春节后第二周，A股延续了反弹趋势，上证指数站稳3000点，但整体呈现小盘、成长表现更优的局面，延续了此前一周小盘补涨的态势，主要宽基中仅上证50单周表现为负收益，中证500及以下、创业板、科创板涨幅均超过3%。海外中国资产也整体上涨。美股继续温和上涨；日经也继续上涨，指数接近历史高点，YTD接近20%，在主要经济体中领涨。

美元上周变化不大，但美债利率本周有一定幅度下行，主要是相关经济数据走弱及联储官员关于放缓缩表的表态有关；国内债券收益率继续小幅下行，长债利率再创历史低点，但周五有明显调整。商品方面，原油整体上涨、贵金属明显上涨，工业金属小幅调整。

展望后期：

外部：我们认为当前可重点观察联储对于缩表进程的判断，特别是面临相关银行金融风险压力下，而降息时点的变化已充分反应，对国内市场的影响也逐步趋弱；

内部：重点关注宏观政策变化

国内各方面因素变化不大，短期重点放在两会的政策信息维度。

我们之前的周报提及，随着上证回复3000点左右，国家队资金力度将明显减弱，市场将回复自身的节奏，波动将取决于宏观基本面和产业基本面两个维度。

宏观重点还在未来一段的宏观政策预期，特别是即将来临的两会、三中全会等，市场对于宏观增长目标、政策实现路径等还有一定的期待。目前综合各方面信息，尚未观察到有明显的大幅度政策刺激动向，我们也认为难以有往昔的巨量刺激政策，但结构性、创新性的政策值得观察和期待。本周的经济日报有多篇官方文章，但整体看思路更偏当前政策解释方向，可以再观察后续动向。

另一值得关注的是地产方面：一是万科：相关专业媒体对万科财务现状的报道，涉及处置优质资产、非标到期续作等，目前看真实度较高，虽然万科一向在房企中保持较为谨慎的财务状况、有地方国企股东的支持、融资渠道保持畅通，但目前最大的问题还是来自于需求端的急剧、持续下滑，经营现金流的持续下降和难以看到趋势改变，可能是行业龙头也难以维系的。短期看，在媒体报道后，新华资产已公开声明，预计在两会的敏感时期加之地方政府的斡旋，大概率本次债务事件可能以低调展期结束，但如果地产行业延续当前趋势，主要房企的财务可持续性或者说何时爆发财务风险，将值得打一个问号，而地产政策是否会倒逼加大力度？

二是香港本周全面放开地产买卖的相关税收限制，主要是对非港籍人士购房的高额税收（30%降至不超过4.5%），这本身是香港针对近年经济下滑、资金外流、楼市下跌的自救措施，但另一方面也可能会通过比价效应和政策效果昭示，对内地一线城市的地产限购政策进一步放开形成压力和动力，特别是相邻的深圳楼市市场化程度更高，虽已下跌一定幅度，但面对香港这一政策仍有较大调整压力，从周末反馈信息看，内地客赴港看房及购房数量激增，看是否一线城市会及时跟进。

整体而言，目前来看短期整体风险偏好依然可以稍乐观一些，但风格建议均衡、中性一些，不宜过早判断风格的切换（特别是小盘、成长），关注两会政策动向对市场风偏的影响。

从大类资产配置维度看，建议在保持各类资产基础仓位均衡之下，短期可以维持或适度增加A股仓位（建议均衡配置300及1000），适度降低债券仓位或久期（止盈），小幅提升黄金及商品持仓。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。