宽信用仍待财政进一步发力,受地方特殊再融资债落地,短期风险担忧有所缓解,但城投主体的基本面仍然疲弱,风险尚未出清。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险舆情。
2024年预期宽信用仍然集中在商业银行及其他产业债领域,受城投债再融资政策影响,2024年的城投债宽信用的落地规模仍然需要保持动态观察。
债券资产策略:



风险提示与免责申明:
01
利率债
资金面整体呈现紧平衡。1月央行降准不降息,主要还是配合财政发力,给银行提供流动性支持化债及应对春节效应,对资本市场的流动性利好较为有限。短期内,央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。财政加大发力力度会对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性。但在”防空转“及汇率压力下,央行更为倚重结构性价格政策,直接作用于“宽信用”,由此资金分层效应或将更为明显。
受政策宽松预期及避险情绪影响,各期限利率债收益率均明显下行。经济内生需求不足下,货币政策宽松方向不变,只是节点选择问题;同时,经济潜在增速下行带来利率中枢大概率下移,均对债市继续形成一定支撑。但短期内,需警惕过快过度交易宽松政策预期与现实政策错位带来的调整压力。中长期来看,若在5%的增速目标下,货币、财政政策均加码带动宽信用,亦会对利率债(尤其是长久期)带来一定调整压力。持续关注2024年货币财政政策的发力配合节奏。
【来源:wind,招商资管】
02
信用债
受城投再融资政策影响,城投净融资规模相比去年同期大幅萎缩,后续仍需保持跟踪看后续城投净融资是否有改善。产业债发行平稳有序,金融债发行阶段性影响,产业债净融资有所减少。
截止1月末,城投债净融资增加30.66 (上上周249.26/上年同期503.72)亿元。净融资前三位的是江苏省、山东省、江西省金额分别为258.31、114.53、95.85亿元。
截止1月末,净偿还前三位的分别是安徽省、湖北省、浙江省,净偿还金额分别为186.64、69.08、67.23亿元。
截止1月末,净融资增加2656.13(上上周2952.69 )亿元。净融资前三位的是综合类Ⅲ、食品、建筑与工程Ⅲ金额分别为720.3、590、551.93亿元。
03
债券市场展望
宽信用仍待财政进一步发力,受地方特殊再融资债落地,短期风险担忧有所缓解,但城投主体的基本面仍然疲弱,风险尚未出清。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险舆情。
2024年预期宽信用仍然集中在商业银行及其他产业债领域,受城投债再融资政策影响,2024年的城投债宽信用的落地规模仍然需要保持动态观察。
债券资产策略:
风险提示与免责申明:
2024-02-07 10: 51
2024-02-07 10: 50
2024-02-07 10: 50
2024-02-07 10: 49
2024-02-07 10: 48
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