近期，以半导体等为代表的科技行情迎来反弹，电子、计算机等板块表现活跃。Wind数据显示，自6月以来，在市场震荡整固区间内万得半导体指数涨幅超5%。（数据截至2024.6.13，指数过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益，投资须谨慎）

这一次科技主线大涨的背后，市场又有了新的叙事逻辑——“科特估”。那么，“科特估”究竟是什么？其上涨逻辑何在？今天就和大家来聊一聊~

“科特估”是什么？

“科特估”概念最早出现在方正证券今年3月10日发布的《科特估：新质生产力，突围》研报中，报告指出，为了防止“科技大爆炸”导致的中美生产效率代差，新质生产力转型升级（科特估）是重要的“安全”资产。

方正证券将新质生产力转型升级（科特估）拓展为三大领域——优势制造、中国自造和先进智造。

中国领先的“优势制造”：如新能源车、通信等，已经完全实现自主可控，但现在面临供给过剩，需要进一步“出海”突围。

自主可控的“中国自造”：如高端装备和新材料等，属于潜在被欧美“卡脖子”的基础工业，存在现成的技术路径，可以通过“新型举国体制”财政补贴实现“硬科技”自主可控。

前沿科技的“先进智造”：如AI和生物技术等，没有现成的技术路径，需要企业不断研发试错，而改善营商环境，优化上市制度，有助于“先进智造”转型升级。

“科特估”与“中特估”的概念有同工异曲之妙，“科特估”可以被视为“中特估”在科技创新领域的延伸和深化。方正证券认为，随着逆全球化加速，市场主线正从过去20年的“发展”资产切换到现在和未来20年的“安全”资产。稀缺资产涨价重估（中特估）是保障“大安全”的物质基础，新质生产力转型升级（科特估）是实现“大安全”的突围方向。

“科特估”上涨逻辑何在？

近期“科特估”行情走强，或源自多重因素共振。

政策助攻

今年两会政府工作报告将“新质生产力”列为今年十大工作任务之首，芯片、AI算力、5G等高端制造、硬科技领域的扶持政策也在持续推进中，或刺激了此轮科技股行情。近期，国家大基金三期——国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，注册资本达3440亿元人民币，超过前两期之和，有望加速推动人工智能芯片、先进半导体设备/半导体材料等关键薄弱领域的国产化进程。

产业回暖

人工智能的迅猛发展带来了更高的芯片需求，国产芯片也在不断取得技术突破。根据美国半导体行业协会（SIA）数据，全球半导体市场销售额已连续6个月实现同比增长；仅今年4月，全球半导体销售额已达464亿美元，同比增长15.8%，其中中国内地增长23.4%，环比来看，则全球增1.1%，中国内地增0.2%。此外，WSTS 最新发布的行业预测预计2024年全球年销售额或将增长16.0%至6112亿美元，2025年或将继续增长12.5%。

价值低估

科技股当前估值处于历史相对低位。Wind数据显示，科创50的市净率处在上市以来5%的分位值。中国科技制造业包括高端制造和先进智造在内，亟待“科特估”，修复估值水平，改善融资可得性。

降息催化

美联储6月议息会议结果尘埃落定，连续7次保持利率5.25%~5.50%的议息结果虽然符合市场预期，但何时降息仍不确定。方正证券指出，降息依旧不明朗下强势美元支撑了高估值的美股，尤其是与流动性相关的科技股，这也传导带动了A股相关板块人气。

长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，7月将迎来三中全会改革风向，6月发酵的新质生产力政策或对政策的预期将有望提升市场对科技板块的配置风险偏好，科技行情或阶段性回归。他认为，在科技产业领域中，当前可重点关注消费电子基本面修复、AI相关科技主题、半导体周期反转等细分方向。

（特别提示：文中所提及“安全”资产，不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，不构成任何投资建议。）

参考资料：

1、方正证券《科特估：新质生产力，突围》，2024.03.10

2、国联证券《多重因素共振，“科特估”关注度提升》，2024.06.12

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