一、权益市场表现

（一）市场表现回顾

来源：Wind，统计区间：2024.03.04-2024.03.08

3月第二周沪深300上涨0.20%，万得全A下跌0.04%，创业板指下跌0.92%，科创50下跌1.51%。

国内环境：

1、国务院办公厅印发进一步优化支付服务提升支付便利性的意见。

2、央行：中国2月末黄金储备7258万盎司，1月末为7219万盎司，为连续第16个月增持黄金储备。

3、国家外汇管理局：截至2月末，我国外汇储备规模为32258亿美元。

4、从海关总署获悉，今年前2个月，我国货物贸易进出口规模创历史同期新高，外贸实现良好开局。今年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%；其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%。

5、国家发改委：今年5%左右的经济增长目标是奋力一跳能够实现的目标；今年有推动大规模设备更新和消费品以旧换新、发行使用超长期特别国债等增量政策。

6、证监会：适应新质生产力发展需要，完善发行上市、并购重组等制度；要做好入口监管，企业IPO不能以圈钱为目的；要规范减持，对技术性离婚、融券卖出、转融通要进一步堵住漏洞；对多年不分红或者分红比例偏低的公司区分不同情况采取硬措施；要设置更加严格的退市制度，做到应退尽退；如果市场出现非理性的剧烈震荡、流动性枯竭等情形，该出手时要果断出手。

7、政府工作报告：2023年国内生产总值超过126万亿元，增长5.2%；今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，调查失业率5.5左右；居民消费价格涨幅3%左右。

8、政府工作报告：2024年赤字率拟按3%安排；拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。

9、政府工作报告：2024年居民医保人均财政补助标准提高30元，城乡居民基础养老金月最低标准提高20元。

10、李强主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。

11、据财新：2月财新中国制造业PMI微升至50.9，连续四个月扩张。

12、中共中央政治局2月29日下午就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习。这是开年以来中央政治局的第二次集体学习，内容聚焦新能源高质量发展，释放出我国加快能源结构转型的积极信号。能源的饭碗必须端在自己手里。

国际环境：

1、鲍威尔：充分意识到过晚降息的风险，距离对降息有信心不是很远；能看到缩短所持债券久期的理由；离考虑推出央行数字货币还有很长的路要走；预计将出现由商业地产引发的（中小）银行倒闭。

2、鲍威尔：降息将取决于经济走势，今年某个时点可能适合降息，美联储需要对通胀更有信心才能降息，如果经济发展如我们所愿，未来几年利率将需要大幅下降；没有理由认为经济处于或面临重大近期衰退风险。经济和劳动力市场的强势意味着我们可以谨慎、深思熟虑地处理降息这个问题。我认为我们可以实现软着陆。

3、美联储-鲍曼重申“现在还不是”降息时机，若通胀逆转，仍愿加息；梅斯特：今年晚些时候降息可能是合适的，不是很担心降息会加剧通胀。考虑提高长期利率预测。

4、欧洲央行如期维持三大利率不变，下调2024年GDP增速和CPI预期；行长拉加德表示，在本次会议中未讨论降息，可能发布新的货币政策框架。

5、美国2月ADP就业人数录得14万人，创2023年12月来最大增幅。美国私营企业2月份增加了14万个就业岗位，虽然就业增长保持稳定，但换工作的人的工资增长一年多来首次加速，增幅从7.2%升至7.6%。

6、美联储褐皮书：美国经济活动略有增长，消费者支出略有下降；预计未来需求将更加强劲、金融环境进一步宽松。在该份报告中，有进一步迹象表明劳动力市场进一步放缓，但工资进一步增长，通胀压力再次出现。

7、加拿大央行将利率维持在5.00%不变，符合市场预期；加拿大央行行长麦克勒姆：目前考虑降息仍为时过早。今年我们很可能无法达到2%的通胀目标，预计通胀率将在2024年中期前保持接近3%，然后在下半年开始放缓。

8、美国2月标普全球服务业PMI终值录得52.3，调查显示价格压力有抬头迹象。

9、欧元区1月PPI月率录得-0.9%，为2023年5月以来最大降幅。

10、美联储半年度货币政策报告称：通胀“明显”放缓，但仍高于目标水平2%。虽然劳动力需求缓和了，但劳动力市场仍然“相对紧张”。美联储还表示，银行体系是健全、有韧性的，但去年的银行倒闭事件带来急剧压力，仍应监测若干风险领域；对通胀风险保持高度关注。

11、美国2月Markit制造业PMI终值录得52.2，为2022年7月以来新高。

12、欧元区2月CPI月率录得0.6%，为2023年4月以来最大增幅。

（二）行业表现回顾

来源：Wind，统计区间：2024.03.04-2024.03.08

上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数有14个子行业上涨，其余行业均为下跌，其中石油石化、有色金属、公用事业涨幅为前三，周涨跌幅分别为5.24%、4.49%、4.23%；房地产、商贸、传媒板块跌幅较大，周涨跌幅分别为-4.52%，-2.55%、-2.54%。

石油石化：上周石油石化行业涨幅第一，主要原因是：（1）在地缘局势导致供应不确定性增加，欧佩克或将延长自愿减产时间情况下，给原油市场带来支撑，但是美联储降息预期延后及上周美国原油库存连续上升，多空消息交织下，国际原油市场整体上涨，同时带动国内油价上涨，按照现行成品油价格形成机制，自2024年3月4日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高125元、120元。（2）此前国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。此外，作为资本市场高股息的代表，煤炭、石油和电力等能源股的股价自进入2024年以来均有不同程度上的涨幅。

二、债市表现

（一）利率方面

上周债市收跌

周一：十四届全国人大二次会议上午举行预备会议，通过大会议程。十四届全国人大二次会议于3月5日上午开幕，3月11日下午闭幕，会期7天。当日债市依然以配置力量为主，带动债市走强。市场等待“两会”的增量信息。至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.75%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.02%。（来源：Wind）

周二：政府工作报告提出，2024年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比上年年初预算增加1800亿元。国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。当日公布2月财新中国服务业PMI，为52.5，较1月回落0.2个百分点。政府报告整体未超预期，故债市依然走暖。国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%；受超长期特别国债安排的影响，30年期主力合约跌0.32%。（来源：Wind）

周三：国家发改委称，从今年开始，今后几年连续发行超长期特别国债，专项用于国家的重大战略实施和重点领域安全能力的建设。故机构关注未来超长期特别国债的发行方式、配套政策及对债市供给的影响。当日央行行长潘功胜表示，目前我国银行业存款准备金率平均在7%，后续仍然有降准空间。叠加资金面宽松，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.63%报107.28元，10年期主力合约涨0.24%报104.195元，创收盘价新高，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.02%。（来源：Wind）

周四：海关总署公布数据显示，1-2月份，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。进出口数据表现较好。当日有止盈盘涌出，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.06%。（来源：Wind）

周五：全国人大常委会工作报告提出，“保交楼”已出台司法解释，明确商品房已售难交付纠纷债权受偿顺序，优先保障购房群众权益。当日农商行有止盈情绪，带动债市收跌。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.36%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。（来源：Wind）

上周债市收跌。全周来看，30年期主力合约跌0.1588%，10年期主力合约跌0.0336%，5年期主力合约涨0.1312%，2年期主力合约跌0.0256%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别收窄了4bps和7bps。（来源：Wind）

利多因素：机构关注“两会”增量信息、市场依然有配置力量、央行称仍然有降准空间、政策加码预期；

利空因素：止盈盘时有涌出、超长期特别国债的发行或影响债市供给。

高频经济数据跟踪：

生产方面：基建方面环比变化不大。 钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比小幅下降。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比继续季节性抬升。钢厂盈利率环比小幅反弹，但数据依旧偏弱。石油沥青装置开工率环比继续小幅修复，整体水平依然偏弱。水泥发运率环比小幅抬升。水泥价格和水泥库存环比继续走平。基建方面环比变化不大。生产方面， PTA和PVC开工率环比走平，波动中枢环比变化不大。PTA下游，织机开工率环比继续季节性回升，后期关注回升幅度。

需求方面：房地产行业仍有压力。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比呈现“量升价降”的表现。挂牌量小幅抬升。百城土地成交面积环比走平。百城土地溢价率依然保持低位震荡。供需方面，依然推荐关注一线城市二手房成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积成交套数环比走平，环比看变化不大。

通胀与出行方面：通胀仍需维稳。猪肉价格环比小幅起稳，蔬菜价格环比继续回落。布伦特原油价格波动中枢环比走平。国内通胀方面仍需维稳。

外贸方面：出口小幅走平。进出口方面，波罗的海干散货指数环比小幅下探。中国出口集装箱运价指数环比也有下降。从国内主要港口来看，上海和宁波出口集装箱运价指数环比继续下降。

债市观点：

基本面：基本面环比变化不大，生产数据依然稳中偏弱，房地产行业有去化压力，消费方面也仍有进一步提振空间。

资金面：资金面的平稳依然在为债市营造良好环境。后期需关注债市供给对资金面的影响。

政策面：降准仍有空间。长期来看，政策加码预期依然是主线思路。

债市投资策略：结构性资产荒仍是债市配置力量较强的原因。随着超长期特别国债等发行计划的陆续公布，料债市供给或会受其影响。且鉴于历史上发行超长期特别国债期间往往有配套政策予以配合，结合央行对“促进社会综合融资成本稳中有降”的表述，预期政策加码依然可期，债市短期有充分交易定价后的止盈压力，但长期来看，利率也存在下行空间。

（二）信用方面

发行总览：上周债券市场一级发行信用债共549只，环比减少26.2%，其中超短融121只，短融22只，中期票据148只，私募债80只，PPN37只，一般公司债39只，累计发行规模4,932.84亿元，环比减少13.71%。

来源：Wind，统计区间：2024.03.04-2024.03.08

取消发行情况：上周取消发行的债券共7只，累计取消发行36.35亿元，环比增加108.9%。截止上周，近一个月共有12只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行63亿元，最新统计如下：

来源：Wind，统计区间：2024.02.25-2024.03.10

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