3月末鲍威尔的讲话释放重磅信号，美联储表示经济并未因当前利率水平而受损，如果基本面情况不发生变化，利率将维持在当前水平更长时间，并不急于降息。表述从“预防式降息”转向“非必要不降息”。

从投资数据来看，1-2月房地产投资同比下降9%，基建投资同比提升6.3%，制造业投资同比提升9.4%，整体呈现“地产较弱、基建稳定、制造业偏强”的局面。

制造业PMI自去年10月以来首次重返扩张区间，3月录得50.8%，重回荣枯线上方，处于季节性回升趋势，改善幅度与2016、2019年同期相似。

自去年年中以来，我们对市场“全A盈利见底，剩余流动性下行，风险偏好企稳”的研判一直按照预测在持续演绎，在这一组合下，大势将随着盈利的企稳回升而显著回暖。

我们对2024年全年的估值回归预测依然是大幅扩张，季度层面维持乐观，对4月大势维持谨慎。

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从仓位层面来看，外资的仓位仍然不重，但已由此前的“空头仓位”转向“平仓观察”，当前阶段仍处于战术性博弈，后续是否增持取决于我国基本面改善情况。

整体看，当前市场活跃度较高，成交额、换手率维持在较高位置，资金风险偏好持续修复，市场情绪达到较高水位，资金博弈加速，短期须注意过热风险。

资料来源：Wind、国海证券研究所，截至2024年4月

金银铜油近期“载歌载舞”，商品价格的抬升促进了相关资源类股票上涨的信心；此外，3月较超预期的宏观数据也提振了市场对于周期资产的信心。

从市场结构看，此前占优的AI+红利在本月超额收益表现较弱，而资源品种铜、铝、黄金、石油等方向在3月以来获得了两位数以上涨幅。但需要特别注意的是，尽管大宗商品价格上涨，但商品本身的共振效果并没有体现，当前似乎并不是商品牛市的到来，而更有可能的是个别品种的狂欢。

在资源品上涨的带动下，过去一个月市场风格呈现价值、周期风格持续占优的特点。

对于本轮周期行情，我们有两点判断：

总体来看，我们建议本月以周期红利为基础，围绕一季报进行配置，重点可关注：

随着国内经济预期和全球流动性预期的不断修正，市场博弈或将加剧，波动也可能加大。

大家在投资中一方面可注重运用长期资金进行权益类基金的投资，另一方面不妨做好资产配置，在当前权益市场蓄势待发的阶段保持较好的心态。

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