一、市场表现

二、重要资讯

1、证监会会同有关方面制定出台《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》4项政策文件。据介绍，这批政策文件坚持目标导向、问题导向，突出“强本强基”和“严监严管”，积极回应市场关切，释放强监管防风险促高质量发展信号，着力稳信心、稳预期。

2、国家发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》公开征求意见。《征求意见稿》提出，积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。现阶段重点支持同时满足以下条件的企业：生产经营符合国家宏观调控和产业政策；主要经营财务指标处于行业或区域领先地位；企业国际信用评级为投资级（BBB-及以上）或国内信用评级为AAA；最近三年，未发生境内外债务违约且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实等。

3、美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%；环比升0.6%，预期升0.3%，前值升0.3%。核心PPI同比升2.0%，预期升1.9%，前值升2.0%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期，2月零售销售环比升0.6%，预期升0.8%，前值降0.8%；核心零售销售环比升0.3%，预期升0.5%，前值降0.6%。美国上周初请失业金人数录得20.9万人，仍处于历史低位，预期21.8万，前值从21.7万修正为21万人。

4、马斯克旗下太空技术探索公司SpaceX公司成功将“星舰”送入太空。该型号火箭此前曾两次发射失败。马斯克随即发文，向“星舰”团队表达祝贺，称“已达到环绕速度”。但在成功飞行数十分钟并完成本次飞行大部分预设任务后，“星舰”在重返大气层过程中失去了信号。“星舰”的第三次试飞提前结束。SpaceX“星舰”第三次试飞任务结束后，马斯克发文回应：“星舰”让生命多行星化。

5、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2024年重点工作分工方案》《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024-2030年）》和《以标准升级助力经济高质量发展工作方案》，听取关于推进义务教育优质均衡发展有关举措的汇报，审议通过《军人抚恤优待条例（修订草案）》。

6、国家金融监督管理总局局长李云泽在全国两会“部长通道”接受采访时表示，当前我国金融风险总体可控，金融安全的基本盘非常稳固，可以抵御风险的家底非常坚实。发展尤其是高质量发展，是防范化解风险的根本之策。正研究以金融资产投资公司为平台，进一步扩大股权投资试点范围，加大对科创企业的支持力度；研究降低乘用车贷款首付比，优化新能源车险的定价机制。进一步加大对重点工程、重大项目的资金供给，推动落实城市房地产融资协调机制，积极支持保障房等“三大工程”建设。积极支持新能源、汽车等“新三样”出口以及海外仓布局，提供更有针对性的综合金融服务，同时逐步扩大出口信用保险覆盖面。

三、宏观快评

点评：

社融低于预期，季节性因素下M1大幅回落。（1）2月新增社融1.52万亿元、同比少增超1.6万亿元，低于预期的2.4万亿元。分项来看，新增贷款9800亿元左右，同比少增8400亿元，在于春节错位导致1月信贷偏高、2月信贷偏低，但从累计值看同比仍少增9300亿元，核心仍是信贷扩张仍显疲软，原因有三，分别是今年初专项债发行节奏并不算快、化债背景下部分省市基建投融资约束以及地产销售偏弱。2月新增居民中长贷创新低至-1040亿元，亦受地产销售偏弱影响；而2月新增企业中长贷创新同期高至1.29万亿元、同比多增1800亿元，原因有三，一是城市房地产融资协调机制建立，银行对房地产领域的相关贷款可能增加；二是政策明确要求加大对先进制造、重大战略领域等行业的信贷支持，工业中长贷可能表现不弱；三是化债背景下，部分高息非标等融资转回表内。（2）2月M1回落4.7个百分点至1.2%，核心是春节错位；而M2同比持平于8.7%，主要在于企业存款转负，居民存款同比多增，财政存款投放加快，财政存款超季节性下发，另外非银存款高增，主要在于同业投资扩张。总体来看，2月信贷社融整体不及预期，但需要注意到化债的影响持续释放，而财政政策的发力包括赤字增加、特别国债、和PSL等仍在逐步发力中；同时大规模设备更新等政策或推动实体部门信贷恢复。

四、流动性分析

本周央行公开市场操作7天期逆回购总投放390亿，期间内有500亿到期，净回笼110亿；1年期MLF总投放3870亿，期间内有4810亿到期，净回笼940亿。全周来看，存款类质押式回购利率方面，DR001上行4.1BP，DR007上行3.3BP，DR014上行4.8BP；银行间质押式回购利率方面，隔夜R利率上行2.2BP，7天R利率下行0.7BP，14天R利率上行3.1BP。

数据截至2024/3/15，来源Wind。

本周，利率债发行50只，总发行量5385.33亿元，较上周有所增加，总偿还量4660.54亿元，整体净融资额为724.79亿元，净融资较上周减少880亿元。

本周发行存单596只，总发行量6693.4亿元，净融资额为-3194.10亿元，净融资缺口较上周延续扩大，结合MLF缩量操作或反应大行对同业存单净融资需求下降。本周1M同业存单发行利率整体上行，3M期限以上发行利率多数上行。

数据截至2024/3/15，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市继续调整，收益率继续上行，前半周受到止盈压力和权益情绪压制，市场抛盘较重，收益率大幅上行，超长债回调幅度超过10BP，后半周出于对MLF和社融的预期，债市情绪有所缓解，收益率企稳。具体来看，周一，周末公布的通胀数据虽好于预期但更多是季节性因素对市场影响不大，但日内权益表现强势，叠加农商行相关传言压制债市情绪，收益率整体上行，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1.5BP至2.31%；周二，市场情绪延续偏弱，午后万科获得贷款支持的传言提升市场风险偏好，市场抛盘较重，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行3.75BP至2.3455%；周三，央行公开市场操作缩量投放，市场情绪再度走弱，但日内随着权益疲弱叠加MLF及社融传言，尾盘收红，全天来看，10年期国债活跃券收益率下行2BP至2.33%；周四，情绪整体较为谨慎，日内消息不多，股市先弱后强，股债跷跷板效应下带动收益率先下后上，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行1.6BP至2.346%；周五，MLF平价缩量续作，但市场对后续宽货币政策发力仍有期待，午后受权益市场影响，收益率有小幅回调，盘后公布的金融数据基本符合市场预期，全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1BP至2.34%。

利率债方面，央行本周MLF缩量平价操作公告称公开市场操作全额满足了金融机构的需求，意味着金融机构对MLF需求有所缩减，或反应当前银行间流动性处于合理充裕水平，预计后续资金面将较为平稳，同时本次降息预期落空后债市收益率仍转向下行，一定程度上表现出利空出尽行情并对后续降息预期有进一步升温，此外也有对于金融数据不及预期的反馈。从基本面、政策面以及供需情况来看，债券市场仍未到趋势反转之时，短期内收益率或将低位震荡，调整或是买入机会，但波动率预计有所提升。

信用债方面，本周信用债收益率大多上行，城投债方面仅AA-等级5年期收益率下行18bp，其余各评级各期限收益率均有不同程度抬升，信用利差方面涨跌互现，除AAA至AA(2)的3Y、AA-1Y收益率抬升1-3bp，其余等级及期限普遍回落0-25bp。分区域来看下行省份比例由上周的68%回落至39%，90%的省份区域利差变化幅度在2bp以内，较上周的81%抬升，说明区域间分化有所下降。当前信用债收益率和信用利差已经均处于历史低位，收益率波动或加大，策略上建议保持一定的组合流动性，同时适度关注银行二永债配合中短端票息相对较高的品种。

六、股票投资策略