权益资产策略（一）：

■ 从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

2月CPI、PPI剪刀差大幅扩张至3.4%，在CPI上升、PPI下降阶段，且剪刀差为正时，阶段性下游会占优，因为需求在复苏而成本维持低位。

权益资产策略展望（二）：

从当前市场的反馈来看，虽然当前市场进入震荡阶段，但整体的反馈仍然偏强，如前所述只要成交能维持在万亿左右就持续有结构性行情；展望后市，当前市场的变化来自于地缘冲突的显著加剧，由此引发商品价格快速上涨而再生通胀预期，使得美国加息的进程再次从预期端受阻，所以短期市场会演绎上游周期品行情占优，而科技成长分母端受挫的行情，但是从中期维度而言，预计在中美两个大国的调和下地缘冲突都而不破，市场的结构性行情将围绕两会提倡的政策方向以及基本面真正改善的绩优方向，政策方面主要是围绕新质生产力展开，主要包括低空经济、商业航天、氢能、生物制造、量子技术、生命科学和人工智能，而即将进入的业绩期间，仍然认为存量背景下大盘股的业绩韧性会显著好于中小盘；另外从资金面的角度而言，有显著加仓能力的是北向以及以保险社保为代表的长期资金，而经历了野蛮生长的量化基金则可能持续受困于监管的趋严以及赎回的压力，因此大盘股的边际资金状况有望持续好于小微盘；从基本面的维度，从1-2月的工业企业利润数据中可以找寻一些线索，其中黑色金属矿采、纺织服装、轻工、轮胎、汽车、铁路、船舶、TMT、电力、水务利润同比增长50%以上；因此还是维持此前的判断，当前市场演绎阶段性出清后的一波超跌反弹，弹性较大的微小盘已经有十分显著的涨幅，万得微小盘底部涨幅超过60%，因此这段行情将是较好的利用上涨完成向大盘价值股和大盘科技股切换的机会，因为一旦经济再度验证回暖，以及未来筹码结构的变换等因素，大盘股从基本面和资金面都有望在后续优于微小盘的表现。