· 美股上周延续下跌，Nasdaq周度下跌-0.70%（上周下跌-1.17%），S&P周度下跌-0.13%（上周下跌-0.26%），Dow指下跌-0.02%（上周下跌-0.93%）。美国利率水平上行，3M震荡维持在5.391%（上周5.381%），2Y上行至4.738%（上周4.482%），10Y上行至4.315%（上周4.080%）。美元指数反弹至103.4531（上周102.7420）。A股延续小幅攀升，上证指数上涨0.28%（上周上涨0.63%），深圳成指上涨2.60%（上周下跌-0.7%），沪深300上涨0.71%（上周上涨0.20%），中证1000上涨3.45%（上周下跌-0.58%），万得微盘股指数上涨7.16%（上周上涨0.34%）。此外，招商资管宏观积极（999001.WI）上周上涨0.06%至1246.14（上周上涨0.33%），创指数高位。

· 美国就业市场仍具有较强韧性，短期内不足以引致货币政策转向。截至3月9日的一周，当周初请失业金人数20.9万，略低于前值（21万）；截至3月2日的一周，持续领取失业救济金人数181.1万，高于前值（179.4万）。结合此前的月度数据来看，美国就业市场虽边际走弱，但仍具有较强的韧性。

· 服务消费和就业市场韧性，使得通胀具有较强的粘性，地缘冲突下二次通胀风险仍存。根据国际清算银行BIS数据，当前服务业通胀成为通胀主要贡献之后，即便在全球经济大幅放缓情境下通胀依然可能变得顽固，因为较高的劳动力密度暗示着服务业通胀在结构层面将更持久，提升了短期维持通胀的压力。

· 我们仍然维持之前对美国基准利率未来走势的判断，美国24年增长率预期值仍在不断上调，从经济数据上恐未能找到支持衰退的有力支撑，因此今年对Fed降息的预期不宜过度乐观，目前看美国最早也需要等到6月份，或者今年更晚才有可能降息，对Fed今年降息次数预计在2-3次，尽管目前市场CPI数据之后仍然在定价fed在6月降息概率超过50%。

· 本周18-19日日本央行将讨论结束负利率政策与否的决策。从上周五公布的大型企业薪金谈判结果工资涨幅远超市场预期加薪幅度为5.28%，去年前值3.8%，央行退出负利率的概率不容小觑。然而另一方面，日本2023年第四季度GDP同比1.2%，低于前值（1.6%）；环比0.1%，高于前值（-0.8%）；环比折年率0.4%，高于前值（-3.20%）及预期（-0.40%）。回暖的经济基础难言稳固，内生通胀的可持续性亦需数据进一步验证，或许BOJ需要更多的数据最终做出决定的支撑。

· 国内宏观方面，我们关注到3月初票据利率震荡上行或指向信贷需求表现有所好转，但在年初信贷平滑大背景下，后续需要继续关注信号持续性。地产今年陆续出台需求侧政策，限购政策放松，贷款利率下调，对地产提振仍然需要时间。

· 国内债券方面，MLF降息落空利率短端受防空转与汇率约束下空间有限，长端经过近期调整后具备交易价值。

· 权益方面，上周国内市场宽基指数多数上涨，成交量有所放大至万亿以上，CPI的转正以及地产龙头公司的债务危机解除提振了市场的风险偏好，中小盘及科技成长股的炒作显著加剧，而前期因悲观预期抱团高股息的资金有所松动，所以这周风格上是小盘成长显著好于大盘价值，全周来看，万得微盘、科创100和创业板指涨幅居前，红利指数、上证50、上证指数跌幅居前。

· 分行业看，1）由于机器人行业又出现显著进展事件催化，叠加国内加快老旧车更新以及降低首付比例，这周汽车行业领跑市场；2）由于CPI转正，叠加四川糖酒会，食品饮料板块涨幅居前；3）这周铜价大幅上涨，带动整个有色金属板块涨幅显著；4）这周煤炭价格有所松动叠加高股息板块遭到资金兑现，煤炭行业领跌市场，其他高股息的石油石化、银行、公用事业也跟随下跌；5）家用电器则因为原材料多数为铜，成本上行导致跌幅居前。全周来看，汽车、食品饮料、有色金属、环保和商贸零售涨幅居前；煤炭、石油石化、家用电器、银行和公用事业跌幅居前。

· 中期维度看，美国今年上半年降息概率仍在下降，前期受盈利预期改善的美股24年开年以来的上涨基本定价完毕，下个阶段在无风险利率无实质降息情况下，美股的波动率或将抬升。另一方面，A股本轮春季躁动行情已接近右侧阶段，近期发布的多项宏观数据喜忧参半，企业端信贷需求有所扩张的同时，居民端需要夯实收入预期稳定的引导，以支持相对有利的再通胀趋势。后续需要观察3月中国CPI的运行方向，方能确认下个阶段的宏观主线，当下市场或将延续运行在预期层面。因此，目前我们维持对权益市场中性乐观的判断。

· 建议关注近期行业景气度边际改善的下游行业，包括半导体、电网设备、通信设备等行业；从动量角度看，建议关注消费电子、炼化及贸易、国有大型银行等行业；从资金流向角度看，建议关注小家电、航海装备II、电力等行业。