险。

在继上周两市快速回落之后，今天市场进一步下挫，全天近2000只个股跌停或跌幅超10%，雪球产品敲入所诱发的负反馈在持续，被动平仓等资金卖出下市场流动性缺失，导致各个赛道普跌，结构上看小盘风格今天持续大幅下行，wind微盘指数跌幅13.7%，中证2000收跌9.49%。

对于本轮小盘股主导的市场下跌，其实和2022年4月市场的快速下跌基本类似，很可能是雪球产品敲入原因所致。当市场因为自身原因走弱的时候，先是有少量发行点位比较高的产品开始敲入，券商不得不平仓一部分股指多头，这种平仓行为反过来导致市场短期多空的失衡，指数因此进一步下跌，然后更多的雪球产品开始敲入，不断负反馈加速市场下跌。对于雪球投资者而言，当初买入时候普遍觉得指数不会跌这么多，中证1000及中证500等中小盘指数点位及估值基本处于历史低位、在2019-2021结构性牛市中基本没有多少涨幅，风险整体可控，但下跌却真的发生了，很多人把这种极端下跌归结为墨菲定律、再或者从尾部风险的角度解释，这其实是对随机性的认可，而对于雪球的敲入，其实不仅仅是随机性的尾部风险，也有一定必然性：对于二级市场个人投资者而言，股票市场长期看收益都来自企业盈利，当投资者因为断定指数不会大幅下跌而狂热的追逐雪球资产的高票息的时候，当过万亿的资金都想着年化赚20-30%的时候，钱从哪里来呢？除去企业盈利之外的零和博弈不可能是绝大部分人都赚钱，这种必然性从2021-2023年雪球产品无比火热的时候就已经注定了。因为一旦有看似的确定性，有看似能轻松大概率赚钱的机会，投资者和金融机构的一拥而上，这种反身性最终会改变市场，不可能大部分人都赚到企业盈利之外的钱。

对于后市，我们知道当下的下跌主要在于流动性层面，而不是上市公司本身，参考2022年4月雪球敲入导致的小盘股快速下跌过程，随着流动性危机的充分释放，指数存在快速修复的可能性，当下雪球产品的影响基本出清，我们或许正处于市场的转折点。今天托底资金开始大量买入中小盘及科创、创业相关指数，中小盘指数是衍生品影响下多空失衡的重点方向，补充流动性有望打破市场的负反馈，同时提振市场信心。对于目前市场担忧的股质及两融资金问题，我们认为影响整体可控，两融和股票质押在上一轮熊市时候是风险暴露的重点，市场对其认识较为充分，随后监管及金融机构均以非常严格的要求进行展业，当下股票质押的存量规模在总市值占比仅有3.38%，比起2018年底的10.51%的总市值占比风险小很多。更深一层次，金融市场的危机往往来自过往过度繁荣下投资者一拥而上的拥挤，当下的雪球产品过去火热的时候受到非常多人的追捧，而股票质押和两融相比之下并未积累太多风险。

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热点资讯

◆【1月财新中国服务业PMI微降至52.7 为近六个月来次高】财联社2月5日电，今日公布的2024年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。（财联社）

◆【国家发改委：将推动出台更大力度吸引和利用外资行动方案】财联社2月5日电，国家发展改革委法规司司长孟玮今日在发布会上表示，着力促进跨境投资便利化，更好扩大制度型开放。针对外资企业关注的市场准入、产业合作等议题，我们将推动出台更大力度吸引和利用外资行动方案，继续合理缩减外资准入负面清单，全面取消制造业领域外资准入限制措施，推动国际产业投资合作，持续提升我国对全球要素资源的吸引力。（财联社）

◆【商务部：中央网信办制定了《规范和促进数据跨境流动规定》 正在准备推动出台】财联社2月5日电，商务部外国投资管理司司长朱冰在发布会上表示，“外资24条”共59项举措中，已经完成的是10项。取得阶段性进展的有28项，包括已经起草政策文件正在推动出台的过程中、按照政策举措要求已经开展相关工作或者进行了工作部署等。比如：中央网信办制定了《规范和促进数据跨境流动规定》，正在研究完善、准备推动出台。财政部正在抓紧制定政府采购产品“中国境内生产”标准等。还有正在持续推进的有21项，包括一些长期持续性工作，比如：国家知识产权局指导并支持有关地方在展会期间设立知识产权服务保障工作站，做好专利优先审查受理、知识产权维护、综合咨询等展会知识产权服务保障工作。（财联社）

◆【市场监管总局：加快研究制定《公司法》配套实施办法、强化实缴出资信息公示】财联社2月5日电，市场监管总局登记注册局局长任端平今日在发布会上表示，市场监管总局将健全常态化沟通交流机制，不断提高制度政策含金量、精准性、知晓度。持续优化完善市场准入退出制度。加快研究制定《公司法》配套实施办法、强化实缴出资信息公示，平稳有序推进新修订制度落实落地，稳定社会预期。（财联社）

◆【被指出手救小票 中证500、中证1000规模较大两只ETF合计成交近200亿元】财联社2月5日电，午后三大股指全线翻红，继上证50、沪深300等ETF放量后，资金明显流向中证500、中证1000指数的相关ETF。截至目前，规模靠前的两只ETF单日成交额合计达193亿。市场人士推测，和此前的护盘资金侧重在上证50、沪深300等权重板块不同，此次资金流动显示出对市场更为全面的托底。（财联社）

◆【证监会：今年以来股票质押违约强平金额2740万元，占市场成交额的比重很小】 证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者问称，截至2月2日，两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%降为3.38%，质押融资余额由2.69万亿元降为1.59万亿元，上市公司第一大股东质押比例超过80%的数量由702家降为227家。就今年以来的情况看，质押规模较去年年末还有所下降。今年年初至2月2日，沪深两市共披露大股东补充质押公告106单，较去年同期确有一定增加。但是，补充质押是质押履约保障比例低于预警线（而非平仓线）的情况下，银行、券商等金融机构（质权人）为保障融资安全与股东（出质人）之间约定的保护性措施，不会导致强制平仓。同时，我们引导券商等机构增加平仓线弹性，促进市场平稳运行。从沪深两市数据看，今年以来股票质押违约强平金额合计为2740.32万元，占市场成交额的比重很小。我们会密切监测，采取有力措施，防范股票质押风险。（华尔街见闻）

◆【DMA业务期货单被传限制卖出 多家私募反馈确有其事】财联社2月5日电，“DMA期货单被限制卖出”的传闻上午被较多讨论。对此，财联社记者求证获悉，确有私募今日上午接到消息，要求限制卖出DMA业务期货单。DMA是各家券商去年重点研究和发展的衍生品业务之一，主要是替代此前被监管喊停的AB互换业务，本质上是量化基金通过券商自营交易台加杠杆的业务，杠杆可以放大至4倍。业内推测DMA规模或已达到千亿。对于市场影响而言，有私募人士称，一旦开启升水（期货价格高于现货价格）行情，基差收敛带来的损失可能要影响产品净值。（财联社）

◆【量化行业将暂停T+0交易？求证：未收到通知】财联社2月5日电，2月5日上午，一则关于“量化行业被指导暂停T+0交易”的消息，在资管圈引发热议。对此，记者午间向多方求证获悉，目前量化行业并未收到这一通知。上海某百亿级量化私募创始人回应称，目前未收到暂停T+0交易的指导。此外，多位渠道人士进一步表示，由于期指基差持续扩大，目前量化行业最突出的情况，主要体现在管理人DMA策略的降杠杆，在T+0交易方面整体未发生显著变化。另据第三方机构及券商托管机构最新业绩监测数据，截至1月末、2月初，国内头部量化私募在主要量化指增策略的业绩上，普遍出现“负超额收益”，已接近全面跑输中证500、中证1000等对标指数。(中证金牛座)

◆【市场监管总局无条件批准梅赛德斯-奔驰与华晨宝马新设合营企业案】财联社2月5日电，市场监管总局2月4日公布2024年1月22日—1月28日无条件批准经营者集中案件列表，其中包括梅赛德斯—奔驰（中国）投资有限公司与华晨宝马汽车有限公司新设合营企业案、成都高投电子信息产业集团有限公司收购四川华鲲振宇智能科技有限责任公司股权案等。（财联社）

◆【中国公民自2月19日起可申请巴西十年多次商务、旅游、探亲签证】 根据《中华人民共和国政府和巴西联邦共和国政府关于互为对方商务、旅游、探亲人员颁发十年多次签证的协定》，中巴两国将自2024年2月19日起互为以商务、旅游、探亲为入境目的的对方国家公民颁发有效期最长为10年、可多次入境、每次停留不超过90日的签证。必要时，签证可予延期，但第一次入境后12个月内总停留期不超过180日。（看看新闻）

◆【美联储主席鲍威尔：美联储可能等到3月后再降息】财联社2月5日电，美联储主席鲍威尔表示，政策制定者可能会等到3月之后才降息。根据哥伦比亚广播公司 (CBS) 提供的文字记录，鲍威尔在接受该公司60分钟节目采访中重申，美联储官员希望看到更多经济数据，以确保通胀可持续实现2%的目标。鲍威尔表示，“过早采取行动的危险在于，工作还没有完全成就，而且过去六个月真正良好的数据在某种程度上不能成为通胀走向的真实指标。”（财联社）

风险提示

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数据来源：wind、iFind、上交所、深交所、各新闻媒体，2024年2月5日