截至上周五（5月17日），伦敦现货黄金报收2,414.50美元/盎司，上周累计上涨54.28美元/盎司，涨幅2.30%。上周金价走高，金价最高上行至2,414.50美元/盎司，最低下探至2,336.55美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态： 美国4月CPI同比及环比均低于前值，通胀预期有所冷却；4月零售销售数据低于预期，一定程度显示出美国经济动能增长边际放缓。虽然联储官员上周表态偏鹰，但降息预期小幅升温；加上中东地区地缘政治冲突有所升级，金价上周上涨。基本面上，虽然短期可能有波动调整风险，但中长期看，美联储有望开启降息周期+全球风险事件频发+“去美元化”趋势对金价依然构成利好，若金价出现回调或可考虑逢低布局。可持续关注地缘政治冲突发展。

经济数据方面，美国4月核心CPI同比/环比初值公布值3.6%/0.3%，预期值3.6%/0.3%，前值3.8%/0.4%；美国4月CPI同比/环比初值公布值3.4%/0.3%，预期值3.4%/0.4%，前值3.5%/0.4%；美国4月核心PPI同比/环比初值公布值2.4%/0.5%，预期值2.3%/0.2%，前值2.1%/-0.1%；美国4月PPI同比/环比初值公布值2.2%/0.5%，预期值2.2%/0.3%，前值1.8%/-0.1%；美国3月商业库存环比公布值-0.1%，预期值-0.1%，前值0.3%；美国4月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值-0.1%，预期值0.2%，前值1%；美国4月零售销售环比公布值0%，预期值0.4%，前值0.7%；美国4月制造业产出环比公布值-0.3%，预期值0.1%，前值0.2%；美国4月工业产出环比公布值0，预期值0.1%，前值0.1%；美国5月11日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值22.2，预期值22，前值23.2。

美国4月CPI显示通胀预期冷却，零售数据低于预期。美国劳工部公布4月CPI数据显示，季调同比增速为3.4%，持平于预期，低于前值的3.5%。剔除食品和能源项之后的核心CPI同比增速3.6%，持平于预期，低于前值的3.8%，同比涨幅降至3年以来最低。分项来看，能源项同比增速2.6%，前值为2.1%。食品项同比增速2.2%，与前值持平。核心服务项同比增长5.3%，略低于前值的5.4%，是通胀主要支撑。其中住所项同比增长5.5%，低于前值的5.7%，租房价格增速有所回落。核心商品项同比增速-1.2%，前值为-0.7%，保持继续回落，主要由于汽车促销力度偏强。虽然周内的美国4月PPI环比增速（0.5%，预期0.3%）超预期，但是理想的CPI数据支持下，市场仍认为通胀预期冷却。此外4月美国零售销售月率环比持平，大幅不及预期的0.4%，前值也从0.7%下修至0.6%。美国4月零售销售停滞不前，之前两个月的增幅被向下修正，表明借贷成本高企和家庭债务增加促使消费者更加谨慎。

联储方面，上周表态仍然偏鹰。美联储主席鲍威尔（票委）表示，今年以来美国通胀率下降速度明显放缓，当前通胀率高于预期，需要继续维持限制性货币政策，预计下一次美联储会议“更可能维持联邦基金利率不变，而不是加息”。同时，克利夫兰联储行长Mester（票委）、纽约联储行长Williams（票委）和里士满联储行长Barkin（票委）分别表示通胀可能需要更长时间才能达到2%的目标，不急于降息。但是，由于通胀降温、零售数据不及预期，市场的降息预期仍然有所升温。根据联邦基金利率期货，9月首次降息概率从76%升至82%，年内降息幅度从上周的41bp升至44bp。

以色列与哈马斯停火谈判陷入僵局，以军在拉法的军事行动仍在推进。不顾国际社会一再警告和反对，以色列继续推进在加沙地带南部城市拉法的军事行动。最新卫星图像显示，以军的地面攻势正从拉法东部向中部缓慢推进。近几个月来，以军在打击哈马斯方面未能取得显著进展，其攻势开始转向加沙地带南部，包括对拉法进行空袭。以色列总理内塔尼亚胡15日重申，以色列将采取“我们必须采取的行动来赢得这场战争”。他为拉法攻势辩护说，这对击溃哈马斯仅剩的据点至关重要。目前，以色列在加沙地带的军事行动面临越来越多的批评，联合国秘书长古特雷斯16日再次呼吁以色列停止对拉法的攻击。与此同时，以色列的主要盟友美国释放出矛盾信号。一方面，美国政府日前因为以色列在拉法的军事行动暂缓一批对以军援，白宫16日还警告以色列，加沙地带需要更多人道主义援助物资流入。另一方面，据美国官员14日发言，美国政府计划向以色列再输送总额超过10亿美元的武器，相关军援计划已经通知国会。

周点评：美国4月CPI同比及环比均低于前值，通胀预期有所冷却； 4月零售销售数据低于预期，一定程度显示出美国经济动能增长边际放缓。虽然联储官员上周表态偏鹰，但降息预期小幅升温；加上中东地区地缘政治冲突有所升级，金价上周上涨。基本面上，虽然短期可能有波动调整风险，但中期看，美联储依然有望年内开启降息，大方向宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变。若出现回调或可考虑逢低布局。

风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金与国际金之间的溢价持续回落至合理区间；后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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