一、市场表现

二、重要资讯

1、国务院同意在沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都等6个服务业扩大开放综合试点城市暂时调整实施《民办非企业单位登记管理暂行条例》、《旅行社条例》、《娱乐场所管理条例》、《营业性演出管理条例》、《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2021年版）》的有关规定。国务院将根据相关城市服务业扩大开放综合试点情况，适时对批复内容进行调整。

2、美国6月CPI同比升3%，回落至去年6月以来最低水平，预估升3.1%，前值升3.3%；环比降0.1%，预估升0.1%，前值持平。6月核心CPI同比升3.3%，低于预期升3.4%和前值升3.4%，为2021年4月以来的最低水平；环比升0.1%，预期和前值均为升0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。分析认为，美国6月通胀全面降温，这将进一步提振美联储官员相信可以很快降息的信心。

3、证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。随后，中证金融公司发布通知，决定自2024年7月11日起暂停转融券业务；存量转融券合约可以依法存续和展期，但不得晚于2024年9月30日归还了结。沪深北交易所也集体宣布调整融券交易保证金比例，投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%；其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于120%；自2024年7月22日起施行。

4、央行公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从7月8日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。

5、《私募证券投资基金运作指引》将于8月1日正式实施。近期不少私募管理人、基金销售机构积极培训和学习新规，按照指引要求进行自查、整改。与此同时，规范私募产品业绩净值展示的要求在业内引发关注。不少机构认为，由于只能展示代销产品净值，可能对私募基金募集、信息披露等方面影响比较大。未来，一些不合规经营或竞争力较弱的私募将退出市场。

6、最近监管部门人士表示，对于程序化交易特别是高频量化交易，监管部门态度明确，既不会“坐视不管”，也不会简单“一禁了之”，将坚持问题导向和目标导向，加快推出更多务实举措，进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性，降低程序化交易的消极影响，切实维护市场交易公平。下一步，程序化交易管理实施细则、异常交易行为监控标准、北向资金程序化交易报告指引等监管规则将于近期发布。对高频量化交易差异化收费安排，将在条件成熟时择机出台。

三、宏观快评

点评：

点评：中国6月CPI同比继续上涨，PPI同比降幅继续收窄，通胀压力相对温和。（1）同比来看，CPI上涨0.2%。食品价格下降2.1%，其中猪肉价格上涨18.1%，鲜菜价格下降7.3%；薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉价格也在下降，主要受应季蔬果供应增加的影响。非食品价格上涨0.8%，其中能源价格上涨3.1%，工业消费品价格微增0.1%，但燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降6.0%和7.4%。服务价格同比上涨0.7%，其中旅游价格上涨3.7%，宾馆住宿价格下降1.9%，医疗服务价格上涨1.9%，汽车价格战和"6·18"促销使家用器具及文娱耐用消费品价格下降。PPI下降0.8%，其中非金属矿物制品业下降6.9%，电气机械和器材制造业下降2.9%，农副食品加工业下降2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降2.1%，煤炭开采和洗选业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降0.6%；然而，汽车制造业和计算机通信及其他电子设备制造业的价格分别下降了2.3%和2.1%。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨11.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨4.0%，石油和天然气开采业价格上涨8.0%。（2）环比来看，CPI下降0.2%。受季节性因素影响，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格下降，但猪肉价格因供求关系上涨，贡献了CPI环比上涨的0.14个百分点。非食品价格保持稳定，环比下降0.2%，对CPI环比下降的影响约为0.13个百分点。暑假临近，出行增多，交通工具租赁费和飞机票价格分别上涨6.4%和2.5%。PPI下降0.2%，其中生活资料价格轻微下降。煤炭需求季节性增长使煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%，水泥制造业因成本上升价格上涨3.3%。有色金属冶炼业因供应紧张价格上涨，尤其是铅、铝、铜冶炼价格明显上涨。国际油价下跌导致石油和天然气开采业价格下降2.9%，黑色金属冶炼业因需求减弱价格下降。锂离子电池和新能源车制造价格微降，文教、农副食品加工、家具制造价格小幅上涨，电力和燃气供应业价格下降。向前看，未来经济的稳定回升需依赖于需求的恢复与扩大，预计下半年宏观政策将加大力度，货币政策和财政政策均有望进一步宽松，同时通过改革和开放来提升市场信心。

四、流动性分析

本周，央行连续5日锁定20亿地量，共开展100亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周完全对冲到期量。下周央行公开市场将有1130亿元逆回购到期。本周银行体系融出量有所回升，资金面宽松，周五午后略有收敛，资金价格小幅走低，7天利率持平或维持在政策利率之上，各期限资金利率下行，全周来看，DR001下行8.7BP至1.68%，DR007下行0.4BP至1.8%，R001下行8.4BP至1.72%，R007下行2.2BP至1.83%。

数据截至2024/7/12，来源Wind。

利率债方面，本周利率债发行27只，总发行量5361.4亿元，净融资4289.8亿元，净融资较上周增加280.27%。

存单方面，本周存单发行总额为5159亿元，净融资额为-782亿元，对比07/01-07/05主要银行发行总额2224亿元，净融资额932亿元，发行规模增加，净融资额减少。

数据截至2024/7/12，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市收益率先上后下，周一央行公告将启动临时正逆回购操作，其中正回购的提及引市场担忧，债市震荡调整，之后随着市场的讨论、央行迟迟未开展相关临时回购操作，叠加后半周公布的基本面数据偏弱，市场情绪逐渐修复，走势震荡偏强。具体来看，周一，央行公布即日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，期限为隔夜，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。公告引发市场对于启动正回购的担忧，避险情绪下盘前主要收益率快速上行，全天来看，10年期国债收益率上行1.9bp至2.299%；周二，资金面宽松市场逐渐消化临时正逆回购，全天来看，10年期国债利率下行1.05bp至2.2825%；周三，资金面均衡宽松，早盘公布的通胀数据不及预期叠加权益有所走弱，但市场反应平淡，全天来看，10年期国债收益率小幅上行0.1bp至2.276%；周四，受暂停转融券业务消息提振，市场风险偏好有所提高，债市开盘情绪偏弱，在资金面宽松的提振下，债市情绪逐渐向好，全天震荡下行，10年期国债收益率下行0.6bp收于2.274%；周五，前夜公布的美国通胀数据走弱，降息预期再次升温，受此影响只是情绪较好，全天来看，10年期国债收益率下行0.6bp至2.266%。

利率债方面，本周在资金面均衡偏松叠加基本面弱修复背景下债市趋势仍未逆转，但央行公告的临时正逆回购操作一定程度上引发了市场对于流动性收紧的担忧，央行此举主要目的或在于平抑资金价格异动，其中正回购增加了央行回笼流动性的能力，逆回购也可以对未来如果卖券造成流动性回收效应可以有较好的防范和对冲作用，整体来看可以让央行更为精准地调控流动性，支持性的货币政策基调下资金中枢大幅抬升的可能性有限。虽然资产荒持续+基本面修复仍弱背景下多头仍有力，但收益率已再度接近央行合意区间下限，短期内建议保持谨慎，可逢利率低点适当降低仓位。下周关注三中全会是否有新政及增量信息，市场目前普遍预计难有超预期内容。

信用债方面，本周在资金面均衡偏松叠加基本面弱修复背景下债市趋势仍未逆转，但央行公告的临时正逆回购操作一定程度上引发了市场对于流动性收紧的担忧，信用债收益走势分化，1y、3y、5y品种信用利差收窄1-3BP，2y、5y品种信用利差走阔1-2BP，中长端券商次级债表现突出。往后看，短期内认为央行操作可能仍会影响债市情绪，但信用债中短端品种在理财回表结束开始出表、规模回升的情况下收益率或相对稳定，在尚未看到基本面反转情况下出现趋势上行可能性较低，但短期再继续下行突破的空间也相对有限，预计以震荡为主，信用债票息价值仍存，可在票息打底的同时关注债市波动中长端二永债和部分流动性较好的主体发行的超长期信用债的交易性机会。

六、股票投资策略