价格承压仍将对名义增长带来一定冲击。据统计局官网公布数据，3月CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，且低于市场预期（0.3%）。其中，食品价格下降2.7%，降幅比上月扩大1.8个百分点，影响CPI同比下降约0.52个百分点。非食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI同比上涨约0.57个百分点。非食品中，服务价格上涨0.8%，涨幅回落1.1个百分点，主要是出行类服务价格回落较多，其中旅游价格涨幅从上月的23.1%回落至6.0%，飞机票价格由上月上涨20.8%转为下降14.7%，两项合计影响CPI本月同比上涨约0.01个百分点。据测算，0.1%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，今年价格变动的新影响约为0.4个百分点。同期，PPI下降2.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点，符合预期。其中，生产资料价格下降3.5%，降幅扩大0.1个百分点；生活资料价格下降1.0%，降幅扩大0.1个百分点。据测算，-2.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点。一季度数据受春节错位影响较大，后续随着经济的弱修复，通胀有望温和回升。

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受基数效应、春节错位及汇率影响，3月出口数据走弱。据海关总署官网公布数据，3月美元计价我国出口额同比增长-7.5%，低于预期（-2.1%），进口同比额同比增长-1.9%，以低于预期（0.6%）。鉴于海外制造业周期触底回升，逐步进入补库阶段，我国产业链仍具有较强的国际竞争力，随着基数效应及春节效应影响走弱，后续出口或将有所反弹。

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社融同比少增，M2增速下行，显示我国内生需求仍有待提升。信用需求方面，化债压制以城投为代表的企业融资能力。据央行官网公布数据，3月末社融同比增长8.7%，高于预期（8.53%），低于前值（9.0%）。其中，对实体经济发放的人民币贷款同比增长9.2%，占同期社会融资规模存量的62.7%，同比高0.3个百分点；企业债券同比增长1.3%，占比8.2%，同比低0.6个百分点；政府债券同比增长14.7%，占比18.2%，同比高0.9个百分点；非金融企业境内股票余额为11.51万亿元，同比增长6%，占比2.9%，同比低0.1个百分点。3月末，M2同比增长8.3%，略低于预期（8.43%），M1同比增长1.1%，继续回落（前值1.2%），M0同比增长11%，一季度净投放现金3766亿元。

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居民和企业端贷款意愿有所提升，但资产及收入预期偏弱，仍对居民和企业端消费及投资意愿形成压制。一季度住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元；企（事）业单位贷款增加7.77万亿元，其中，短期贷款增加2.97万亿元，中长期贷款增加6.2万亿元。一季度人民币存款增加11.24万亿元。其中，住户存款增加8.56万亿元，非金融企业存款增加2225亿元，财政性存款减少2855亿元，非银行业金融机构存款增加1.56万亿元。

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