上周A股整体平稳（上证、全A等），但风格有所分化，50、300等大盘风格整体上涨，500及以下略跌，创业板、科创下跌较多；另一方面，海外中国资产涨幅更为明显，港股、中概等涨幅普遍超4%。美股日股整体继续上涨，欧股略有下跌，YTD欧美日主要指数涨幅基本拉平在10%左右（8-15%），而中国资产也逐步反弹接近（沪深300、恒生为代表）。

美元、美债单周继续小幅下行，延续4月下旬以来的下降趋势，美元在104.5左右，10Y美债在4.42%左右；国内债券继续保持高波动，但在供给、地产政策等多重利空下，利率水平整体保持稳定、略有上行。商品方面迎来整体上涨的一周，尤其是铜、白银等单周涨幅明显，超出基本面因素。

展望后期：

近期值得重点关注的还是国内政策面和基本面：4月经济金融数据的解读、地产新政策的扩散、特别国债等财政政策发力等。

海外方面，近期延续了4月下旬以来的美元和美债压力的持续缓解，风偏持续提升，但结合近年美联储对市场预期的调控规律，近期官员表态偏鹰口吻有所提升，但短期看影响不大。

国内方面：重点还是政策面

政策面：上周继续地产政策的松绑，上周五的保交楼会议、国新办发布会等，继续释放降首付、降公积金房贷利率、政府有条件收储等方面，但上周五的实际政策力度似乎略低前几天的市场预期（收储规模等）；在此力度下，近期地产政策预期再起，5.1以来一二线城市的带看量、二手房成交有明显提升，但结合2023年几次地产政策放松，还需观察至少1个月的政策效力持续性为好。但此前观点也提到，本次更值得关注的是，似乎关于地产的总体政策基调发生变化，以及市场逐步提升了“不见效、持续出政策”的政策预期，预计短期1-2个月内难以证伪。

此外，随着7月三中全会主题的确立和时间的逐步临近，应积极关注相关的政策信号、风向释放等。

4月经济数据：上周五出台了4月的经济高频数据，整体看还是较1季度有明显变弱，出口还是主要的正向拉动力，而消费、投资、地产等走势偏弱，考虑基数效应，整体对于二季度的经济数据预期应相对谨慎；后续，还是应当关注财政政策发力的节奏以及地产政策的落地效果，随着特别国债启动发行，财政政策如能顺利的发力，叠加地产可能的触底企稳，可能对于下半年的经济再度起到支撑效果；而二季度有望见到货币政策对财政政策、地产等方面的配合性措施。

4月底以来海内外风险资产具有明显的反弹，相对而言A股的节奏更加平和一些，可能与资金偏好、资产结构有关，短期看市场对于经济触底的预期基本确立，而地产相关为代表的政策持续变化，预示未来1-2个月仍将是政策相对友好的时期，这可能是市场未来一段的主要推动力。

从大类资产配置维度看，在保持各类资产基础仓位均衡之下，建议中期对权益资产适度超配，债券整体控制久期但已可适度参与长债交易，保持对黄金和商品的标配（适度止盈）。

【风险提示】本文涉及的观点不构成投资建议。投资决策应建立在独立的判断基础之上。市场有风险，投资需谨慎。