资金面整体继续保持均衡偏宽松。短期内，央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。财政加大发力力度会对资金面形成扰动，需要央行向市场释放流动性。但在“防空转”及汇率压力下，央行更为倚重结构性价格政策，直接作用于“宽信用”，由此资金分层效应或将更为明显，对杠杆策略会带来一定的压力。

 在政策宽松预期及机构资产荒助推下，债市收益率下行趋势延续。短期内，利差不断压薄，调整风险亦在逐渐积聚。长期来看，经济潜在增速下行仍支撑利率中枢大概率下移，对债市继续形成一定支撑。但短期内需警惕过快过度交易宽松政策预期与现实政策错位带来的调整压力。在基本面对债市趋势行情仍有支撑的情况下，政策面及情绪脆弱性增强，或将导致债市波动幅度加大，需关注调整对估值的压力。中长期来看，若在5%的增速目标下，货币、财政政策均加码带动宽信用，亦会对利率债（尤其是长久期）带来一定调整压力。需持续关注2024年货币财政政策的发力配合节奏。

【来源：wind，招商资管】

上周城投债本年恢复净融资，产业债净融资规模接近2000亿元。

截止上周末，城投债净融资375.10亿元（上上周净偿还176.79）。城投债净融资前三位的是江苏省、山东省、江西省金额分别为477.95、237.81、113.97亿元。

截止上周末，城投债净偿还前三位的分别是天津、安徽省、湖北省，净偿还金额分别为161.47、117.99、107.17亿元。

截止上周末，净融资增加6250.45亿元（上上周4474.26亿元）。产业债净融资前三位的是综合类Ⅲ、建筑与工程Ⅲ、食品金额分别为1595.87、985.88、695.82亿元。

受1~2月进出口数据创新高，2月社融向好等宏观数据影响，部分投资者止盈，上周10Y国债触及2.3%以下后转向，信用债估值收益率也有同步转向。