本月以来，开年后风头强劲的债市一度有些“震感频频”，长债的波动尤为显著。

本轮债牛行情自去年十月一路高歌而来，一方面，存款利率开启“1”时代，资金寻找“避震港湾”的热情未曾减退；另一方面，在长端收益率迭创新低之后，面对行情过热之下的阶段性震荡，投资者也难免心生疑虑。

债市行情能否延续？面对波动应该如何投？如遇回撤应该怎么办，是赎回离场还是继续持有？接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

一般而言，市场利率和债券价格呈反比关系。市场利率水平上涨，债券价格下跌，反之亦然。

3月以来，十年期国债收益率波动加大，在3月6日跌破2.3%大关创下22年低位之后，又经历了一轮“上行—回落—再折返”，受此影响，债基净值出现起伏。

（数据来源：Wind，统计区间2023.10.1-2024.3.25）

分析近期债市的波动，主要源自几方面因素的共同作用：

• 2月CPI和进出口数据均强于预期，带动股市情绪恢复、表现强势，“股债跷跷板效应”增强。

  
  

• 3月央行多日开展了100亿、30亿逆回购的“地板量”投放，传递一定的“资金防空转”信号，引发市场关注；同时，MLF缩量平价续作，降息未能落地。

  
  

• 前期债券市场涨幅较大，部分机构已经有止盈落袋的情绪，尤其超长国债较为拥挤且交易型机构占比较高，利率调整引发机构卖出，进一步加剧了市场振幅。

今年重要会议之后，债市有变、亦有不变。从政府工作报告来看，今年的定调仍然偏向“温和复苏”而非“强复苏”。短期而言，从当前经济修复内生动能的状态看， 在政策刺激总体较温和的情况下，债市仍无较大的利空因素。不过，基于当前债市收益率偏低的现实，相比而言中短期限品种的投资性价比会更有优势。

但整体来看，一方面，此前央行提及货币政策仍有空间，基本面修复仍需合理宽松的货币支持，二季度债市将重新博弈降准降息，这将为债市提供有利的投资环境。

另一方面，“资产荒”下，债市出现持续性调整的概率较低。经济增长弹性放缓、需求修复平缓下资金易滞留金融体系，叠加地方化债推进等，或阶段性加剧“资产荒”。在此背景下，当收益率出现一定调整后，机构“买债”热情或再度被点燃。（来源：国金证券）

从长期来看，对于债券市场仍然值得保持乐观，当前随着中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济发展的引擎和模式正经历一场深刻的变革，债券市场收益率逐步下台阶是大概率事件，考虑到市场投资者配置需求等中长期因素，债券市场整体仍处于较为有利的环境中。

来源：Wind,统计区间2002-12-31至2023-5-30，指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。

债市在过去十多年间已经穿越过多轮牛熊，我们以短债基金为例，来看看纯债基金的实力担当。回测06年至今的18年间，短期纯债型基金指数年度涨幅全部为正。即使是在股债双杀的2013年、2018年，以及债市表现欠佳的2017年，短债基金仍然斩获了正收益，成为防御配置的优选。

数据来源：Wind；Wind短期纯债型基金指数；指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。

即使面临短期债市调整，但以万得短期纯债型基金指数为例，往往在市场震荡之后，会有相应的长时间连涨上升期，净值将会较快“填坑”并且续创新高。因此，债市的突发颠簸可能并非是恐慌的信号，反而有望敲响机遇的钟声。市场调整之后，前期积累的风险往往会得到有效释放，铺就更适宜的入场时机。