上周市场回顾

关键词：小幅上涨

海外方面，美国公布6月通胀数据超预期回落，尤其核心CPI连续2个月环比为负，指向通胀压力进一步缓解，市场对美联储降息预期大幅升温，9月降息概率的预期进一步提升，年内降息次数预期提升至3次左右。国内方面，海关总署公布6月出口数据再超预期，反映出口韧性仍在，但进口增速低于预期，反映内需相对偏弱，与此同时6月新增社融和信贷数据同比继续负增长，M1和M2增速下行，整体反映仍需要内需侧政策发力。上周市场整体小幅反弹，成交量有所回升，上证指数上涨0.72%，深成指上涨1.82%，创业板指上涨1.69%。板块方面，电子、汽车、银行、通信、家电等板块涨幅相对较大，而煤炭、传媒、农林牧渔、建筑、纺织服装等板块跌幅相对较大。

行业涨跌榜

数据来源：Wind，申万一级行业分类。

上周大事件

海关总署公布6月出口数据超预期

6月中国出口总额同比增长8.6%（预期7.4%），为2023年4月以来的最高水平。整体6月出口延续修复，结构亮点包括：对东盟、中西亚等新兴市场出口延续偏强；交运设备、电子中间品、家电、通用机械出口景气度较高。6月进口总额同比-2.3%，（预期4.2%），同比再度转负，低于预期和前值，环比为近十年来次低，反映内需偏弱。对A股影响整体偏中性。

美国公布6月通胀数据低于预期

美国6月CPI同比增长3.0%，核心CPI同比增长3.3%，均低于预期。季调后CPI环比下降0.1%，核心CPI环比增长0.1%，前值为0.2%。美国CPI和核心CPI已连续两个月低于预期，而剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比下降0.01%，连续两个月为负，指向美国通胀压力进一步缓解。数据公布后，美股先涨后跌，黄金大涨，美元指数和美债收益率下行，美联储降息预期明显升温，对A股影响偏积极。

后市展望

后市展望：震荡回升

海外方面，美国公布6月通胀数据环比继续回落，且低于预期，尤其是核心通胀连续两个月低于预期，反映通胀压力边际缓解，叠加上美股大选相关事件，市场对美联储降息预期有望再次显著回升，首次降息或在9月，年内降息预期已经达到3次左右，未来海外降息交易、需求边际回暖带来二次通胀的预期趋势有望延续。国内方面，6月出口数据依然保持韧性，但进口数据偏弱，同时6月新增社融和信贷数据同比负增长，尤其是M1和M2的增速仍在加速下行通道，整体反映内需依然偏弱，后续仍待内需政策发力，密切关注三中全会内容。但考虑到下半年政府债发行提速，基建实物工作量有望提升，货币政策降准降息仍有空间，“517”房地产政策组合拳落地后未来仍有加码可能，国内经济预期有望边际向好。目前全球库存周期有望开启补库，叠加美联储下半年有望降息，海外需求或延续回暖趋势。当前A股整体估值依然处于较低区间，未来A股指数有望维持偏强震荡格局。行业配置上，主要关注三个方向：资源股>红利（高股息）>数字经济（TMT）。

关注方向

看好Top1有色金属

海外，上周美国6月通胀数据低于预期，叠加“特朗普遇刺”事件，降息预期显著升温，下半年降息交易有望再次开启，美债利率回落叠加外需复苏，全球定价的工业金属仍在二次通胀的上行周期；国内方面，下游终端淡季延续，但淡季需求压力对金属价格的压力已在价格有所反映。随着下半年降息交易再度开启，铜、金为代表的有色金属依然处于上行周期，且当前核心龙头估值经过回调后处于低位，中报业绩预告超预期占比较多，整体业绩环比大幅增长。

看好Top2石油石化

上周，飓风贝丽尔减弱为热带风暴后，对美国墨西哥湾沿岸的主要炼油厂影响较小，同时市场对加沙停火谈判越来越乐观，地缘政治和风暴溢价缓解。另一方面，本周EIA公布原油去库超预期，EIA月报上调未来原油价格预测，欧佩克保持未来原油需求乐观预期并上调今年经济增长。油价仍在高位区间震荡。整体上看，石油板块龙头以大市值央企为主，低估值高股息，在供给刚性条件下，周期震荡向上，板块具备长期配置价值，估值仍有进一步修复空间。

看好Top3电子

根据SEMI《年中总半导体设备预测报告》，原设备制造商的半导体制造设备全球总销售额预计将创下新的行业纪录，2024年或将达到1090亿美元，同比增长3.4%，2025年有望持续增长。IDC二季度全球PC市场增长3%，复苏仍在继续。全球传统PC市场在连续七个季度下滑后，今年二季度第二次迎来了正增长。当前，半导体制造出现改善迹象，国产替代如火如荼，半导体设备企业订单充裕，行业景气向上趋势得以维持。此外，各大厂在AI终端方面持续投入，具备AI性能的芯片不断推陈出新，有望驱动新一轮换机需求。

数据来源：Wind。

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