招商资管债券市场周报20240129-0202

2024-02-07 10:51


01

利率债


资金面整体呈现紧平衡。1月央行降准不降息,主要还是配合财政发力,给银行提供流动性支持化债及应对春节效应,对资本市场的流动性利好较为有限。短期内,央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。财政加大发力力度会对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性。但在”防空转“及汇率压力下,央行更为倚重结构性价格政策,直接作用于“宽信用”,由此资金分层效应或将更为明显。

受政策宽松预期及避险情绪影响,各期限利率债收益率均明显下行。经济内生需求不足下,货币政策宽松方向不变,只是节点选择问题;同时,经济潜在增速下行带来利率中枢大概率下移,均对债市继续形成一定支撑。但短期内,需警惕过快过度交易宽松政策预期与现实政策错位带来的调整压力。中长期来看,若在5%的增速目标下,货币、财政政策均加码带动宽信用,亦会对利率债(尤其是长久期)带来一定调整压力。持续关注2024年货币财政政策的发力配合节奏。

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【来源:wind,招商资管】



02

信用债


受城投再融资政策影响,城投净融资规模相比去年同期大幅萎缩,后续仍需保持跟踪看后续城投净融资是否有改善。产业债发行平稳有序,金融债发行阶段性影响,产业债净融资有所减少。

截止1月末,城投债净融资增加30.66 (上上周249.26/上年同期503.72)亿元。净融资前三位的是江苏省、山东省、江西省金额分别为258.31、114.53、95.85亿元。

截止1月末,净偿还前三位的分别是安徽省、湖北省、浙江省,净偿还金额分别为186.64、69.08、67.23亿元。

截止1月末,净融资增加2656.13(上上周2952.69 )亿元。净融资前三位的是综合类Ⅲ、食品、建筑与工程Ⅲ金额分别为720.3、590、551.93亿元。

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近期广州、苏州、上海等重点城市放松地产调控预期影响,叠加1月份房地产百强销售同比去年仍然出现两位数以上跌幅,投资者对于2024年的经济复苏动能有所担忧,10年期国债利率创20年来新低。各期限的信用债收益率均出现明显下行,城投债短端下行小于利率债,利差有所走阔。

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03

债券市场展望


宽信用仍待财政进一步发力,受地方特殊再融资债落地,短期风险担忧有所缓解,但城投主体的基本面仍然疲弱,风险尚未出清。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险舆情。


2024年预期宽信用仍然集中在商业银行及其他产业债领域,受城投债再融资政策影响,2024年的城投债宽信用的落地规模仍然需要保持动态观察。


债券资产策略:

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