一、市场表现

二、重要资讯

1、央行打出优化住房金融政策组合拳，还有一波楼市重磅政策将发布。央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。另外，住建部将会同金融监管总局等出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，《关于进一步发挥城市房地产融资协调机制作用 满足房地产项目合理融资需求的通知》也将于近期发布；自然资源部则准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施。

2、最高法、最高检、公安部、证监会联合印发《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》，明确提出坚持零容忍要求，依法从严打击证券期货违法犯罪活动。依法从严从快从重查处财务造假、侵占上市公司资产、内幕交易、操纵市场和证券欺诈等违法犯罪案件，加大财产刑的适用和执行力度。坚持应移尽移、当捕则捕、该诉则诉，严格控制缓刑适用，加大财产刑适用和执行力度，最大限度追赃挽损，完善全链条打击、全方位追责体系。

3、证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，对量化交易监管作出全方位、系统性规定，10月8日正式实施，预留充分过渡期和市场准备时间。《管理规定》提出，加强高频交易监管，从报告信息、收费、交易监控等方面提出差异化监管要求；明确交易监测和风险防控要求；明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准。

4、美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低；核心CPI环比增速从3月份的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，符合市场预期。市场预期美联储将从9月份开始降息，但零售数据不及预期可能成为隐患。数据显示，美国4月零售销售环比意外持平，此前市场预期为增长0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%。

5、美国宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池等产品的加征关税。此次加征关税集中在七个行业，分布是钢铁和铝，半导体，电动汽车，锂离子电池、电池零部件和关键矿物，太阳能电池、港口起重机和医疗产品，关税提升至25%到100%。外交部发言人汪文斌就“拜登将宣布对电动汽车等中国商品加征关税”应询表示，中方将采取一切必要措施维护自身正当权益。商务部新闻发言人表示，美方提高301关税违背拜登总统“不寻求打压遏制中国发展”“不寻求与中国脱钩断链”的承诺，也不符合两国元首达成的共识精神，这将严重影响双边合作氛围。美方应立即纠正错误做法，取消对华加征关税措施。中方将采取坚决措施，捍卫自身权益。

6、港交所表示，有关北向交易实时成交额及每日额度余额调整将于5月13日正式实施，不再披露北向资金实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额等信息。沪深港交易所将盘后披露安排调整为：每日收市后披露沪深股通成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据汇总情况。每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末单只证券沪深股通投资者合计持有数量。

三、宏观快评

点评：

(1)生产方面，工业生产加快，装备制造业和高技术制造业较快增长。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，比上月加快2.2个百分点；制造业涨幅最大，同比增长7.5%，其中高技术制造业增加值较上月抬升3.7个百分点至11.3%。(2)就业方面，就业形势总体稳定，4月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月和上年同月均下降0.2个百分点。(3)消费方面，社零延续回升，但增速较前一月有所放缓，社会消费品零售总额同比增长2.3%，环比仅增长0.03%。分类别来看，商品消费放缓是主要拖累，服务消费则有所改善；必选品类的日用品、药品和食品仍保持正增长，而可选消费品均降至负增长或零增长区间。(4)投资方面，固定资产投资规模扩大，4月城镇固定资产投资额累计增长4.2%，较3月小幅下行0.3个百分点。整体看，投资各分项延续一季度格局。1-4月制造业投资同比9.7%，较前值下降0.2个百分点，制造业投资增速虽有小幅下滑，但高技术产业投资维持稳定增长%；基建投资放缓，从前3月的8.8%降至7.8%，分项上，电热燃水业高速增长但增速下降，交运仓邮业增速提升，水环公共业增速转负；地产投资未见明显改善，仍较低迷，销售数据表现也较弱，房地产开发投资较前值下降0.3个百分点至-9.8%，商品房销售增速较上月回落0.8个百分点至-20.2%，施工端延续偏弱表现，房屋新开工、竣工面积较去年同期有较大程度下滑，累计同比分别为-24.6%、-20.4%。（5）总的来看，4月份国民经济运行平稳，虽然部分指标受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响增速有所放缓，但工业、就业、物价等主要指标总体改善，新动能保持较快成长，国民经济延续回升向好态势，积极因素累积增多。4月各项会议部署宏观政策靠前发力有效落实，5月提振需求政策随即密集落地，包括万亿超长期国债落地发行、一揽子房地产救市措施以及大规模设备更新和消费品以旧换新政策进一步落地等，有利于提振国内需求，增强市场信心，宏观经济有望延续修复态势。

四、流动性分析

本周央行公开市场净投放0亿元，其中7天逆回购投放100亿元，到期100亿元， MLF投放1250亿元，到期1250亿元，净投放0亿元。因存款利率进一步降低，存款搬家持续存在，同时非银机构杠杆意愿较低，本周非银依旧融出积极，资金面整体均衡偏松，隔夜与7天加权逐日下行，周四周五临近尾盘略有收敛。全周来看，DR001利率下行2.1bp至1.71%，DR007下行1.5bp至1.81%，R001上行1.4bp至1.75%，R007下行6.3bp至1.8%。

数据截至2024/5/17，来源Wind。

利率债方面，本周发行24期利率债，政金债国债发行总额达4627.7亿元，较上周增加19.11%；本周总偿还量4237.1亿元，较上周增加370.79%；净融资额390.6亿元，净融资较上周减少86.92%。本周地方债发行1088.181亿，净融资额644.22亿，今年以来地方债发行进度36.5%，去年同期为47.3%；新增专项债发行进度21.9%，去年同期为41.7%。

存单方面，本周发行总额为8347亿元，净融资额为1526亿元，发行规模增加，净融资额增加。国有行、1年期存单发行占比最高，分别为36%、23%，国有行、3月起、AAA级发行成功率最高，分别为100%、86%、87%。发行利率方面各主体、各期限发行利率表现分化。

数据截至2024/5/17，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市先涨后跌，资金面均衡宽松，曲线走陡，各类政策、传言扰动市场，基本面数据显示经济弱修复供需不匹配特征明显，特别国债发型落地，收益率波动较大，全周来看债市收益率普遍下行。具体来看，周一，前一交易日尾盘4月社融数据公布，罕见负增长，现券情绪好，日内财政部公布特别国债发行计划，发行周期较长，发行节奏均匀使得债市走强，全天来看，10年期国债收益率下行2.1BP至2.29%；周二，资金面均衡宽松，日内消息不多，市场主要博弈明天MLF是否降息，全天来看，10年期国债收益率下行0.1BP至2.291%；周三，MLF等量平价续作，整体符合市场预期债市波动不大，日内随着农商行限制长期债券买入和地方政府将购入存量住房两则传言，市场情绪有所走弱，全天来看，10年国债活收益率上行1.15BP至2.30%；周四，关于基建和地产的传闻此起彼伏，宽信用预期发酵债市转弱，收益率快速上行，全天来看，10年期国债收益率上行1.5BP至2.314%；周五，特别国债发行落地，发行结果一般市场反应平淡，午后随着央行宣布下调房贷首付比例和公积金贷款利率，现券有所回调，下午随着降准预期以及国新办地产吹风会政策不及预期等影响，情绪有所好转，全天来看，10年期国债收益率下行0.25BP至2.3075%。

利率债方面，本周地产政策显示了高层对于稳定房地产的决心与定力，政策涉及供给侧和需求侧，相较于前期定调更为积极。本轮地产政策放松后，从周五行情来看更多走出利空出尽行情，下周国债发行量较大，叠加税期临近资金面或有扰动，建议关注央行公开市场操作情况及市场认购情绪。虽然市场普遍认为从政策底到市场底仍需较长时间，居民部门加杠杆意愿和能力仍有待修复，但建议长端保持警惕。

信用债方面，本周信用债收益率整体下行3-7bp，信用利差多数走扩，短端走扩5bp左右，往后看，需求侧，存款利率下调、禁止手动补息背景下理财规模或继续增长；供给侧，5月份历来是信用债净供给的年度低位，短期信用债市场供需不匹配问题仍存。但是中长期来看，随着资产收益率下降，理财高收益或难以持续，规模增长上限仍需关注与存款的比价效应以及后续债券市场的走势。同时，在收益率和信用利差都处于低位的情况下，波动也会较大，建议持续关注政策、债券供给和经济基本面变化的信号，可适当关注在波动中长端二永债的交易性机会。

六、股票投资策略